“大盘暴跌几乎无人抄底 钱都去哪了？”

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周一市场各指数再次出现恐慌性暴跌。 从短期来看，市场对经济基本面、人民币贬值、周边市场动荡、联邦储备系统理事会加息抱有怀疑，悲观情绪蔓延，需要等待市场信心恢复和评估体系重建。 从资金方面来看，热钱大量流失，监管层持续降低杠杆作用，券商救市弹药有限，公募基金大幅减少，是近期a股暴跌的重要原因。 那么，市场流动性能短期改善吗？ 这可能是决定市场能反弹或反弹多久的重要基础。

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热钱流出

人民币“闪贬”热钱打击市场信心

◎经记者王砚丹

本周一，a股创下8年来最大单日跌幅，重现6月股灾。

虽然下跌的印象相似，但两个月来，a股宏观环境、资金方面等各方面出现了明显变化。 面对多而复杂的局面，投资者在经历股灾后心悸，即使千股跌停，也可能很少有人敢于见底。 《每日经济信息》记者观察到，周一大盘创下3191点新低，成交量也在萎缩。 上海市一整天只成交3588亿元，比上周五少了近1000亿元，那么钱去哪儿了呢？

7月底外汇占用金大幅下降

6月的a股市场，杠杆资金带来的流动性突然枯竭。 目前a股面临的因素更是错综复杂，人民币贬值、“代表队”入场、标准预期下调等诸多复杂因素牵动着市场神经。 其中人民币贬值被认为是影响市场资金面的最重要因素。

8月11日，央行决定中间价报价机制完全对人民币对美元汇率后，11日、12日人民币对美元汇率中间价分别较前一天贬值近2%和近1.6%。 人民币连续两天贬值一千点，贬值幅度为20世纪90年代以来最大。 此后，人民币汇率平稳上升，央行官网数据显示，8月21日银行间外国汇市人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.3864元。 8月10日的1美元兑人民币6.1162元，下跌4.4%。

在此之前，人民币已经出现了短期内资本项目快速流出的局面。 5月前后，受a股上涨和美元暂时稳定的影响，结汇和外汇占款情况略有改善。 但7月底，央行口径外汇占款下降3080亿元，创历史最大单月纪录，达到26.4万亿元。 金融机构口径外汇占款从2491亿元降至28.9万亿元。 截至7月底，央行口径外汇占有率连续6个月负增长。 7月市场减少了7640亿元的流动性。

人民币贬值还没有结束吗？

尽管人民币在经历短期大幅度贬值后趋于稳定，市场人士仍期待热钱继续流出，这是打击投资者信心的因素之一。

国泰安妮首席分解师任泽平周一指出，一年来，人民币兑美元相对其他主要货币贬值幅度明显偏小，与经济放缓和出口下滑情况不一致，后期资本外流压力依然较大。 任泽平认为，人民币贬值不够快，“短期均衡6.8~7，还处于半山腰，给市场带来想象力空之间很大。” 《每日经济信息》记者观察到，周一a股收盘后，离岸人民币再次大幅下跌。 截至周一17点37分，离岸人民币报收于6.4992，比上个交易日上涨0.70%。

不过，任泽平指出，人民币汇率暴跌后，将守住6.4~6.5一线，“央行短期内不会发出明显缓和或贬值的信号。 上周央行净投入资金达到2600亿元，释放流动性，冲击力明显加大。 预计央行将继续积极实施套期保值政策，保持流动性适度缓解。 ”。

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降低杠杆温度

证监会将核查基金专家的股权分配结余锐减四成

◎经记者牟璇

另外，在一天不堪回首的痛苦记忆中，2000多股下跌，市场无力插手，几乎看不到资金的仿制，再现了流动性危机。

究其原因，仍无法继续降低杠杆化的威力，无法逆转杠杆化的趋势，场内资金供需失衡，市场正在调整中。

这笔资金受到了沉重的打击

本轮阶段性牛市从2000点至5100点，呈现出非常典型的资金驱动型特征。 据统计资料显示，该牛市吸收约18万亿元资金，其中杠杆资金约7万亿元，包括融资融券约2.2万亿元，场外融资约2万亿元，相关担保资金约3万亿元，杠杆资金约占40%，其中杠杆资金约占2.2万亿元。

监管层进行“严格管理+杠杆化”的组合后，整个市场陷入断崖式下跌。 目前，杠杆化已持续一个多月，监管层持续紧缩筹资，沪深两市成交额急剧萎缩，资金供给严重不足，市场难以回到以往火爆的行情。

8月18日，恒生电子和同花顺都发布公告，表示正在被证监会立案调查。 这被市场视为监管层继续严格筹资的重要表现。 此外，据财新网报道，证监会近期将监管场外股权融资的监管行动扩展至基金企业，上周监管部门人员进入部分基金企业和基金子公司。 检查范围包括专家的股票采购、量化套期保值、it系统、运营流程等。

融资结余持续减少

诚然，举债成了市场上的“抽水机”。 目前，两市成交量大幅缩小，昨日( 8月24日，沪市成交额为3588亿元，比高峰期过兆成交额大幅减少。 昨日创业板成交额为530亿元，与该轮牛市中超过2000亿元的成交额有天壤之别。 要知道，在这次牛市中，创业板扮演着“急先锋”的角色，大部分资金集中在创业板上。

经过前期的大幅度调整，场外融资已经大规模进行，部分高杠杆伞型信托计划也已平仓化。 可以看到，目前创业板交易额萎缩到500亿元左右，同时在大规模下跌中难以出现认购资金，在此前的融资清理过程中，大部分配资已经退出。

