“A股“大旱”调查（上）：赚钱效应差资金不愿“救场””

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经过记者王点业

最近，湖北、湖南、江西等长江中下游地区遭遇严重干旱，这是天气等形成的干旱。

有兴趣的是，最近a股市场也在经历资本市场资金的“干旱”。 从盘面来看，上海证券指数从4月开始持续下跌，进入本周以来连续几天下跌，近期跌幅超过10%，随着下跌，a股市场无论一级市场还是二级市场，资金“干旱”都相继出现。

那么，原本流动性充裕的资金去了哪里？ 为什么这些资金最近不想进入股市？ 此次“每日经济信息”记者将通过调查采访，揭示a股“大旱”背后的哪些事情。   

现状:“干旱”有无增加

大智能数据显示，自4月18日a股大涨3067点以来，上证指数持续下跌，成交额也从当年的1600亿美元减少到现在的900多亿美元，降幅达到40%左右。 一级市场和二级市场最近都在大盘持续波动的情况下，呈现出资金中断的“干旱”态势。

二级市场“干旱严重”

近一个月，二级市场成交量低迷。 a股市场资金呈现持续流失现象，银河证券研究报告显示，沪深交易资金连续11个交易日流失。 数据显示，4月中旬以后，沪深交易资金大部分在交易日处于流出状态。 例如，5月25日沪深交易资金流出39.81亿元，其中主力资金流出14.9亿元，中散户资金流出24.91亿元等。

近日，a股市场不合理暴跌突破一系列技术指标，连续跌破5日、10日、30日、60日、甚至半年线等技术指标。 a股换手率也持续新低，目前a股换手率低于2005年1000点的水平，创下2008年9月以来的新低。

资料显示，2005年6月股市低迷时，沪市成交额维持在约40亿~60亿元，2008年9月股市低迷时，沪市成交额维持在约200亿~500亿元，目前成交额维持在1600亿元。 更有意思的是，根据国泰安裕的研究报告，上周市场的每日换手率下跌至0.76%。 一位市场人士表示，虽然交易量在大规模增长，但交易量的大幅增长与a股市场的扩大无关，换手率也许能证明问题。

具体来看，这种低迷的换手率出现在2008年9月股市的低点和2005年6月。

资料显示，2005年6月6日，上证a股2005点下跌之日，上证a股平均股价为4.77元，而深圳a股平均股价仅为4.45元，略低。 当天，上海a股成交53亿6700万元，母交所股票成交额36亿元左右，换算成换手率，证券公司股票平均换手率为1%左右，母交所平均换手率为1.2%。

2008年9月，随着交易量整体的清淡交易量，上证指数在2000点时，交易日的换手率低于1%。 在证券交易所交易量最少的9月9日，当日成交额为224亿6600万元，对应3万多元的流通市值，换手率不到0.7%。 此外，许多交易日沪深交易额不足300亿元，换手率也不足0.9%。

其实，换手率是当天交易量和流通盘的对象。 分析师认为，换手率的高低不仅取决于特定时间内个股换手是否充分的程度和交投的活跃程度，更重要的是，它也是评价和衡量空双方分歧大小的重要参考指标。 换手率高表示空双方意见分歧较大，但如果成交活跃的情况能够维持，股价通常呈小幅上升的趋势。 换手率低表明，多数空双方意见基本一致，股价通常因成交低迷而小幅下跌或进入横盘清理。

一位资深私募相关人士指出，近期市场低迷可与2005年6月千时和2008年9月的水平媲美。 另一方面，证明了资金不太受到二级市场的关注。 这也和最近的大盘表现有关。 换手率指标可能进一步证明目前市场低迷，但近期沪深300市盈率也维持在2005年和2008年的低点，投资者必须警惕。

此外，就近期持续低迷的创业板而言，相关股权换手率也持续新低，显示出资金参与意愿惨淡。 例如5月18日创业板的永清环保( 300187，收盘价49.86元)、康耐特) 300061，收盘价17.40元)、万邦达) 300055，收盘价51.80元) )等多只股票在盘中几分钟内零成交。 这样低的换手率和成交量，在企业限股解禁期和基金等机构投资者想卖的时候，恐怕卖也卖不出去，从而导致的大量抛售无法承受股市。

一级市场的“干旱”

二级市场的大旱也影响了一级市场的资金。 数据显示，一级市场的新热情已降至近年来的低点。 今年5月以来，一周的新股冻结资金平均为1240亿元，比4月的2765亿元上月减少了过半数，进而比去年同期减少了87%。

据统计，1月份一周的平均订单额为6372亿元，比去年12月减少42%。 2月平均订单额为6106亿元，比上个月减少4%。 3月平均订单额为5010亿元，比上个月减少18%。 4月平均订单额为每周2765亿元，比上个月减少45%。

