“阿里回购两成股权 协议频提IPO”

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经记者蒋佩芳从上海出发

雅虎，阿里巴巴的股票谈判终于告一段落。

阿里巴巴集团和雅虎昨天( 5月21日)共同宣布，双方就股份回购签署了最终协议。 阿里巴巴集团将使用63亿美元现金和8亿美元以下的新阿里巴巴集团优先股，回购雅虎持有的阿里集团20%的股份。 (回购前雅虎持有阿里巴巴集团约40%的股份。 未来阿里巴巴集团进行ipo的情况下，阿里巴巴集团在ipo时有权回购雅虎剩余持股的50%。 阿里巴巴集团的另一大股东日本软银不参与收购此次雅虎抛售的阿里巴巴集团的股份。

易观国际分解师齐剑哲对《每日经济信息》记者表示，此次交易将有利于阿里巴巴集团的战术计划和经营战略的实施。

另外，由于上述协议多次提及阿里巴巴集团ipo，记者也对照阿里巴巴整体上市问题采访了相关专家。

焦点1 :资金来源

阿里巴巴集团方面在接受《每日经济信息》记者采访时表示，此次回购是以阿里巴巴集团的名义。

阿里巴巴集团表示，交易完成后，在新的企业董事会中，软银和雅虎的投票权将降至50%以下。 作为交易的一部分，雅虎将放弃任命第二位董事会成员的权力，也将放弃与阿里巴巴集团战术和经营决策相关的否决权。

在一系列计划中，阿里巴巴集团首先回购雅虎所持股份的约一半，相当于阿里巴巴集团现有股份的20%。 以双方商定的阿里巴巴350亿美元综合估值计算，雅虎将获得约71亿美元的收入，包括至少63亿美元的现金和8亿美元以下的新阿里巴巴集团优先股。

尽管业界对阿里巴巴集团63亿美元的现金回购表示怀疑，但清科研究中心高级分解师张亚男认为，阿里巴巴集团的资金没有问题。

据悉，年11月1日，阿里巴巴集团成功吸引了私募股权投资企业银湖( silverlakepartners )、俄罗斯初创企业digitalskytechnologies等机构投资。 据悉，阿里巴巴集团整体估值为350亿美元。

据阿里巴巴集团称，63亿美元的现金通过自有资金、贷款和股权以及股权融资相结合的方法获得。

易观国际分解师阎小佳也向记者分解说，阿里巴巴集团回购股份在资金方面应该不是问题。

对于8亿美元优先股，阿里巴巴集团表示，8亿美元优先股是即将新发行的优先股，不涉及阿里巴巴集团的股东权益增值。 这是一种简单的融资手段，卖方提供的交易融资。

值得注意的是，此次交易没有提及支付宝( Alipay )。 阿里巴巴集团表示，这是因为此前双方就支付宝( Alipay )的处理方案达成了一致。 目前，支付宝( Alipay )是阿里巴巴集团的关联企业，不是子公司。 因为这笔交易与支付宝( Alipay )无关。

焦点2 :剩下的股票

在双方的联合声明中，雅虎和阿里巴巴集团表示，双方相信此次交易不仅能协调双方利益，也是为双方股东创造最大价值的最佳途径。

雅虎双方过去讨论过很多方案，但双方都认为目前这个方案的交易结构最合理。 雅虎可以将部分投资兑现，回馈股东，保存部分股份，分享阿里巴巴集团未来的增长。

协议还确定了回购手续的剩余框架，首先，在未来阿里巴巴集团上市时，雅虎持有的阿里巴巴集团剩余股份的1/2将首次以公开股价回购，或者允许雅虎在ipo时抛售。 其次，在ipo禁售期过后，阿里巴巴集团必须向雅虎提供注册权，协助雅虎在判断合适的时机处置所持的剩余股份。

值得注意的是，双方的协议中不存在阿里巴巴集团必须上市的法律约束。 但是到了ipo，阿里巴巴集团有权购买越来越多的雅虎的所有权。

阿里巴巴方面强调，雅虎股份回购和私有化是两个事件，两者互不假设。

齐剑哲认为，此次交易没有使用“现金充裕剥离”的做法。 也就是说，雅虎将支付一定的资本所得税费用。 将雅虎税后收入用于回购自身所有权和扩大企业重组后的新业务也不排除向股东发放红利的可能性。 除了交易给股东带来的直接好处外，雅虎股价上涨和雅虎持有的剩余20%的股份，将在阿里巴巴集团整体上市后，为雅虎股东带来更高额的利润。

焦点3 :整体上市

在此次收购合同中，双方同意修订现有技术和知识产权许可协议，调整后，阿里巴巴集团将不会一次性向雅虎重复支付5000亿美元现金作为专利费，但这一义务在4年后或阿里巴巴集团上市较早时 作为修订后的技术版权协议，阿里巴巴集团也同意将部分专利授予雅虎在中国以外的地区采用。

协议将4年和阿里巴巴集团上市作为时点的两种选择，雅虎持有的阿里巴巴剩余股权的相关解决方案也提到了ipo问题，让人无法思考。 不过，阿里巴巴集团表示，迄今为止，集团没有ipo的具体计划，也没有上市时间表，上市相关决定将由阿里巴巴集团董事会在未来适当时机做出。

“阿里巴巴b2b将在私有化后再次上市，不会像盛大那样细分，一定会整个集团打包上市。 包括b2b、b2c、c2c三个商务板块，当然也包括旺仔等。”阎小佳表示，整体套餐上市后，盘子一定不小，但能否达到facebook的高估值，目前

阎小佳分析认为，如果选择收益率，阿里巴巴集团上市首选应该是美股，是纳斯达克还是纽交所尚不清楚，在中国上市的可能性比较低。 他认为去中微子更合适。 阿里巴巴集团自身的商业模式已经成熟，不存在创新商业模式等问题。 越来越多的是市盈率大还是融资额大，而纳斯达克更适合创新型新闻服务公司。

对此，齐剑哲表示，阿里巴巴有权在上市时首次以公开价格回购剩余股票，阿里巴巴将雅虎剩余股票的价格也纳入可控范围之内。