“货币政策进入注意期 中金：年内或不再降息”

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◎经过记者万敏

上周上海综合指数下跌13.3%，端午节期间，市场各方正等待央行降低准利率。 但是，在假期结束之前，“期待中”的准利率下降没有到来。

其实，从最近公布的一系列经济金融数据来看，宏观经济目前已初步呈现稳定迹象，但距离真正复苏还很远。 在这个阶段，各机构对于央行下一步货币政策调控的方向也产生了较大的分歧。 “在稳健的货币政策下，宽松仍有一定的空之间，但更重要的是需要配合实体经济投资机制的改革，梳理货币政策的传导机制，有效诱惑实体公司融资价格的下降。 ”民生银行首席研究员温彬对《每日经济信息》记者说。

经济有企业稳定的迹象

端午长假期间，各种降息“预言”愈演愈烈，加上上周a股下跌，市场对这种增强信心的信息报寄予厚望，但在假期结束之前，央行也没有宣布降息或降息。

事实上，无论资本市场的“心理诉求”如何，从实体经济近期的数据表现来看，货币政策大幅放宽的可能性都很低。

5月汇丰中国制造业采购经理人指数( pmi )初始值回升至49.1，较上月的48.9微升，更是回升至50条荣枯线。 随后公布的官方制造业pmi指数为50.2，比上个月上升0.1个百分点，超过临界点。

温彬认为，前期的稳定增长政策发挥了应有的效果。 房地产价格上涨，越来越多的ppp项目启动，基础设施建设加速，下半年7%的经济增长目标有望实现，经济企业的稳定复苏预计将向好的方向发展。 利率下降极限空之间不大，贷款利率已经是历史最低的，存款利率为历史第二高。 准备金率理论上仍在下降空之间，但国内流动性状况还需要进一步评估。

中金企业23日发表公开报告称，经济活动增长率在第三季度将进一步稳定，之后环比将加快。 但该机构认为有必要继续支持货币政策以巩固目前经济的初步复苏势头。

渣打银行认为，5月宏观经济数据喜忧参半，但经济增长初步显示出企业稳定的迹象。 该行表示，市场对通货紧缩的担忧被夸大了，预计下半年居民支出价格指数( cpi )和生产者价格指数) ppi )的通货膨胀将呈上升趋势。 年初发生通货膨胀，主要是由于食品和能源价格的下跌。 1~5月核心cpi通货膨胀(除去食品和能源价格的整体通货膨胀)达到去年同期平均1.5 )，仅比~年平均水平低0.1个百分点。 除非食品和能源价格继续施加下行压力，否则cpi通货膨胀还在下行空之间有限制。 预测7月份cpi通货膨胀或上升将开始。

中金:年内或无利率下降

中金企业在上述研究报告中表示，随着央行自4月以来加大货币政策放松力度，特别是4月20日将法定存款准备金率下调1个百分点后，短期银行间利率明显下降。 因此，市场流动性大幅改善，无风险利率开始明显下降。

但是，相对于目前周期的弱势，实际融资价格仍然过高，短利率和长利率尚在下行空之间。 特别是3个月到2年的利率)。 因此，货币政策将保持宽松的趋势，支持银行间利率下降对银行风险偏好的传导，特别是对贷款发行和债券购买的风险偏好，预计将进一步支持实体经济的再通胀。

渣打银行同样预测，年余时间央行降息步伐暂停，降息带来的融资价格下降效应减弱。 有证据表明，利率下降后的银行领域似乎不乐意为了享受扩大的利率浮动区间而降低存款利率。 由于融资价格偏重刚性，预计降低银行领域贷款利率空之间不大。

预计到年底，央行将存款准备金率共下调1个百分点。

央行数据显示，5月底金融机构外汇占用金额为29.25万亿元，比4月底增加321.78亿元。 4月，金融机构新增外汇占款增加324亿元人民币，外汇占款连续2月回升。

温彬认为，由于外汇占用金的增加，下调的紧迫性被推迟了。 他认为，6月新股发行、外汇占用金增加等是流动性紧缩的阶段性因素，但随着人民币汇率稳定、贬值预期减弱，外汇占用金可能恢复一定增长，流动性将出现趋势性变化。 但是，如果联邦储备系统理事会明确加息，人民币汇率也会相应做出反应，加上资本项目开放等因素，将推动我国资本项目逆差的增大。

中金企业将维持今年剩余时间内法定存款准备金率下调200个基点的预测，预计存款基准利率今年或不会再下调。