“叶檀每日评论：农行破发有重要作用”

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评论家叶檀

穿鞋戴帽子的农行在进行了残酷的发行价保卫战后终于爆发了。

农行破发具有重大的象征意义，金融杠杆效应盛行，证明以前流传下来的生产模式难以为继。

农行早就要破产了。 这家银行实施了过于严格的保护措施，违背了市场规律，对其他投资者不公平。 有人认为，虽然金融股估值低，但价格高低的选择权应交给市场，而不是“四大金刚”保驾护航。 虽然有人认为农行降低发行价会打击投资者的信心，但没有理由认为农行的重要性高于其他大银行。

更严重的是，随后，媒体将由中金企业、中信证券、国泰君安、银河证券四家主要分销商的监护人进行农业，他们的保护行为可以得到特殊待遇—— 这是对市场规则的露骨挑衅，在我国监管部门严厉打击内幕交易、重建市场秩序时，这种行为是不能容忍的。 农业银行上市是为了成为治理结构良好的公用企业，而不是成为中国证券市场非市场化的标志，机构在农业银行无风险套期保值已经成为中国证券市场的一大笑话。 / br///h///br// h /农行破发是金融杠杆作用的产物。 表面原因是磁盘保护资金减少，磁盘保护价格上涨。 截至9月15日，农行委托单与近期相比急剧减少了近5成。 市场上传出了委托农行拒绝支付佣金的谣言。 爆炸的时候只有5分钟，成交额达到了3亿3900万元。 传言似乎不是空穴来风。 截至10月15日，农业银行向网下机构出售的股票共50.32亿股解禁，占目前实际流通a股的一半左右，农业银行和其他非相关机构不愿为解禁股买单。

更为重要的是，全球金融业的杠杆作用正在兴起。 不仅是农行，中行、建行、工行等银行股市均创新低。 / br/

让我们来看看世界的情况。 金融危机后，变身为以前流传下来的银行幸存的两大投资银行。 高盛和摩根士丹利股价下跌，从雷曼“临终”时起股价至今下跌10%，跌幅与S&P500种指数相当，同期kbw/费城股票交易所覆盖大型商业银行的银行指数下跌三分之一。 / br// h///br// h /这还不是全部。 随着巴塞尔新协议的推出，各银行的杠杆率将受到严格的约束，他们将不再像以往一样利用资产证券化无限增长杠杆，通过交易有毒产品获利。 全球银行，特别是欧洲银行必须补充资本充足率，规模可能达数千亿美元，这是各方争论后的权衡数据。 金融专家在金融危机解体后的放贷认为，在正常年份，普通股对风险加权资产比率的最低要求必须达到12%，才能经受住金融危机的袭击。

这个进程在中国已经展开，银监会未必比巴塞尔委员会有更高的前景，由于去年的大规模放贷，表面繁荣的银行危机变成了四伏。

在银行已经实施了大规模再融资之后，银监会似乎想更进一步。 根据《每日经济信息》，中国监管机构正在《巴塞尔协议ⅲ》的框架下探讨符合自身国情的新的中银领域监管规则。 新规计划将商业银行的资本充足率提高到最多15%。 根据年上半年劳、农、中、建、交五个季度报告数据，这些银行在15%的资本充足率和13%的核心资本充足率下，面临巨额资金短缺。 农业银行需要补充的资本和核心资本最多，分别达到3626.82亿和3310.49亿的交行最少，分别为621.55亿和891.69亿。 并且，五大银行总资本不足达到10946.2亿，平均为2189.24亿； 一级资本总缺口达到11332.19亿，平均2266.44亿。 也就是说，银行举债补充资金不足的工作还没有完成。

雪上加霜的是，人民币升值的压力不减，房地产资产泡沫不可缺少，银行高质量资产——房贷份额下降。

之所以能安慰银行，是因为国际投资者通过H股展现了对中国金融业的信心，而农行的H股价格远远高于a股。 但是，两个地区的评价体系不同，国际投资者看中的是人民币升值的前景和未来农村市场的空之间。 但是，国内投资者无法从人民币升值中获益，农村市场目前的风险比“钱景”大。

对国内投资者来说，只有去杠杆化结束，国内银行领域成功转型找到未来的利润增长点，企业治理结构的改善才能实质性地增加投资者的收益率，才能重新评估银行股 这两年是银行股的阵痛期，也是银行转型的契机。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / br// h// br// h /联系电话号码: 021-60900099转688转/ br// h// br// h// h// h/h /的联系电话号码