“机构预测:五穷六绝七上八下”

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短期动向

7月的行情“翻身”的概率会变高

经过两个多月的下跌，上周市场终于迎来了四连阳反弹。 特别是上周五，上涨指数上涨至57.96点，创近一个月新高，盘中一度达到前期的2750辆，清理轨道，同时成交量比上个交易日发达近7成，创下两个月来的纪录。 市场人士认为，上周末这一划时代的释放量长阳，呈现出多种意愿的逐步统一，短期底部基本确立，7月行情“翻身”的概率逐渐加大。

从国际经济形势来看，美国经济复苏缓慢，国债问题尚未结束，同时欧洲都柏林危机将继续困扰欧元区各国，而中信证券( 600030股吧)，上半年新兴市场货币政策率先退出，股市表现明显优于发达国家市场 下半年轮到发达国家资产周期调整，商品周期调整将减弱新兴市场国家的进口性通胀压力，这将再次带动不同股市的走势。 当前海外资产周期的调整将为央企“窥伺机会”创造机会。

当然，除欧美因素外，国内财政政策发出积极信号是投资者看到多市场的重要催化剂。 从目前的情况来看，积累了越来越多的积极因素。

首先，英国时间6月23日，国务院总理温家宝在英国《金融时报》上发表签名副本，称中国整体价格水平在可控范围内，预计将稳步下跌。 文案宣称成功抑制了国内的通货膨胀，政府说成功抑制了价格压力。 文案显示，在粮食连续7年增产后，中国拥有充足的粮食供应。 这一表态坚定了投资者对中国经济的信心，成为上周五A股价暴涨的直接催化剂。

接下来，中央车票暂停发出稳定信号。 6月22日，央行发出通知，将于本周四暂停发行央行票据。 业内人士认为，央行此举是为了缓解目前流动性紧张局势，揭示明显的稳定资金的信号。

并且，经过持续的货币紧缩，积极的财税政策逐渐开始发力。 24日，财政部通知，从2009年7月1日起，我国将大幅降低汽油、柴油、航空空煤油和燃料油的进口关税，其中柴油、航空空煤油以零关税进口。 财政部表示，此举的目的是进一步扩大先进技术设备、关键零部件和能源原材料的进口，促进外贸平衡，保证国内经济平稳运行，加强国内救援和应急物资储备体系建设。 此前，财政部也发出通知，要求加强基本建设贷款中央财政贴息资金管理。 方法还确定，对西部地区国家级高新技术开发区、战术性新兴产业集聚和自主创新能力强的国家级高新技术开发区，予以加分支持。 可以看出，持续紧缩的货币政策开始向积极的财政转换，会给市场预期带来很大的利好支持。

从市场的内在变化来看，上海综合指数在填补了上一季度2650点附近的跳空差距后，市场出现了些许积极的变化。 包括公募、私募基金仓位大幅下降在内，不少中小市值股遭遇“腰斩”，债券类产品持续走弱，大盘逐步触底的特点突出。

据此，“政策底线”和“技术底线”的协同效应，初步表明了市场中期底部的确立，7月行情“翻身”的概率明显加大。

中期动向

第三季的“七折八倒”

中金企业的报告中，对目前a股所处的经济环境和自身状况的评价，概括为经济增长率软着陆、估值水平硬着陆、收益增长率缓慢着陆、股价水平快速着陆四个词。 同时，预计本回合有可能出现篮板球的时间为7月上旬至8月下旬之间。

而且a股未来的边际下跌空之间可能在10%左右，据此，大盘指数更靠下空之间为5%—10%，边际位置可能达到2500，2700点以下已经是安全区域。

首先，预计7-8月可能是本轮短期库存消化基本结束，pmi和工业增加值数据逐渐见底的时候。 目前，pmi指数中的原材料库存指数已经降至50以下，从历史情况分析，在诉求下降不明显的小库存周期中，(也就是2008年那种诉求不会大幅下降的大周期，一般原材料库存降至50以下， 因为这个7-8月pmi见底，反弹有可能逐渐加大。