另外，《每日经济信息》记者观察到，融资结余持续锐减，市场整体资金供给大幅减少。 从融资融券情况来看，上周两融结余为1.33万亿元，环比继续下降3.71%。 融券余额达到32.76亿元，同比增长4.53%。 迄今为止，据同花顺ifind统计，截至6月18日，两市融资余额曾一度达到2.26万亿元，创历史新高。 也就是说，两融结余在两个月内下降了4成以上。

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热点散射

证金概念爆炸性炒币后，市场热点散乱，难以持续

◎经记者王砚丹

6月股灾以后，证金企业成为代表队救市的急先锋。 近来，证金概念股不断激发市场脉冲，成为新的热门指标。

与以往投资者认为蓝筹渠道在国家队拯救市场之前已经流传开来不同，本轮证金企业拯救市场不仅仅是拉动两桶油、保险银行等权力股，而是大幅撒胡椒面。

7月6日，交易所后发布的公开新闻显示，当天，证金企业出现在30个席位，共认购58亿元。 从此，证金企业救市大幕正式拉开。 7月中旬，证金企业陆续买入华兰生物、三量环保、四维图新等股。 对陷入homs系统涟漪的恒生电子也将不惜大量投资。

有一次，这些证金概念股引起了市场的炒股。 其中最典型的是梅雁吉祥。 8月4日梅雁吉祥宣布证金企业为第一大股东后，股价迎来了“神的转换”。 8月4日~19日，梅雁吉祥共拉出10个升挡板。 其中8月18日、19日的换手率接近100%，市场投机气氛浓厚。

但是，像证金企业这样的持股路径也造成了混乱。 那就是，热点经常是暂时的，不可持续的。 从上周四开始，梅雁吉祥呈现疲态，盈利资金大幅撤出。 上周四、上周五、本交易日的一三天，梅雁吉祥连续三个跌停。

大多数人不理解证金企业买梅雁吉祥的逻辑。 从基本面来看，是亏损企业，股权结构分散度是a股中最高的。

另外，证金企业购买的股票中也包括被立案调查的恒生电子。

一位私募股权人士指出，在证金企业的盘保行为中，通过购买少量类似梅雁吉祥的股票，市场投机资金完全集中在主题素材股的短炒上，市场走向出现了问题。 证金企业的钱再多，每股买入一些积分，也是撒胡椒的，有限的资金分散后，市场没有回归价值投资，整体市场依然被高估，没有人敢模仿。

交所数据显示，8月24日创业板企业平均市盈率仍达到80.67倍，中小板也达到52.28倍。

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机构的动向

证券公司自营盘或深层基金的仓库持续下跌

◎经记者牟璇

7月初《救市总动员》时，21家证券公司的大佬集体主张，4500点以下的自营盘不减持，而是选择机会增资。 现在上证指数不但没有回到4500点以上，反而飞到了将近3200点。 至今宣布减产4500点以下的证券公司已经被套在山顶上，不能承担拯救市里的使命。

证券公司无力救市

7月初，在多个部委联合救市之际，21家证券公司的大人物聚集证监会，集中讨论救市方案，并发表联合公告。 公告称，21家证券企业将按年6月底净资产的15%出资，共计1200亿元以上，用于投资蓝筹股etf。 上海综合指数在4500点以下，根据去年7月3日的余额，证券企业自营股票盘不减持，而是择机加息。

大智慧报道，监管层对证券公司的“最新口头禅”是“提倡各证券机构自主负责，维持每日股票自营的净认购措施”。

另外，从此前龙虎排行榜的数据也可以看出证券公司营业部积极购买的趋势。 据一家媒体报道，中信证券自营部动静较大，认购股份较为高调，部分证券公司自营部较为低调，净认购股份被掩盖，不愿被市场跟踪。

但是，无论是呼声高还是低调，眼前的现实是，证券公司在自营承诺不减持4500以下后，上证指数从未回升至4500点以上，经过短暂的盘整，市场昨日仍持续恐慌性暴跌，至2000股以上跌停。 承诺不减持的证券公司自营盘至今，很多已经出现了严重的损失，可能被套在山顶上。 即使此前券商自营按照监管层的号召买入股票，一旦自营额接近风险指标上限，他们即使决心救市也没钱买了。

公开招募继续降低仓库

尽管证券公司在这一轮救市中举足轻重，它还是稳定市场的主力部队。 但值得警惕的是，近期证券公司的大部分研究报告都表明，越看空的基调，越密切注意市场，这些观点在某种意义上也影响了市场的心理预期。

兴业证券张忆东发表题为《保持实力，爱秋天》的研究报告说:“我不认为2008年的危机今年会重演，但我对移动网络时代悲观情绪的短期自我强化和羊群踩踏效果感到敬畏。”

招商证券发表了题为“投机情绪难以支撑，比较有效的反弹”的研究报告，“目前的市场依然没有支撑大规模行情的理由。 近期行情以弱势市场为主题的轮动为主流，尚未形成主线，许多投资者抱着一股博弈的投机心态，缺乏新资金持续流入市场的契机。

齐鲁证券也发表了周战略“多看看少动，控制仓库”，称“我们短期内倾向于多看看少动，以看为主。”

山西证券发行研究报《控制仓慎行，等待机遇》指出，政策方面监管层市场救助力度下降，从上周证监会关于向证金市场注资的表态来看，以及从近期股价指数探悉前期底部后的涨幅来看，均可见一斑

而且，公募基金的仓库持续下降。 根据公共禄基金研究中心仓库的估算，上周样本内的开放式股票型基金(包括股票型基金和混合基金，不包括qdii和指数型基金)的平均仓位从上周的84.60%降至0.63个百分点至83.97%，其 混合基金仓库平均为73.75%，比上个星期下降0.39个百分点。