“央行调整存款口径 实际利率短期内料下降”

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证券时报记者孙璐梅菀

央行387号文(《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策若干事项的通知》)发布后，许多研究机构表示，这一新规有望在短期内导致实际利率下降，但中长期利率变化目前难以评估。

针对387号文发表的目的，一家研究机构表示，首要的是释放银行的信用扩张空之间，为增加银行的信用额度创造条件。 其他研究机构表示，387号文的存款口径调整，目的是为了应对银行“减压”，利率市场化加速后的存款结构变化。

存款比口径大幅放松

不管央行的意图如何，市场上有比较一致的见解，387号文一出，存款比的计算口径就会松动。 但是，银行要不是因为存款人“不受约束”，就主动划符号放贷，研究机构并不那么乐观。

根据第387号文的要求，存款类金融机构吸收的证券和交易结算类存款、银行领域的非存款类存款、特定目的受托人( spv )存款、其他金融机构存款和境外金融机构存款5种资金从2009年开始纳入存款统计口径。

对此，国泰君安研报表示，这不仅意味着以余额宝为代表的货币基金协议存款，部分银行的同业存款、单位和个人证券交易结算金也包含在存款计算口径中，分母范围大幅扩大，存款比限制减弱，特别是存款

海通证券表示，央行调整存款统计口径后，商业银行存款比率平均跌幅将达到5%，其中兴业银行跌幅最高将达到11%。

存款比放松后，理论上具体能释放多少信用规模？ 国泰民安预计，存款和分母的扩大将释放理论上的最大贷款金额5000万亿元左右，但实际贷款投入取决于经济下滑和信用收缩。 从10.3万亿元的同业存款中扣除20%的同业贷款后，以75%的存款率估算，理论上可以释放5.5万亿元左右的最大贷款额(相当于能够新增投入55%贷款的额度)，有助于缓解银行存款率的制约。

但是，许多研究机构认为，即使最多可以释放5000万亿美元的融资规模，但银行的风闻危害和资产质量压力制约了信用扩张，“有限额，但不一定消失”。

暂时不收纳“好吃”

央行不失去授权，选择暂时不获得授权，这被许多业内人士称为“高明”。

民生证券研究院执行院长管清友表示，货币宽松和强势美元导致汇率下跌，对央行货币宽松空产生了制约。 央行通过巧妙的方法将同业存款纳入常规存款，理论上可以提高银行的潜在放贷额，达到放松货币和降低融资价格的效果。 另外，此前同行缴纳存款制约了银行间市场银行提取资金的意愿，因此资金方面较为紧张，这有助于资金利率的下跌。

国泰大使表示，同业存款包含在各存款范围内，要想正确缴纳，需要从总量上完全对冲3次到4次，结构上各银行之间很难进行准确的对冲，操作多且繁杂。 这是因为缴纳不准确是实际的方便。

关于未来你确定吗？ 事实上，根据第387号文，新纳入各存款口径的存款必须纳入存款准备金的存款范围，适用的存款准备金率暂定为零。

“同行们的目的是在一段时间内不要对脆弱的资金方面造成更大的冲击，但是同行们迟早都要和存款一样缴纳准备金。 否则，监管套期保值的问题就无法处理。 ”国信证券首席宏观研究员钟正生说:“不过，上交的时机可能是在流动性比较充裕的时候，或者是在全面下跌之后，以免对短期流动性造成较大的冲击。”

正常存款的转移？

不过，有分析人士表示，“提振”意味着监管套利的可能性，银行为了避免上调存款准备金而将常规存款变为同业存款，也是央行规定暂时不缴纳的理由。

许多拆迁户也表示，由于短期内价格过高，银行无力将正常存款转移到同业存款中。

对此，钟正生解释说，银行主要有存款、同业和理财三种资金来源。 与存款相比，同业劣势是资金价格高，其特点是不缴纳准备金。 因此，由于不支付准备金，与1个单位的存款相比，可以吸收1个单位的同业存款，提高资产端的收益率约0.9%。 那么，如果同行的存款比同一期间的存款高0.9%就可以接受。

“目前一年同业存款利率约为4.7%，一年定期存款利率约为3.3%，利差达到1.4%。 ”钟正生说:“这意味着，尽管同业不准缴纳的特点，但目前价格过高，银行没有主动将常规存款转移到同业存款的动力。”

华创证券表示，常规性存款比同业存款稳定，从稳定性角度看，银行也必须维持常规性存款的规模。

融资价格短期下降[/s2/]

“387号文可能会上升银行对同业存款的诉求，根据常规经济学理论，同业存款的资金价格将会上升。 ”一位上市银行上海分行高管表示，以前商业银行特别是小银行的依赖性存款“冲动”的动力进一步下降。

作为商业银行资产业务中最稳定的资金来源，保险资金来说，依赖度可能大幅降低，商业银行活期存款的资金价格有望下降。 一位分析师表示，“387日对银行、证券公司、信托等金融机构有一定的利益，但保险企业可能有部分利益空。 ”。

“市场各项无风险利率应趋于统一，央行387号文长期以来对融资价格的实际影响仍难以定论。 ”上述上市银行上海分行高管表示，另外，银监会是否追认存款比例口径调整、新纳入存款的存款基准率暂定为零的期限有多长，政策还存在诸多不明确性。

随着11月新融资规模较去年同期大幅扩大，许多接受采访的研究机构人士表示，新政策有望在短期内导致融资价格下降，但很难长期评估政策的有效性。