“盘点券商2011 梦魇年代的梦魇研判”

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经记者王砚丹

快年底结束了。 对a股东来说，这是不亚于2008年“噩梦的一年”的痛苦。

这个春天，上证综指给了大家短暂的温暖，4月份一度冲上了3067点。 但这种温暖不过是幻觉，a股随后进入下降通道，连续8个月的调整导致市场出血严重。 12月，上证综指进一步跌破2245点的心理大关。 十年梦一次a股，梦醒后，长了鸡毛。

作为市场的主角之一，许多证券公司在年末一年前出台《兔年市场研判》时，可能只能保持沉默。

《每日经济信息》记者去年年底整理了今年年初各证券公司发布的“年度战略”，结果显示，大部分证券公司推测今年经济的多样性和多元性，但对股市抱有乐观的幻想。 从目前的结果来看，这已经是“预言家”的集体噩梦。

年始:乐观没有界限

年11月底，申银万国选中阳光明媚的三亚作为年投资战术年会的地点。 年会上，申银万国缅怀中国经济转型可能带来的巨大影响，表示:“在转型深化的情况下，经济和政策环境是劳动力价格明显上涨、节能减排力度继续加强、经济均等化实际推进的三大 从而提出了制造创新、装备制造、节能环保、生产服务、支出、欠发达地区大快速发展的六大增长主题。 申银万国当时的结论是，年中国经济呈高增长、高通货膨胀结构；年经济增长率为9.6%，通货膨胀率为3.7%； 货币政策在维持增长所需的正常货币供给和抑制通货膨胀之间进行动态权衡，适当收紧。

从现在来看，申银万国的“年高通货膨胀”和“从适度严厉的货币政策”这两点评价并不错误，但对于经济增长放缓和通货膨胀的严重性，预计还不够。 年前三季度，中国gdp增长9.4%，其中三季度增长率9.1%，低于申银万国预测。 中国物流采购联合会公布的数据显示，11月制造业pmi指数为49.0，比10月的50.4下降1.4个百分点。 这意味着11月制造业开始萎缩，经济增长放缓已成定局。 在通货膨胀方面，申银万国也明显被低估了。 到11月为止，cpi下降到了4.2%。

海通证券年度投资战略报告会的主题是“变革中的希望”。 会议上，海通证券提出中国经济转型将迎来7个新机遇。 呼吁了结构的优化会影响产业结构的调整、升级。 节能环保、新一代新闻技术和高端装备制造前景广阔外贸转型与内在结构转型是一致的，相互促进的城市化进程加快的区域经济和谐收入分配制度改革的深化将促进费用升级； 民间资本投资行业开放打破部分领域的垄断经营，完全优化资源配置等。

基于此，海通证券认为年中国经济将继续软着陆之旅，其中存在一些风险。 一是近期欧美经济反复复苏，中国外需存在较大不确定性。 二是中国经济正处于转型关键时期，各项政策全面推进；三是宏观政策总体趋紧，特别是房地产调控不放松。

但是，尽管看到了风险，海通表示:“下半年政策放宽，股价很可能上涨，但持续性和高度取决于具体政策。 变革的过程给资本市场带来结构性的机会。 ”

其他证券公司对年也很乐观。 正如银河证券所想，中国经济增长稳定，财政政策积极且货币政策正常化的情况下，gdp增长率将达到9.5%。 “今后5年，中国经济会在国际国内的推动下更加全面地发展吧。”

白天:错误地多次

顺便说一下，虽然年初的评价受当时的条件限制，但今年上半年，当世界经济面临重大考验时，证券公司没有放弃年初的观念，最终导致了悲剧的结果。

年上半年，希腊问题已经显示出越来越大的威力，欧元区许多国家卷入债务泥潭，美国也面临债务上限、qe2效果不佳等诸多问题。 在内部，经济增长放缓和高通胀让整个市场感到前所未有的迷茫。

