“A股“大旱”调查（下）：五大“抽水机”马达轰鸣”

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经过记者朱秀伟

低迷的换手率、逐渐缩小的成交量、a股市场的疲软表现，就像脱水已久的树木一样，毫无生气。

在货币紧缩的大背景下，作为活水来源的a股市场不足，却面临着来自内部的“大采血”。 是ipo的扩大、大小非积极减持、上市公司密集再融资、靴子声逐渐渐近的国际板块开放和新三板扩张。

本周，上海综合指数年末年初崩溃，资金方面的“干旱”背后，存在着对实体经济的深深担忧。 有观点认为，在市场面和宏观经济面的双重压力下，大盘已经有一半涉足熊市。

a股“干旱”如何快速发展？ 未来通货膨胀的发展和房价的走势也许值得我们关注。

熊市方面常见的“织机”行情，最近大量出现，一天要进行3年以上的换购等，很多市场现象表现为a股严重缺水。

但是，这条大河面临着“断流”的危机，但从短期来看，没有“长期干旱导致甘霖”的可能性，相反，有5台抽水机持续抽血。

大非减持、新股ipo、定向增发、以及即将上市的国际板、新三板……台“抽水机”拉动a股活水的势头之大，各有可能成为砸锅的“祸”。

市场现状一天创下三年新低

“织机行情”是股市的“隐语”。 即，从时间分割图来看，看起来像织机在织织布。 这是用于表现交投极为清淡，时间分割线呈阶梯状不平滑的股票。 这种市场现象在熊市时很常见，但最近a股中大量出现了这种股票。

例如5月26日，两市单日成交额在1000万元以下的个股数量达到380多股，成交额在500万元以下的个股超过100股。

其中来自创业板的康耐特( 300061，收盘价17.40元)，每天仅成交5.19万股，共计89.99万元，而康耐特目前的流通股为2062.05万股，换手率仅为0.25%； 另外来自创业板的天龙集团( 300063，收盘价17.55元)也全天仅成交149万元。

创业板成为“织机”行情的最大“贡献者”。 如果这种情况继续恶化，创业板股票有可能面临退市风险。 根据深交所的规定，创业板企业三种情况出现后，有可能退市。 一个是净资产为负。 第二，审计报告的意见是否定的，或者无法表明意见。第三，交易日连续120天交易量低于100万股。

不仅创业板的成交低迷，整个a股市场也是如此。 据海通证券统计，上周市场日均为1627亿元，比上个月下降5.98%。 以流通价格计算，上周市场换手率下降0.79%，比上个月下降6.24%。 国泰君安5月24日最新统计显示，市场周日换手率降至0.76%，为2008年9月以来的新低，也是3年多来的新低。

有“资历”的投资者应该记住，2008年9月是上次大熊市最“黑暗”的时候，一个月后大盘表现。 历史会重演吗？ a股快见底了吗？ 这次的情况可能没那么简单。 IPO、大小非、再融资，以及即将上市的国际板、新三板、五个“抽水机”都是悬挂在a股头顶的剑。

“泵”之一: ipo的高频扩展

一些“非主流ipo”最近掀起了市场的轩然大波。 例如，以枣生产为主要业务的嗜好你( 002582元，收盘价52.70元)、生产扑克的姚记扑克、之前上市的涪陵榨菜( 002507元，收盘价18.20元)、以及生产向日葵籽的谈判食品( 002557元)

截至5月26日，今年共有138家企业首发上市，按每月20个交易日计算，平均每交易日新增上市1.38家，首发募集资金1457.44亿元。 此前，a股“巨无霸”中国石油( 601857，收盘价10.97元) 2007年11月上市时，以16.70元/股的发行价，共发行40亿股，共募集资金668亿元。 今年上市的多为中小板和创业板企业，但总募集资金已经相当于两个以上的中石油。

从上市企业家的数量来看，年前5月共有138家上市，分别超过了2009年的111家和2008年的78家。 其中1月最多，达到35家； 最少一个月为4月，共计23家公司上市。

而且这个高频率的ipo“抽水”可能会一直持续下去。

交流所“十二五”的目标是每年新建中小板企业150家、创业板企业200家，仅交流所就意味着每年增加350家新企业。 另一个大交易所也同样雄心勃勃。 年的ipo上市数量为26家，2009年为10家。 但是，4月上海证券交易所上市部监督巢克俭表示，未来5年上海证券交易所的ipo目标为250个，明显密度高于以往。

