“美联储再刺激政策4选1 QE3成头号密码”

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经过记者杨可望

伯南克没听错，第一次承认了qe3。

本周，qe3再次将伯南克推向浪尖。

在周四( 7月14日)的听证会上，伯南克表示，未来几个季度经济复苏依然温和，失业率逐渐下降，通胀压力也有可能逐渐缓解。 因此，fed必须长期将利率维持在极低的水平上。 此外，如果欧洲债务形势严重恶化，避险情绪将导致资产价格下跌。 但是，美国对欧洲债务的直接风险很小。

无论是政策会议还是听证会，伯南克总是令人昏昏欲睡。 交易员从他的话中发现明显的含蓄并不容易，反而越来越多的是混合和矛盾的标志。 但是，这一次，美联储主席传达了美联储计划在经济持续增长的乏力中采取新的货币刺激政策的话。

我马上问了伯南克议员是否有qe3，他回答说:“qe3是选择之一。” 随后，他立即加入了其他三个选择。 长期维持低利率，长期不出售持有证券。 提高持有国债的平均有效期限目前，0.25%的储蓄将降低向商业银行支付的储蓄利率。

像往常一样，伯南克加大了这个“选择题”的难度。 他提到了新政策是“未经验证的刺激措施”。 据此，市场很快意识到新手段可能是三种方法的任意组合，特别是在qe2被说明刺激作用有限之后。 有趣的是，伯南克很快承认，尽管美国经济复苏存在不确定性，但fed并未做好准备采取越来越多的措施刺激经济。

6月23日，在一次新闻发布会上，伯南克没有提及qe3。 不如说，什么时候加息取决于就业、经济形势、通货膨胀。 现在至少要等两到三次会议再增资。 为什么这个时候伯老说可能又要按qe3了？ 最坏的情况下，你打算以什么样的形式发售？

南华期货宏观总监张一伟表示，伯南克对qe3的表现，主要有两个原因。 首先，两党能否就截至8月2日的债务上限达成一致。 即使通过了，奥巴马政权的财政支出不是也会受到很大限制吗？ 因为如果限制预算，财政政策对经济的支持就会变小。 经济下滑严重的话，只能用货币政策代替。 其次，美国经济下半年会大幅放缓吗？ 如果失业率持续上升，不排除联邦储备系统理事会有新的动向。 另外，刺激方法如何取决于经济形势？ 如果到9月末就业市场继续衰退，那么单独使用qe3的可能性很高。 因为在三个选择中，直接购买国债的刺激力度最大。 但届时，如果形势好转，美联储将维持超低利率，资产负债表规模保持不变。 从这个角度来看，8~9月，我们也许能看到美联储未来政策的走势。

幸运的是，据说现在有提高美国债务上限的替代方案。 也就是说，只要2/3的国会议员不进行反对投票，总统就允许年前分三次提高债务上限。 此外，该备选方案可能不包括增税的副本。 据说8月2日将是债务上限的最后截止日。 对此，标普警告称，如果国会不能提高14.29万亿美元的债务上限，未来3个月内降低美国信用评级的概率将为50%。 即使提高债务上限，由于政府还债能力存在疑问，也有可能降低评级。

华尔街怎么看qe3？ 高盛最近在问答的形势下发表了对fed政策的展望。 其中，该行预计，新的通缩风险含蓄需要政策支持。 这包括指导性利率和资产负债表规模、下调超额准备金利率、延长fed持有的证券平均还款期。 联邦储备系统理事会的缓和讨论已经升级。 今后6~9个月内，推进缓解的可能性比紧缩高。

qe3发售后，谁最高兴？ 可能必须计算哪个风险资产投机者。

本周四，伯南克听证会结束后，美元暴跌。 数据显示，周三，美元指数从1.7%暴跌至74.7。 但受伯南克澄清的影响，截至昨天16时55分，美元上涨0.24%至75.29。 本周以来，累计上涨了0.3%。 同期，欧元对美元累计上涨0.2%，美元对日元下跌0.2%。

