“叶檀：在3500点监管层出了大招，能否捍卫底线？”

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◎经过评论家叶檀

股市再次传来雷声。 昨天( 8月23日，国务院发布的《基本养老保险基金投资管理办法》(以下简称《办法》)。 )规定，基本养老保险基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得超过养老基金资产净利润的30%。 国家重大项目和要点投资公司股票的比例合计不得超过养老基金资产净利润的20%。

这有利于股市的稳定，有利于高现金红利的大盘股，有利于股市的短期上涨。

但从长远来看，股市是否强势，不取决于多少养老金入市，而取决于央行是否长期维持低利率、上市公司的盈利水平、养老金入市时的经济周期。

目前，全国社会保障基金和公司年金已经进入市场，投资品种非常广泛。 例如，全国社会保障基金可以在国内外市场进行组合投资。 唯一没有进入市场的，只有地方政府负责的“地方社会保险基金”，还包括养老金。 这次说的基本养老金是其中的一部分。

据今年7月初人社部发布的《中国社会保险快速发展年度报告》显示，截至年底，我国基本养老金累计3.56万亿元，补充养老公积金基金7600多亿元。 扣除当期支付资金、资金准备后，约2万多元可用于投资。 假设以2.5万亿元的30%计算，理论上大约有7500亿元的资金可以投入股市。

但是，这不是准确的数量，每个地方的社会保障积累情况不同，有些省份比较富裕，有些省份必须依赖政府的大规模补贴，预计这些需要补贴的省份入市资金有限。

必须注意的是，养老金正式进入市场可能还需要5~6个月。 清华大学就业社会保障研究中心主任杨燕绥今年7月在接受媒体采访时表示，市场进入市场的资金量不必过高，进入股市的资金短时间内难以达到预期的6000亿元，“养老保险基金从县市到省级的资金回收很难，完成时间很长

养老金分开后，选定管理机构、储蓄机构，组成团队，绝不是今天发布通知明天就可以入市的。 如果到年底几个省的养老金能进入市场的话，可以说动作极快。 从整体来看，似乎是陆续进入市场的过程。

此次发布的《办法》没有提到税收优惠问题，考虑到社会保险基金、公司年金都有一定的税收优惠，预计将参照公司年金的税收优惠政策执行。

社会保障资金的投入以稳健为主，投资机构在发表财务报告前必须考虑排名。 因此，投资逻辑只能向两个方向扩展。 一种是持有高现金分红的大盘股，这些股票估值低，持有超过利率的现金分红。 二是良好业绩支撑高股价。

短期内，由于上述《办法》的强心针作用，市场预计将略有震荡，但作用可能比较有限，这主要是因为周边市场和国内经济的大环境低迷。 投资者不能长时间对市场过于乐观。

值得注意的是，根据《办法》的规定，投资于国家重要项目和重要公司股权的比例，合计不得超过养老基金资产净值的20%。 这意味着约4000亿元可以投资国家重要项目，保护和保驾护航重要投资项目。

这是7%的经济增长率和上海综合指数3500点，表明监管层为保护底线采取了巨大的措施。