面对许多复杂的形势，有些证券公司开始变得谨慎，但越来越多的证券公司仍然重复着年初的评估。 噩梦在正常的下半年，他们的提议有点成了普通投资者的噩梦。

民生证券年初时，对上证综指的评价最高到4000点。 在7月16日举行的“经济转轨、股市投资战略报告会”上，民生证券依然没有改变年初的看法，“6~7月通胀回升，积极因素发酵。 8月以后，市场迎来趋势性的反转行情，有望全年呈现n字型的趋势”。 民生证券副总裁、首席经济学家滕泰说:“中国经济今年和明年都是软着陆。 如果a股有牛市的话，会在这两年出现吧。”

中信证券也在中期战略会上对年下半年做出了热情的展望。 中信证券研究部的战略小组评价说，下半年的a股市场将面临比上半年更好的国内宏观经济环境。 “危机本身是解决危机的关键，海外危机可以解决进口型通胀，国内当乐经济适度下滑，只有下跌，才能解决通胀和楼市泡沫。 ”在此基础上，中信证券提出，a股市场将在7月前后迎来筑底回升行情。

平安证券也认为，a股全年将呈u形而不是l形。 因此，下半年不应悲观，下方2700点附近有强烈支持，上方压力位有望探至3300点附近。

年末:滑铁卢与反思

系统风险估计不足，在大部分证券公司推荐的黄金股组合中，十有九亏损，证券公司的黄金股全损。

中信证券的研发实力在业界享有很高的声誉。 但是，在年泥之下，中信证券的黄金股组合也未能幸免。 那年初主要推进的10只股票中有1只没有实现正收益。 最好的成绩是富春环境保护( 002479，sz )，截至12月16日，股价比年初下跌1.55%。 东方电气( 600875，sh )、荣信股) 002123，sz )、天通股) 600330，sh )进入今年以来下跌了30%以上。 特别是天通股，由于企业的新材料、新能源概念没有充分体现在业绩上，达到了年跌幅56%。

写养老金股年终总结时，最郁闷的是非中金企业。 反而不是中金企业推荐的黄金股最差，而是连续推荐两家遭遇“黑天鹅”的企业，让中金企业的粉丝们叫嚣“无伤大雅”——年精选股池中，中金企业在中恒集团( 600252，sh ) 002200，sz )在里面。 今年8月，中恒集团宣布与山东步长结婚，23亿元的销售协议化为泡影。 之后，中恒集团开始了暴跌之旅，4个月来股价腰斩。 绿地更是凄惨，被证券监督管理委员会认定为“涉嫌发行诈骗”，会长何学葵被判入狱。 现在，绿色大地被st，股价比年初下跌近60%。

由于行情低迷，证券公司们今年再次感受到了隆冬的严峻。 今年第三季度，17家上市证券公司(不包括上市后的东吴证券)的自营业务合计损失达到31亿元(公允价值变动与投资收益之和)。 理财业务更惨。 一项数据显示，截至去年12月23日，266家证券公司的集合理财产品中，只有45家盈利，亏损面达到83.1%。

经过噩梦般的一年，证券公司的拆迁师们也开始反省。 12月14日，西南证券首席战略分析师表示，张刚通过媒体向观众鞠躬道歉，宣布对将2307点作为年内大底的评价有误，并向众多投资者深表歉意。

另外，所有危机都是使市场参与者成熟的过程。 如果没有2008年次贷危机，2006~2007年大牛市入市的股东大多不深入了解股市无情的一面，也无法了解cds、mbs等众多纷繁复杂的金融衍生品是什么。 在年真的大幅反弹，2007年上证综指实现了辉煌的“万点论”的情况下，证券公司们可能会继续高歌猛进，终于摆脱不了泡沫经济崩溃的诅咒。

在“冰点”时期冷静思考总结，下次也不要再犯同样的错误，继续学习，这可能是证券公司最大的收获。