两大交易所雄心勃勃的扩张目标没有告诉投资者。 今后相当长一段时间内，ipo的大幅扩张将成为常态。

“泵”之二:大小非雪上加霜

前几天，拿到巨款的机构，特别是公募基金，是市场的中坚力量，但随着市场进入全流通时代，掌握话语权的成为了上市公司的大股东。

截至5月26日，上海证券交易所总市值14.57万亿元，深交所5.07亿元，两市总流通市值超过20万亿元。 目前公募基金总规模不足3万亿元，大部分筹码仍在上市公司大股东手中。 问题是，解禁的股东肯定有很大的减收动力，也打击了市场。

据统计，今年a股日平均减持数在4亿~5亿元左右，其中4月份日平均减持量超过5.2亿元。 从减收次数来看，最多的是今年3月，减收次数达到178次，减收市值最大的月为4月，市值达到98亿元。

另一个数据也可以证明，由于受二级市场减持的限制，许多股东减持热衷于通过大宗交易平台。 特别是近两年来，随着全流通时代的到来，大宗交易平台也越来越活跃。

例如，仅5月26日一天，就有14只股票出现在大宗交易平台上。 其中昊华能源( 601101，收盘价57.88元) )成交454万股，成交价格52.18元，成交金额达到2.36亿元。 另外，鲁信创投( 600783，收盘价51.39元) )也同样发生了大规模减持，周五因下跌收盘下跌。

据中投证券统计，仅4月，大宗交易平台交易量就达到18.31亿股，环比增长31.85%，成交额120.76亿元，大宗交易减持的股票达到107家。

根据以往的特点，大市场越差，股东减息意愿越强。 这是弱势的二级市场，而且肯定雪上加霜。

祸不单行，下周两市又将迎来原始股解禁高峰。 根据大智惠超胜数据，下周两市共解禁39亿6400万股限制性股票33股，解禁市值超过750亿元，其中不少股票上市刚一年，原始股东减持动力十足。

“泵”之三:再融资比ipo激烈

以增发为代表的一股再融资比ipo更具“威力”。

据wind统计，截至5月26日，两市共有67家企业增发，增发股数130.99亿股，增发募集资金1871.40亿元，比今年ipo募集资金多400多亿元。 其中3月和4月是高峰期，分别进行了977亿元和429亿元的增发募捐，5月的增发募捐为年内最低的57亿元。 另外，今年头5个月，11家企业分配股份，募集资金226.28亿元。

此外，截至5月底，两市共有150多家上市公司公布增发方案，预计将超过3600亿元，该数字接近全年增发资金总额3771亿元。 很明显，未来的再融资将对a股的流动性产生巨大的影响。

抽水机”之四:国际板抽水猜想

外资控股的a股上市企业，近期黑马频频登场，东睦股份( 600114，收盘价17.01元)、三元股份) 600429、收盘价8.70元)等在弱小市场中独领风骚。 市场炒作的逻辑是即将上市的国际板块。 但与此同时，上市国际板对a股来说可能又是意大利空。

证券监督管理委员会主席尚福林在日前结束的陆家嘴论坛上说:“国际板即将上市。” 证券监督管理委员会办公厅副主任王建军也表示，国际板上市条件“即将成熟”，并明确表示国际板以人民币计价。

今年以来，管理层频繁发出国际板即将上市的信号。 像可口可乐、汇丰银行、联合利华这样的世界500强也表明要在a股上市。

尽管国际板承担着提高中国国际金融地位等重大责任，但国际板对a股的直接冲击不容忽视。

首先，上市国际板将分流a股资金。 上述ipo的相继扩张已经成为市场无法承受的事情，只要实现国际市场准入，上市的都是全球性公司，发行规模、募集金额绝非少数，对已经濒临“封闭”的a股来说，更是雪上加霜

而且这些知名公司估值往往很低，一旦国际板块拉开或整体a股估值下降，挤出效应就很明显，高估值的中小板、创业板泡沫有崩溃的危险。

抽水机”之五:新三板挤出效应

与国际板有同样“抽水”效果的是新三板。

新三板是“非上市股份公司股权转让代理系统”的俗称，也称为“场外市场”。 多年准备的新三板扩张曾被视为证券监督管理委员会年度业务的头等大事。

“新三板扩张”是指中关村科技园区非上市股份有限企业代办股份报价转让系统的试点园区范围扩大，代办系统主办证券公司数量增加，范围扩大到具备其他条件的国家级高新区，且个人投资者获准进入。

