“优先股试点锁定蓝筹 银行保险啖头汤？”

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经过皇甫嘉记者

千呼万唤中，上周五，证监会正式发布《优先股考试管理办法》。 证监会发言人表示，三类上市公司均可发行优先股，其中“上证50指数”成分股锁定了初试范围。

申银万国分解师表示，优先股的发行价格大大高于债权融资工具，因此只有在对发行者有特殊好处的情况下才能发行优先股。

与此相反，《每日经济信息》记者整理上证50指数红利股，银行、保险、房地产板块中众多企业入选，未来首个优先股试点将从此诞生。 对于这三个领域的板块，优先股试点无疑会给领域带来一定的收益，短期内相关上市公司的股价可能会上升。

优先股试点锁定巨头蓝筹

证监会信息发言人张晓军表示，目前有3类上市公司可以公开发行优先股。 首先是普通股是“上证50指数”的成分股，然后是“以公开发行优先股为支付手段收购或吸收合并其他上市公司”的公司。最后，如果是“以减少注册资本为目的回购普通股”的上市公司，作为支付手段公开发行优先股或回购方案

由于首次优先股试点锁定了上证50指数的红利股，其中50家公司大多为a股大型蓝筹股，如银行、房地产等公司。 上周五，由于大盘在银行、房地产等权贵股的指导下展开回升反弹，浦发银行涨停、保利房地产大涨近7%，中国平安上涨近4%。

申万分解师表示，优先股的发行价格大大高于债权融资工具，因此只有在发行人有特殊优势的情况下才能发行优先股。 这包括三种情况:需要补充资本金(银行等)、债务达到上限或债务融资在其他方面受到限制)、股价低迷或跌破净价。 “由于优先股的发行价格很高，发行者必须拥有很高的净资产收益率。 ”

据观察，截至去年10月，美国金融类公司优先股占优先股市值的比例为85%左右。 其中发行优先股的前五大企业为房利美、房地美、富国银行、美国银行和摩根大通，占优先股的市场份额合计达到67%。 该拆船师认为房地产和基础设施类公司也有比较强的需求。 根据美国市场的快速发展经验，在金融、通信、公用事业、支出品等领域发行优先股的公司很多。

众所周知，未来最有可能出现在银行、保险、房地产、公用事业四大领域发行优先股的上市公司。

银行为了修复资本充足率

齐鲁证券、申银万国拆师认为，商业银行发行优先股是为了补充一级资本。 银行和公司发行优先股的意图应该区别对待，前者还是为了修复资本充足率。

我国近年来开始实施的《商业银行资本管理办法》将商业银行的资本构成分为三类:核心一级资本、其他一级资本和二级资本。 其中，核心一级资本只包括普通股，二级资本通过发行二级债务的方法补给，而其他一级资本多按照国际惯例通过优先股、持续债务的方法获得。

记者了解到，《巴塞尔协议》将银行资本分为核心一级资本、其他一级资本和二级资本三类，并将监管要点放在核心一级资本上。 以系统重要银行为例，11.5%的最低资本充足率要求中，核心一级资本充足率不得低于8.5%。

根据银监会年内下发的关于《商业银行资本管理办法(试行)》实施过渡期计划若干事项的通知，要求到年银领域达到一级资本充足率9.5%、核心一级资本充足率8.5%。

以目前公布年报的浦发银行为例，截至年末，企业一级资本充足率、核心一级资本充足率均为8.58%，一级资本充足率距离监管要求仍有近1%的缺口。

并且，《每日经济信息》记者了解到，截至去年中报，多家银行领域上市公司的资本充足率未达到监管要求，其中一级资本充足率达9.5%的企业为民生银行、光大银行、兴业银行、华夏银行、招商银行、农业银行。

另外，据申银万国分析，优先股发行对银行股的影响目前预计优先股发行条款对银行非常有利，优先股发行分红率在6%~7%之间。 在上述条件下，银行发行优先股的积极性较高，试点期间，银行的优先股发行规模预计将达到数百亿或更高； 有助于提高银行的roe，但程度有限。

保险企业可以走出融资困境

记者表示，保险领域债务的特点也决定了有可能诞生第一家尝试优先股的公司。 日前，国泰君安保险拆股师赵湘怀表示，优先股试点一方面可以解决目前保险企业融资困境，另一方面可以促进保险投资收益的持续提高，对保险领域实质上是有利的。

值得观察的是，保险业面临资金短缺的困境，目前保险企业的外部融资模式主要包括资本注入、股票发行、次级债发行三种方法。 ipo停止后，保险企业的上市融资关闭，增发审批较长，但股东的注资受股东的资本力量左右，次级债介于空之间，但各企业差异较大。

赵湘怀认为，从自身再生能力来看，全年利润有所改善，但过去的经验表明，保险企业内部增长无法覆盖债务增长，内生动力也不足以支撑资本诉求。 在内外部融资渠道受限的情况下，如果优先股试点启动，可以为保险企业走出目前融资困境提供有效的手段。

平安证券分析师也认为保险企业负债的特点适合发行优先股。 寿险保单负债的一大特征是，保单发行后几年，负债增长较快，资本消耗较大。 之后，保单准备金进入稳定增长期，到保单后期，随着生存率的降低，将出现释放保险准备金的过程，从而释放对准备金的诉求。

保险公司在保险费高速增长期间对资本的诉求提高，二级市场股价不适合增发的，可以发行有追索权的优先股缓解资本紧张，保险合同期满不仅可以解除保单，还可以实现准备金，所以保险公司 从这个意义上说，保险企业负债分布的特点决定了优先股是一种很好的融资模式。

房地产企业可以降低融资价格

对房地产公司来说，受到融资政策、价格等多个因素的影响，优先股政策得到批准对他们来说无疑是“时雨”。 在房地产调控的背景下，房地产领域整体资金面不容乐观。 数据显示，截至年第三季度末，申银万国房地产板块整体法下的资产负债率达到76%。

一位业内人士指出，“发行优先股对房地产企业来说，只有支付相应的股息，没有本金偿还的压力，是比债券和银行贷款更好的融资工具。”

据记者观察，上周五，优先股试点政策预计出台，多家房地产企业股票涨停，作为上证50指数仅有的两大入选目标，金地集团和保利地产是否将率先加入优先股发行大军备受关注。

资料显示，今年2月底，保利房地产股价最低6.53元，基本跌破每股6.39元净资产，低市值也已显示出一定投资价值。 根据企业最近公布的2月销售业绩，1月新增6块土地储备，成交额达47.2亿元，仍保持较快的土地持有速度，对融资有一定诉求。 另一方面，截至去年第三季度，保利房地产资产负债率再次上升到80%以上，同期企业财务费用达到9.71亿元，高企资金价格影响了企业盈利能力。

据业内人士评估，截至去年年底，保利地产的有息债务规模为800亿~900亿元，据此估算平均融资价格为6.7%左右。 企业以现有净资产的50%发行250亿优先股，就可以用优先股发行金额取代企业有息债务中的高利率部分，从而比较有效地降低企业融资价格，加快企业资本周转速度。