“周小川：加快资本市场快速发展 降低借贷杠杆”

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◎经过记者万敏

3月20日，周小川央行行长在中国快速发展的高层论坛上，再次用大篇幅说明了中国公司杠杆率高的原因和处理方法。 3月11日，周小川在全国两会协调会讨论中也谈到了公司的杠杆率问题。

《中国国家资产负债表》显示，中国社会整体总杠杆率呈明显上升趋势。 截至年底，非金融公司债务余额94.93万亿元，非金融公司杠杆率从2008年的98%上升到年的149.1%，激增51%以上。 非金融公司债务占gdp的比重从2007年的195%上升到了去年的317%，上升了122个百分点。

迅速发展股东权益融资杠杆作用

3月20日，周小川指出，中国经济整体杠杆率偏高。 为什么这么说呢，第一，因为中国国民的储蓄率很高。 第二，中国股市发育比较缓慢。 第三，民间财富比较少。

“我国股市发育较晚，股市于20世纪90年代初开始出现，市场快速发展的时间还很短，因此资本市场总融资比例较低，民间股权融资相对较弱。 》周小川表示，处理的做法也有很多，其中一个重要的做法是加快资本市场的快速发展，通过资本市场的股本融资可以将国民储蓄中更大比例的资金进行股本融资，从而降低债务在gdp中的比重，债务股本的比例也 ”

“促进多层资本市场健康快速发展，提高直接融资比重。 》3月5日，国务院总理李克强在撰写年政府实务报告时，确定提出要提高直接融资比重，降低社会融资价格，让更多的金融生活水流向实体经济。

但从数据来看，我国直接融资的占有率依然很低。 根据央行公布的数据，2009年，我国非金融公司国内债券和股票总融资额为3.7万亿元，占社会融资规模增长的比重为24%。

迅速发展直接融资

显然，目前中国经济中公司部门的高负债、高杠杆率已经引起国内外的关注。 国家金融与快速发展实验室理事长、中国社会科学院原副院长李扬日前在一次公开发言中表示，“在中国，公司负债产生，且高负债产生是惯例。 再加上中国的公司和银行紧密相连，所以如果公司出了问题，银行一定会出问题。 我国的银行大部分是国有的，和财政挂钩，所以如果银行部门，广义上的金融部门出了问题，中国财政也会迅速受到影响。 ”。

利用直接融资处理公司杠杆率过高的问题是周小川一贯提倡的观点。 他在3月11日全国政协第12届4次会议小组讨论时的发言中也表示，我国杠杆率高、社会总债务率高，其中大部分工业公司债务融资高，即工业公司股东少、融资和债券融资多。 如果杠杆比率高，债权、债务人之间的协调就会变得困难，所以调整也会变得困难。 因为，如果能够更好地迅速发展直接融资，降低债务杠杆比率，将来的结构调整和公司重组在某种程度上也变得容易了。

央行2月宣布，将进一步放开境外机构投资银行间债市，取消限额限制。 这有助于扩大债市资金来源，改善债券诉求不足，降低社会融资价格，促进银行间债市开放度和深度，推动债券融资市场快速发展。

短期的盈利资金有可能流出

在回答中外汇储备减少的问题时，周小川说:“我们注意到，中国外汇储备增长较快的阶段在亚洲金融风波之后，也就是2002~2008年之间，之后也有一些增长。 在这个快速增长的过程中，除了由于经常性收支盈余和其他原因，中国人赚取外汇而积累之外，还有相当一部分。 大概1/3左右是各种短期资金，其中也包括所谓的套期保值交易，这些资金在他们认为合适的时候有可能流出。 因为这些资金也在受益。 但是，出去的速度并不比当年积累的速度惊人多少。 ”

周小川表示，从去年一个时期到今年一月，市场对中国经济放缓的讨论较多，信心稍有不足，中国金融市场也有所波动，市场信心略有削弱，存在各种争论真伪。 在这种情况下，资金流失也会多一点。 对中国整体经济和改革快速发展的评价，以及对中国汇率水平的评价回归理性后，将恢复正常。 这个数据似乎有了明显的缓和。

此前，央行数据显示，2月底，央行口径人民币外汇占23.98万亿元，环比减少2279亿元，1月央行口径外汇大幅收窄于6445亿元。

中国的经济整体杠杆率比较高。 为什么这么说呢，第一，因为中国国民的储蓄率很高。 第二，中国股市发育比较缓慢。 第三，民间财富比较少。 ——周小川中央银行总裁