由于国内有很多中小企业，预计不到几年就在新三板挂牌的企业将超过数万家。 由于未来门槛将会下降，普通投资者也可以参加，这对备受好评的中小板、创业板来说无疑也是一个巨大的打击。

国信证券曹忠民认为，新三板作为重要的场外交易市场，丰富了我国的资本市场结构，但对二级市场中小板和创业板股票有一定的挤出效应。 由于许多高新技术企业今后可以在新三板市场直接挂牌交易和融资，在二级市场上市已不再是稀缺资源，中小板和创业板的股权价值被重新估值，目前中小板和创业板的高市盈率发行受到一定抑制。

(干旱的影响/

经济减速严重化，“干旱”的大盘表现，踏入熊市

经过记者朱秀伟

开源节流是应对“干旱”的关键。

另一方面，需要减少“抽水”； 另一方面，对市场的“开闸放水”也很重要。 目前，大股东回购、100亿元社保基金上市、新基金仓储建设等诸多“细流”被认为不断涌入市场，新股发行市盈率大幅下降，增发资金步伐放缓，市场利好

但是，与此同时，本周上海综合指数年末年初告破，除目前市场流动性紧张外，实体经济成为各路资金最为关注的方面。 有观点认为，在市场面和宏观经济面的双重压力下，大盘已经有一半涉足熊市。

刹车放水

随着市场重心的下降，回购、回购等“输血”行为开始集中出现。

今年以来，多家企业发布了增资公告，其中最大的一只是a股巨无霸中国石油( 601857元，收盘价10.97元)。 根据周五发布的公告，企业控股股东中石油集团25日通过上海证券交易所系统增持企业3108.47万股，约占企业总股份的0.017%，投资超过3亿元。

与中石油同日发表增收公告的是钢铁钒钛( 000629元，收盘价10.44元)。 大股东鞍山钢铁集团企业计划在未来12个月内，在企业股价低于每股10.55元的情况下增资，增资率不超过已发行总股份的2%。

除了回购外，一家企业还创造了回购手段，其数量为健康元( 600380元，收盘价9.09元)、宁波华翔) 002048元、收盘价12.27元)等不少。

不仅是上市公司，在此前的陆家嘴论坛上，全国社保基金董事会理事长戴相龙表示，社保基金新增100亿元投资股市和债市，“代表团队”的选择此时进入市场显然意义重大。

刚成立的一些新基金，也有可能向市场提供部分“炮弹”。 据中金企业统计，5月以来新发行的股票偏股型基金达15只，月发行量低于年11月17只的水平。 目前，这部分基金已进入建设期，按照15亿元新基金平均募集金额计算，预计可向股市补充增量资金约230亿元。

除了上述直接“输血”之外，新股发行的市盈率等几大“抽水”机也在悄然发生一些变化。 据统计，今年头4个月，新股首股市盈率为59倍，其中1月平均市盈率达到72.9倍。 本月首发数量多，募集资金也没有明显减少，但发行市盈率下降了3.5倍。 拆船者认为，这有可能减少对市场的冲击。

增发资金规模也有放缓趋势，今年前四个月共增发资金1813亿元，但5月增发资金57亿元，远低于前四个月水平。

杯水车薪？

在大盘持续下跌的情况下，各种“输血”开始出现，但大盘仍然出现了新的低点。 除了“输血”的力量不足外，实体经济目前场内资金更令人担忧。

“国际板、新三板等确实是影响近期市场的重要因素，但也是阶段性因素，在市场大幅下跌的背景下，本质上应该是经济有问题。 ”杭州的私募人章这样评价道。

“市场上有迹象表明，在社会保障宣布择机增仓后，以中石油为首的产业资本开始增资，但从历史经验来看，这并不代表市场底部，与市场流出的资金量相比，这些新资金量甚微。 ”章先生进一步说。

对于目前估值低廉、下跌空之间有限的观点，章先生并不认同。 “市场评估值确实在下跌，但如果基本面有趋势性变化，静态观察市场评估值就没有意义了。 中报后，拆迁师下调上市公司利润预测，预计估值水平仍将居高不下。 ”

持同样观点的还有深圳海润达资本总裁仇天镝。 大盘连续暴跌，在他看来市场流动性紧张只是表面现象，真正的内因还是经济增长放缓。 “众所周知，股市是经济的晴雨表。 此次股市下跌，首要反映的是货币紧缩政策导致了公司利润的下降，估值重点有下降的要求。 ”

