“欧央行LTRO超预期 豪掷4890亿欧元救银行”

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经过记者杨可瞻实习记者石磊

昨天( 12月21日)欧洲央行宣布，通过长时间再融资操作( ltro )，将向银行领域提供4890亿欧元。 这个数据超过了之前市场预期的约3000亿元，被认为利润很高，很快在资本市场引起了反响。

接受每日经济新闻记者采访的一些专家认为这实际上是欧洲版的量化宽松( qe )。

南华期货研究员何炜指出，欧央行只是短期满足银行间流动性，让银行和央行共同承担国债收益率上升的风险，并未得到实质性处理。 如果明年危机恶化，这些大量投资国债的银行将面临越来越多的潜在风险。

ltro的规模大大超出了预期

什么是ltro？ 官方声明称，欧洲央行将向成员国银行提供长时间再融资，期限为三年，分别于本周和明年2月举行。 当然，要获得这笔贷款，需要一定的抵押物。

这是普通的融资，为什么说是qe呢？ 因为，根据法国总统萨科齐的解释，ltro可以用于购买国债。

手续是银行通过交付抵押物，获得三年贷款，用这笔钱购买主权债务，并将后者抵押给欧洲央行。 这样，债务购买银行就可以获得高国债收益率和低借款利率的差额。 这个看起来很完美。 主权债务有买方，另一方面银行有钱就赚钱。

昨天，第一批ltro的规模超出了预期。 根据欧洲央行的声明，三年来ltro预计达到4890亿欧元，超过彭博预测的中位数2930亿欧元。 三年的借款利率是1%。 而且，欧盟央行将提供330亿欧元的14天债务。 也就是说，如果借款1亿欧元，购买10年的西班牙国债，将获得400万欧元的利润。

这个看起来无缝的逻辑，其实并不完美。 一位分析师表示，目前欧洲银行因持有过多的欧洲债务而举债，但如何才能买账？ 与其这样，还不如直接借钱来弥补自己的债务。 幸运的是，明年内达到了9%的核心资本充足率要求。

对有问题的国家的奖励？

但是，在ltro购买债务也不是完全不可能。 记者表示，这笔资金很可能是对西班牙等问题国家的“奖励”。

本月初，欧央行行长德拉吉含蓄地行动。 12月1日，德拉吉还表示，问题国家达成新的财政计划是恢复自身信誉的重要一步。 一旦完成这一点，欧洲央行将采取其他有力措施。

rbs欧洲经济学家silvioperuzzo认为，德拉基的讲话可以解释为，欧洲央行可能在危机中发挥更重要的作用，但条件是各国政府实行自身的赤字削减。

碰巧的是，当欧洲央行发布ltro时，西班牙新首相拉奥于前一天刚刚通过法令，启动了新的财政紧缩法案。 根据该法案，西班牙公共总债务占gdp的比例将从去年的67%下降到60%。 拉霍表示，西班牙将在除养老金以外的所有行业节约开支。

不管西班牙能否实现目标，至少欧洲央行ltro的出台，对西班牙国债有着震荡作用。 据悉，在周二的拍卖中，西班牙和欧元区其他国家的国债收益率大幅下跌。 其中，西班牙发行的56亿国债中，3月期国债收益率从5.11%下跌至1.74%，认购率比上次的2.8倍翻了2.9倍，6月期国债收益率从5.23%下跌至2.44%。 在二级市场，西班牙10年期国债收益率降至5.5%以下，法国和意大利国债收益率也有不同程度的下跌。

“三年间不用担心流动性”

ltro对抑制欧洲球蛋白危机有多大作用？

至少可以在一定程度上缓解欧洲银行的流动性危机。 rbs首席欧洲经济学家jacquescailloux表示，在欧洲峰会后，投资者希望确定欧元区政府和银行的融资救助方案。 ltro出现后，银行系统发生了类似雷曼兄弟的破产风险。

然后，它为问题国家解决了国债收益率高的企业难题。 此外，欧洲央行绕开了自己的法律限制。 根据欧盟条约，欧洲央行不得救助单一国家和机构。 但是，ltro贷款银行购买了欧洲的索布林债券/索布林债券，间接将自己想承担的任务转嫁到银行身上，消除了对市场独立性的谴责。

从某种意义上说，ltro如果能顺利上市，将会应对困扰欧元区的最重要问题之一——资本金不足。 资料显示，欧洲银行需要提高35%的融资以满足资本金要求。 另外，明年将有6000亿欧元以上的债券到期，其中大部分有不履行债务的风险。

对此，ing经济学家carstenbrzeski表示，好消息是，欧洲银行今后三年的流动性将不再令人担忧。 但是，这笔钱能否流入实体经济是很重要的。

投资管理企业shelterharborcapital交易员表示，虽然不清楚ltro是否能持久发挥作用，但它可以消除雷曼危机发生时的尾部风险。

好事？ 坏事？ 各有各的说法

但是，市场也并不期待。

南华期货研究所上海金融研究中心研究员蒋克雷对《每日经济信息》记者表示，该融资计划意在处理欧元区内银行融资难的问题，但实际操作并不顺利。

据德国银行估计，欧洲银行将一半资金，即2445亿欧元，用于购买主权债务。 不过，一位分析师表示，目前欧洲银行因对冲债券价格过高，无法大规模加息，也将降低各国领导人应对危机的热情。 意大利的Unicredit(ceofedericoghizzoni )表示，欧洲央行让银行购买债券的计划不合逻辑。

南华期货研究员何炜也表示，欧央行只是短期满足银行间流动性，银行和央行共同承担国债收益率上升的风险，危机没有得到实质性处理。 如果明年危机恶化，这些大量投资国债的银行将面临越来越多的潜在风险。

一位欧洲银行资本市场负责人表示，目前人人都想保全资本，购买债券则是反其道而驰，为自己挖坑，欧洲银行需要额外的流动性来应对明年的困境。 花旗银行的steveenglander也指出，购买债券无法处理问题，只会增加投资者的违约风险。