大宗商品进一步全线反弹。 以纽约原油期货为例，周三当天每桶上涨0.7%至98.5美元。 伦铜、伦铝分别上涨0.8%和0.9%。 截至昨天17时，衡量一揽子商品价格的crb指数为649.81点，下跌0.9%。 但是，周内涨幅达到1.1%。 值得一提的是，国际黄金受避险诉求的刺激创下历史新高。 现货本周暴涨2.4%，最高达到1594美元/盎司。

值得一提的是，美国股市在qe3新闻之后并未激增。 通常，宽松的预期会抬高股价。 但本周以来，道琼斯工业指数下跌1.7%。 表明在经济持续停滞的情况下，市场依然对政策前景感到迷茫。

“联邦储备系统理事会再推qe3的可能性很低。 这从联合储蓄的声明中可以明显看出，”渣打银行(香港)经济师徐天佑说，“去年推qe2之前，伯南克强调通货紧缩风险在增加。 目前，美联储倾向于认为经济复苏将在下半年加速。 这首先是因为qe2提高了核心通胀率，使通胀预测接近政策目标。 从这个角度看，伯南克只不过表示要考虑所有可行的选择。 即使有新的刺激政策，美联储也很可能维持现有利率。 目前，条件不支持qe3。 另外，如果qe3最终推进，将会压低美元，推高股市和大宗商品等风险资产价格。 预计到年底，欧元兑美元下跌1.35美元，布伦特期油价下跌110美元/桶，黄金下跌1550美元/盎司。 考虑到没有qe3，欧洲球蛋白危机正在减缓。 ”

qe1从2009年10月到年3月，qe2从年1月到6月。 据统计，qe1期间，美元、道指分别上涨5%和12%。 qe2期间，美元下跌6%，道指、crb分别上涨7%和0.3%。 需要注意的是，qe1从发布到正式购买资产需要半年，qe2只需要两个月。

最终，美国经济力挽狂澜也不会成为qe3吗？ 关键还是看就业市场。 据非农报告，6月非农就业人数仅增加1.8万人。 远远低于adp报告书的民间雇佣增加的15.7万人。 失业率连续两个月上升至9.2%，远远高于预期。 另外，美国6月生产者价格指数( ppi )时隔1年下跌，跌幅为0.4%，高于5月的0.2%。

记者注意到，2009年4月~9月，也就是qe1上市前半年，失业率从8.9%上升到最高9.8%，期间5月的水平为9.2%，正好与今年6月的水平一致。 一个月后，失业率上升到9.6%的年7月~12月，qe2执行前半月，失业率一直维持在9.6%~9.7%的水平。 这促使了fed发售qe2。

我们也很在意qe3会对中国的货币政策和a股产生什么样的影响。

资料显示，qe1期间，央行两次上调存款准备金率，涨幅共计1个百分点。 年1月和2月。qe2期间，中央银行加6次存款准备金率，累计幅度为3个百分点。 准备金也创历史新高。 同期，央行又追加了两次利息。 累计宽度为0.5个百分点。

看物价。 qe1期间，cpi同比稳步上升-0.8%至2.4%，期间最高值为2.7%。 qe2期间，cpi较去年同期从4.9%上升到6.4%。 显然，迄今为止的两次量化宽松推高了商品价格，进一步引发了我国的进口型通货膨胀。

平安证券首席宏观研究员孙方红指出，qe3最终上市后，美元将崩溃。 随着大宗商品价格普遍上涨，我国的进口型通货膨胀将更加严重。 但是和以前不同，现在货币紧缩的空之间已经不大了。 首先，对流动性的最初准备金率接近天花板水平。 连续上调可能不大。 其次，由于资金紧张和收益率倒挂，公开市场的回收手段有限。 最终，可能必须迫使央行调整加息和汇率政策。 基于这些，我国将变得非常被动。 另外，qe3压迫出口。 这只含蓄a股未必会因外来流动性宽松而受到太大刺激。

张一伟说:“如果qe3来了，除非加速货币和汇率改革，否则我们什么也做不了。” “但是，考虑到下半年经济增长率可能放缓，央行加快采用数量工具可能会加剧经济放缓的风险。 但是，对a股来说，一定是利好。 ”。

据统计，上证指数在qe1期间上涨12%，但在qe2期间仅下跌2%。