知名私募官员黎仕禹对《每日经济信息》记者表示，大盘“干旱”能持续多久，取决于两种综合权衡。 一个是通货膨胀水平是否得到控制，目前似乎还没有。 二是管理层是否会容忍经济下滑的趋势。 投资者可以关注房地产是否开始了新的融资。

或者一半进入了熊市

另外，本周被称为“牛熊边界线”的年线破裂，引起市场的关注。 年线争夺战就这样开始吗？

仇镝认为，从技术方面看，大盘进入下降通道，年线破裂，呈现加速下跌的态势。 蓝筹股估值很低，下跌空之间有限，中小板估值依然很高，下跌空之间很大。 从总体上看，基本面和技术方面出现了“双杀效应”，投资者只能在时间上空之间进行交换，关注经济数据，等待信用政策的信号出现。

李仕禹进一步指出，年线破裂后，从支撑线变成了压力线。 “经过连日挫折，沪深300指数本周跌破年线，进一步探底，成交量也逐渐萎缩。 根据均线理论的支撑和阻力相互转换的原理，年线支撑变成了指数进一步上升的阻力。 ”

关于后市，我认为根据过去的经验，同样的情况在年4月下旬也可以看到，在年线下跌后，进一步探底，最终在7月进行了迅速的中级反弹。 因此，展望今后的市场，经过指数或振动探底的过程，必须耐心等待，直到再次以能量的逐步释放为中心开始反弹，从而准备足够的弹药。

但是，长期以来，黎仕禹认为大盘已经一半踏入熊市，“如果后面有反弹，就无法改变熊市的到来”。

/趋势迅速发展/

“干旱”能缓解通货膨胀和房价吗

经过记者朱秀伟

a股“干旱”能否得到比较有效的缓解，最需要看的是央行货币政策的“脸色”。 央行货币政策的紧张，紧盯着通货膨胀的势头。 在这个过程中，房价的趋势也很重要。

通货膨胀没有完全消除

上调利率、存款准备金率创历史新高，各种货币紧缩政策所指的是越来越严峻的通货膨胀形势。

“cpi增长率的上升胶着，通货膨胀警报什么时候解除，现在很难评价。 ”南方基金的一位基金经理在《每日经济信息》中说。

5月25日，商务部公布的上周食用农产品市场价格指数小幅上涨，其中猪肉价格加速上涨。 最新一周猪肉批发价格上涨1.5%，增速比上一周扩大。

“最新的食品价格表明通货膨胀低于预期。 ’清仓的私人经理对通货膨胀能否控制感到悲观。

房间漏雨夜雨。 近期长江中下游大面积干旱，将提高夏季粮食减产的预期； “电荒”的蔓延，同样也提高了通胀预期。 种种迹象表明，通货膨胀还没有完全消除。

在通货膨胀还没有达到之前，货币政策的紧缩力度不太容易改变。 已经公开募股基金预计在端午节前央行有可能再次加息，5月cpi值得投资者强烈关注。

另外，虽然前期出台了史上最严格的一系列楼市调控政策，但房价依然坚挺。 如果管制效果不好，楼市的管制政策还会不断完善。 在信用方面，只要房价不松动，银根紧缩材料就很难改变。

经济放缓及其对货币政策的影响

资金方面的持续紧缩，引起了外界对经济“硬着陆”的担忧。 在这种背景下，货币政策是否放松也有很大的变量。

5月汇丰中国制造业的pmi预览值为51.1%，是去年7月以来的最低水平，数据背后显示经济增长步伐放缓。

“流动性紧缩，公司资金链不断收紧，公司利润下滑，上市公司二季度业绩也不干净。 ’一位私人经理对记者说。

如何平衡增长与通货膨胀的关系，决策层面临着考验。

5月12日，央行宣布上调存款准备金率后，市场流动性一下子收紧，银行夜间贷款利率创本周新高，为4.9992%，为4个月来新高。 但是，从本周四开始，资金流动性紧张缓和，利率短期品种全线下跌，连续两周的上涨趋势结束，央行也通过公开市场操作将资金投向了本周市场。 货币政策的突然放松，是“昙花一现”还是由此转变，需要投资者进一步关注。

除了通货膨胀、房价的走势外，大宗商品价格和美国量化宽松政策的变化也是左右a股“干旱”的重要因素。

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