“天时地利暖风吹 A股10月反弹在路上”

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◎经过记者刘明涛

昨天( 10月12日)，受上周五反弹的影响，上海综合指数时隔已久放长阳，一举拿下3200点，创业板指也突破平台梳理，上涨100点站前一年线。

有分解者认为箱体的突破意味着阶段性的排斥来了。 在这种背景下，如何参与反弹，如何规避风险，不产生赚指数不赚钱的忧郁吗？ 《每日经济信息》被资金、信息等基本面因素以及趋势和操作等技术方面因素多维度综合分解。

3287.66点，昨天( 10月12日)上海综合指数继续向年线进军。 节日过后，a股连续出现反弹，与节日前持续的通缩量调整形成鲜明对比，如果说外国市场在国庆长假期间如温风般走强，则a股自身流动性放缓令投资者信心大增。 三季度末的窄幅震荡似乎给了市场再次崛起的机会，但在充分博弈后，阶段性反弹正如箭上钩。

宏观方面:转型阵痛减弱了

新兴产业的转型让投资者无限向往年的a股，但是对于转型带来的以前经济持续下滑，看起来准备不足。 驱使杠杆从兴奋转为疯狂后，当现实照耀在理想之上时，投资者突然发现经济还没有见底，转型也没有出现重大突破。 据此，上半年疯狂上涨的资本市场可以像气球一样细针戳破。

股价指数的持续回调伴随着宏观数据的持续不乐观。 在市场人气达到谷底的阶段重新审视一下，现在的经济虽然没有起色，但并不像三季度那样悲观。

9月，制造业pmi为49.8%，比上个月回升0.1个百分点，位于荣枯线以下，但在连续2个月下跌后略有回升。 这表明，内外诉求依然薄弱，制造业仍存在下行压力，稳定增长政策需要进一步加码。

根据UBS的预计，如果房地产持续脱库、工业活动减弱、股市交易萎缩、出口疲软，三季度gdp可能比去年同期下跌6.6%。 9月的投资和出口比去年同期的增长率有可能比8月略有改善，但预计工业生产比去年同期的增长率将继续下跌，对应的ppi仍将大幅缩小。 信用增速可能会继续回升，但其支撑作用并未传递到实体经济。

确实，在当前市场信心减弱的背景下，房地产成交大幅下降，市场对经济下滑的担忧就会加剧。 但是，经济结构调整的逻辑现在已经成立，离不开以前流传下来的领域的衰退，新兴产业随着国家产业政策和经济转型出现了快速的发展机会。 由此可见，市场在面对糟糕的经济数据时，不再像前两个月那样手足无措、惊慌失措。

政策方面:微刺激还在继续

今年以来，无论是上半年股市暴跌还是“6·15”后股价暴跌，政策方面的刺激实际上都没有停止。 为了稳定资本市场，暂停ipo等非常规手段再次出现，降息也在缓解杠杆引发的流动性危机。

迄今为止，较为有效的微刺激手段层出不穷，可能也会对股市触底反弹带来重要支持。

10月10日，央行宣布向9个省市宣传信用资产再抵押贷款试点。 这不仅仅是为了稳定增长而采取的措施。 中信证券表示，合格抵押制度允许商业银行等金融机构在自身面临流动性危机时主动向央行申请再融资，这具有能动性和方向性的作用。 在2008年金融危机期间，该制度在防止个别机构风险进一步扩大方面发挥了重要意义。 目前，我国经济周期仍处于下行阶段，公司利润大幅下降，金融机构整体风险水平进一步上升。 央行宣传贷款资产担保再贷款试点，将降低系统性金融风险的发生概率，推动无风险利率进一步降低，为中长期市场上涨奠定基础。

中金企业认为，随着外汇占款放缓或下降，央行需要重组基础货币发行工具，再融资有望在货币政策操作中发挥更大的作用。 从短期来看，央行仍有可能，应继续大幅降低存款准备金率，扩大货币乘数效应，预计今年央行也将下调利率、下调水平。

资金方面:缓慢的预期蔓延

9月的a股冲击之所以难以进行，首先是担心联邦储备系统理事会的利率上调的可能性。 国庆长假期间，美国9月非农就业远远低于预期，因此今年加息的概率下降。

另一方面，联邦储备系统理事会副主席stanley fischer月9日表示，目前全球经济形势对美国货币政策的影响比以往更大，美联储不会在不适合美国的情况下加息。 这种鸽派的表现也降低了联邦储备系统理事会短期内急于加息的预期，推高了黄金等资产价格的暴涨，推动了海外市场的反弹。

银河证券表示，受联邦储备系统理事会加息预期减弱的影响，近期新兴市场货币汇率普遍回升，人民币贬值和资金外流压力有所减轻，考虑到四季度国内“稳定增长”压力依然强劲，央行实施宽松货币政策的前景更大。 10月10日，央行发布公告，决定在9个省市宣传信贷资产担保再贷款试点。 另一方面，这是为了补充“支农小”的融资资金来源，是融资资金结构上的优化调整； 此外，货币总量仍有加大投入力度的客观诉求，也反映出需要越来越精细化的货币政策工具。 综上所述，预计流动性将趋于宽松。

国泰航空指出，进一步的缓和仍有可能在两方面超出预期。 一方面是持续性下降和利率下降，另一方面人民币币值有可能向上升方向波动。 最近，经济增长率持续下降，工业产品持续通货紧缩，都在充分空之间进一步缓和。

从市场调整的时间点和目前资金宽松的环境来看，不可否认，天时地利人和的a股有望发起新的反弹攻势。