“银行人士揭跨境套利方法：500点以上的汇差“就挺好””

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◎经过记者夏菲

年开始，人民币对美元突然贬值。 市场人士表示，为稳定人民币汇率，近期央行在香港中资银行离岸市场买入人民币并抛售美元，导致夜间人民币香港银行同业拆借价格( hibor )大幅上涨。 1月12日，隔夜的hibor利率上升到66.8%的高位。

1月13日，离岸市场人民币对美元汇率持续反弹至9点54分，离岸汇率报6.5752。 此外，离岸人民币对美元即期汇率为6.5774，离岸对离岸人民币目前有22个基点溢价。 上周，离岸市场的人民币对美元汇率差达到了前所未有的1600个基点。 有分析认为，在离岸人民币市场快速变化的背景下，曾一度“风靡一时”的跨境套利行为被按下暂停按钮。

一家上市股份制银行的管理层告诉《每日经济信息》记者，以前离岸离岸人民币汇率有一定差价时，许多有国内贸易背景和涉外业务的公司会进行对冲。

对于实现套期保值需要多少汇率差，上述股票业者直言“通常只要有500个百分点以上的价格差就可以了。”

公司大多通过逆向贸易赚取差额

年以来，离岸市场和岸市人民币汇率差距扩大，从年初的100个基点左右扩大到年末的1000个基点左右。 这样的汇率差也为市场对冲提供了空之间，通过在离岸市场买入人民币，在岸市场卖出，可以从中间获利。

“大部分公司都通过逆向贸易来制造汇率差。 ”上述股票相关人士向记者明确表示，这种对冲贸易模式主要是香港和新加坡的贸易伙伴和子公司，希望利用两地的利差和汇率差来获利。

根据上述股票银行相关人士的例子，假设在离岸人民币汇率相对于离岸人民币汇率明显上升的情况下，一家国内公司a可以通过向香港合作伙伴或香港子公司b进口商品，将国内人民币出口到香港。 b企业用离岸汇率将人民币兑换成美元，通过逆向贸易进口到a，用美元支付a )用岸汇率将美元兑换回人民币，就可以进行汇率套利。

“许多有贸易背景和涉外业务的公司都会这样做。 包括许多大型国企，而且大公司的渠道增加，套期保值价格更低。 ”上述股份有限公司相关人士向记者表示，许多公司进行跨境套期保值是基于实际贸易背景，主要以黄金、电子产品等体积小、价值高、物流价格低的产品完成交易。

值得注意的是，黄金和电子产品进口增值税都很高，公司在套期保值过程中需要扣除税收支出，套期保值利润受到很大影响。

因此，利用保税区、出口加工区等国内外贸易便利，国内公司和国外关联方建立金额相同、方向相反的国际贸易，通过所谓“保税区一日游”，构成出口贸易，实现国内收购和海外结汇的公司也不少。

“通常只要有500点以上的价格差就可以了。 ”上述股票相关人士认为，具体能够以多少汇率套利，取决于公司的资金价格，也有公司利用融资杠杆扩大取得的利润，两地之间的汇率差额需要足够的空之间。

除了通过两地汇率存在的差额进行套期保值外，离岸人民币贷款利率水平基本长期明显低于岸，因此产生了近年来两地最流行的“内保外贷”息差套期保值。 例如，公司a通过在国内银行购买理财产品等方法“存款”人民币，并要求银行开具信用证提交给离岸合作伙伴b； b在香港银行获得离岸人民币贷款后，通过贸易渠道将钱支付给a。 a以国内利率获得高存款利息，支付低离岸贷款利率，从而实现利率差套期保值。

上海自贸区金融操作细则落地以来，各银行最热门的业务是海外贷款，不仅海外融资利率低，与常规“内保外贷款”相比，海外融资取消了对国内公司的身份限制，但以前国内公司很难拿到海外贷款。

因虚假贸易而进行的套期保值也不少

“用虚假发票进行对冲的公司也不少。 ”上述股票官员向记者表示，市场上也充斥着利用虚假贸易行为进行套期保值的行为，国内外双方签订虚假购销合同，制造虚假发票、运输发票等，通过银行和其他渠道实现跨境套期保值。 特别是在国内外汇发生较大差额的情况下，以套期保值为目的的虚假贸易量将明显增加。

昨天( 1月13日)，中国海关总署公布的数据显示，以美元计价，我国年12月出口比去年同期减少1.4%，好于预期和上次值的12月进口比去年同期减少7.6%，比上一个值有明显改善。 以人民币计价，年12月进口下跌4%，为年12月以来最小跌幅，当月出口同比上涨2.3%，为年2月以来首次同比上涨。

值得注意的是，去年12月，内地对香港的出口比去年同期上升10.8%，总额达到460亿美元，创过去3年来的最高纪录，也是过去10年12月单月的最高成绩，内地从香港的进口上升了65%，幅度是过去3年来最大的，总额为26亿美元

近来，随着离岸与离岸人民币汇率差迅速缩小，短暂出现逆势抛售，在上述股份公司相关人士看来，公司已无法从汇率差中赚多少钱。

不过，申奥资产管理部高级拆船师刘东亮在接受《每日经济信息》记者采访时表示，央行对套利投机行为的干预手段起到了一定的效果，但这应该只是短期作用，随着干预手段的退出，两个市场的汇率出现价差后，阿鲁