“与其猜底 不如价值投资”

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目前，a股市场正经历着今年以来最大的“苦涩”，不仅受到国内紧缩政策的制约，还面临着来自周边市场不稳定因素的干扰，这种内外受敌的艰难局面正被持续下跌考验着投资者的信心。 在市场还在探索“底”在哪里的时候，笔者认为投资者不应该过分悲观，而是出现了a股市场的积极信号。

从国内因素来看，通货膨胀压力仍然是我国宏观经济面临的最重要的问题，因为这种流动性紧缩仍然是当前货币政策的方向。 年以来，央行连续6次上调准备金率，为去年1月以来央行第12次上调准备金率。 这表明了央行收紧货币政策以抑制通货膨胀的决心。 而且，5月份的cpi达到了5.5%，创下了34个月以来的新高。 这与央行年初制定的全年4%的通胀目标相差甚远。 而且，将来增资已经成为业界的共识。 在信用额度整体受限的情况下，市场流动性已经相形见绌。 这也是a股市场下跌的导火索之一。

从周边市场环境来看，不稳定因素也相当严重。 希腊第二次救援计划的讨论有可能推迟到7月，希腊债务危机有可能进一步恶化，另外，联邦储备系统理事会近期释放了qe2在6月底到期后退出刺激经济增长的计划。 这么多新闻加强了全球经济增长放缓的新闻，加剧了全球资本市场的担忧，也对中国股市产生了一定的影响。

虽然目前a股面临“内忧外患”，但市场已经开始发出一点积极的信号。

首先，股市内在的多元因素开始释放。 目前，a股市盈率下降14倍左右，接近1664点估值，同时银行股估值创历史新低。 2008年上海综合指数下跌1664点，可以说当时一切悲观的预期都得到了极端的释放。 从静态市盈率来看，市场评价水平只有15倍，但实际上2008年年报计算的评价水平是17倍。 目前a股整体业绩逐渐回升，股价持续下跌，a股估值逐渐合理回升至2008年水平，a股整体动态市盈率下降17倍，基本接近1664点水平。 许多股票已经具有中线投资价值。

其次，股市的外部因素也在积累。 日前，全国社保基金理事长戴相龙宣布100亿新社保基金进入市场，当时收盘价指数为2858点。 多次逃窜、成功买入的社会保险基金一直是市场无形的“大人物”，其一举一动备受市场关注。 因此，社会保险基金的投资一直被视为股市的“风向标”。 值得注意的是，去年的社会保障基金也于5月进行了资金筹措，之后市场见底。

此外，5月底，第一权重股中石油宣布将增持2%的股份，中国神华宣布将分别回购a股和H股10%。 据统计，5月共有123家上市公司增资股份，4月18日以来40家上市公司宣布向大股东注资900亿元以上，现金认购50亿元以上。 这充分说明金融资本、产业资本已经公认平均率只有15倍的中国股市的投资价值远远优于实业投资，将激发投资者的信心。

他认为，对投资者来说，不必在意市场的“底”在哪里，而应该关注a股市场的内在价值。