此外，中金企业预计今年6月通胀可能性较高。 6—7月是全年通货膨胀水平达到顶点并逐渐开始下跌的时候。

另一方面，这是6月份全年残留因素最高，之后下降很快的影响。 另一方面，也是因为在第三季度海外经济下滑、qe2到期、大宗商品价格更难大幅上涨的背景下，进口性通货膨胀的压力减轻了。 从pmi的价格指数来看，5月其水平降至60，也反映了这一趋势。

另一方面，中金企业认为，7月上旬至8月，市场对政策新一轮修正预计的时间拐点，即对紧缩政策的力度开始加大。

随着6月末联邦储备系统理事会量化宽松qe2的结束，本轮外汇占款高速增长下半年或许会下跌。 众所周知外汇占款对我国基础货币的增长有着重要的作用。 一季度末，受前期外汇占款高速增长和央行公开市场累计大幅净投入资金的影响，我国基础货币同比增长率达到29%，但由于存款准备金利率上升，货币乘数跌至3.94左右的历史低位，为2008年末创纪录的3.68个历史最低货币乘数水平。

在这种情况下，即使维持目前的利率和存款水平，随着下半年基础货币增长率大幅下跌，今年的m2增长率控制在16%以下的水平不是问题，也有大幅低于这一目标水平的风险。 因此，如果通货膨胀开始回升，下半年进一步实施货币紧缩政策的必要性就会下降。

综上所述，中金企业认为，a股可能在7月初达到本轮调整的谷底，在3季度库存调整完成后，公司盈利情况公布时，预计7-8月a股市场将上扬。

长时间的推移

下半年变动区间2400-3500点

证券公司下半年投资战略报告显示，国泰君安报告对下半年a股市场持悲观态度。 报告指出，今年下半年的因素多超出预期，市场处于触底阶段。 根据经济软着陆的情况，根据公司的盈利估值，硬着陆是可以应对上证指数2600-2700点，如果经济衰退快，盈利增长率为负，那么市盈率可能会更低。 在这种情况下，用pb=2确认评价基线，与2400—2500点的上证指数相对应。 下半年市场或探底2400点。

乐观看待市场据国信证券报告称，a股市场下半年上证指数有望达到3500点。 下半年的机会来自政策力度的放松，买入是在实体经济进入库存周期结束，资金开始去库存的时候。 在时间方面，下半年的机会可能会在7-8月产生。 基于评价接近2005年和2008年的基础上，不能对指数的底部过于悲观。 由于全流通、减持、快速扩张的压力，市场估值中枢向下移动，沪深300指数高估值应低于历史平均水平，给出其19倍的市盈率水平，对应于上证指数的运行区间为2500-3500点。

平安证券和国金证券( 600109，股吧) )的报告认为，市场下半年的上证指数预计将达到3300点。 平安证券表示，下半年上证指数运行区间为2700-3300点。 预计内外部风险因素基本在二季度释放，受政策变化路径和经济运行周期的影响，未来市场企业的稳定复苏将分为“两步走”。 首先，第三季度“政策改善促进市场企业稳定复苏”，其次，第四季度“经济预期改善也促进市场趋势上升”，全年市场呈现“u”型而非“l”型趋势。

国金证券认为，下半年整体市场呈现先抑制后上升的格局，在突破经济、政策、利润、估值、流动性等诸多困境后市场触底。 以乐观的预期计算，上市公司年业绩增长20%，市盈率为15倍，以能向上看到3300点的悲观预期计算，上市公司年业绩增长15%，市盈率为12倍，市场底就能向下看到23点。

中金企业报告显示，下半年市场上证指数核心波动区间为2600-3200点。 a股下半年投资战略的重点是发现机会、确定点位、发掘价值股、探索成长股。 具体来说，就是发现市场过度悲观的机会，找出通货膨胀可能触底的时间点，发掘收益增长稳定、估值低的价值股，寻找具备定价能力和长期业绩增长潜力的成长股。

而且，年a股上证指数维持2600-3200之间箱体振动的观点没有改变。 根据悲观的利润预测和历史最低估值水平，目前a股进一步下跌空之间为10%左右。 在2700点以下，投资者可以开始寻找被市场悲观预期误杀的股票。