而且，在一级市场，在热情退出的过程中，新股中彩的比例经常在上升。 例如，庞大集团( 601258，收盘价32.50元) 4月20日，网上发行的有效认购户数为41193户，比较有效认购户数为51928.6万股，网上发行股数为11200万股，上线率约为21.568%。 这样的签售率，理论上意味着投资者每次下单几乎可以签5个号码，也就是1，000股庞大集团的股票，这无疑使庞大集团成为a股史上最容易中的新股。

这样高的中签率，在沪市新股庞大集团网上中签率曝光时，毫无悬念地成为了各方关注的焦点。 这其中签售率是绝对的特征，因为意味着a股成为史上最容易中头彩的新股。 但是，对于中签率高、股价不佳的新股以前流传至今，许多新投资者也逐渐感到担忧。

类似的例子还有很多，但最近市场上新股认购率频繁上升。 《每日经济信息》记者统计了今年以来新股认购率的情况，4月上市前新股认购通常徘徊在0.3%到2%左右。 4月以来，新股的签售率经常变高。 例如，4月7日上市的新股宁基股份( 002572，收盘价72.40元)中签售率为7.354% )，拜恩米) 002570，收盘价38.30元)，5月11日上市的电子科学院) 300215，收盘价73.94。

一位市场人士表示，中签率频繁上升，是近期市场上关注新股认购的资金越来越少，以及新股发行的市盈率也经常创新低，破发概率持续上升，这也是近期新股中签率持续上升的原因

调查:资金去了哪里？

数据显示，全国4月人民币存款增加3377亿元，比去年同期减少8325亿元，其中住户存款大幅减少4678亿元，但这笔资金没有流入股市。

那么，本应流入股市的资金和已经存在于股市的资金流向了哪里呢？

一(流向美术品市场

最近美术品市场的爆炸性形势，也许能表明资金的流向。 在5月22日进行的中国嘉德年度春季拍摄中，齐白石的《松柏高立图篆书四言联》登上了中国近现代书画价格戒主的宝座，4.255亿元的交易价格在西藏界内外被震惊为“天价”。

齐白石的另一部作品《花鸟四屏》也创下了9200万元的高价。 黄胄约26平方英尺的巨制《驯兽图》以6037.5万元创下画家个人成交记录。 古代书画部分，干隆帝御书《妙法莲华经》5577.5万元折桂； 苍《渔洋山人抱琴洗桐图》也高价成交。 《富春山居图》最有名的临本之一邹之麟《临黄子久富春山居图》以747.5万元被藏家竞拍。

确实，大量资金的进入是推高今年艺术品市场的理由。 此前讨论的天津文交所“艺术股”火爆交易，点燃了中国艺术品市场，越来越多的投资者开始认知和了解艺术品市场。

一位业内人士表示，艺术品市场本来就有收藏流传，注重闲暇时间，所以多在作家学之前就将这一爱好传递出来，并长期保存，但由于最近大量的游资进入，资本进入市场后，投资回报周期和收益率就会设定。

数据显示，中国艺术品市场经历了两位数以上的增长时代，全年中国艺术品拍卖总额达573亿元，艺术品交易额占世界市场的23%。

业内人士认为，在房地产调控等压力下，各路资金纷纷寻找出口，近期遭遇股市低迷，火爆的艺术品市场自然会吸引一部分热钱。

流程二:银行理财产品

银行的理财产品最近也很受投资者欢迎，在一定程度上筹集了很多资金。 据国泰反经济学家李迅雷介绍，4月份m2比3月份减少近800亿元，是2004年10月以来首次出现单月m2规模减少。 3月存款增加2.68万亿元，原因是理财产品到期结算。 4月份的存款比去年同期减少了8325亿元。 其中，由于居民存款减少4678亿元，居民存款的增减对m2的规模产生了决定性的影响，这证明4月居民重新开始购买理财产品。

据了解，今年以来发行的银行理财产品超过了去年全年的总和。 据社科院金融所金融产品中心最新统计，年银行理财产品爆炸性增长。 前4个月的发行量达到5429件，比去年同期增加3061件，增长129%。 据估计，新增理财产品募集资金规模超过4万亿元，比去年同期增长172.52%。

另外，随着端午节的临近，银行又开始猛推超短期假日理财产品。 很多人最近经常收到类似“人民币理财10万件，7天3.2%，14天3.7%，21天3.9%”的理财产品销售邮件。 一家证券公司营业部社长也向《每日经济信息》记者表示，近期将有大量资金回流，购买一些短期理财产品，等待市场回暖。

有趣的是，由于艺术品市场的爆炸性发展，最近银行和信托企业也推出了与艺术品相关的各种替代理财产品，吸引了投资者的目光。 这些产品的收益率相对较高，低的为8%，高的为10%，门槛达到了百万，但投资者的购买却有了飞跃。

例如，渤海银行为高端客户定制了艺术品信托理财产品。 预计该艺术品信托理财产品投资门槛100万元，期限1年，年化收益率10%，最受齐白石、张大千、徐悲鸿等中国画、书法大师作品，以及二十世纪油画大师、现代艺术家作品的投资。 这个销售产品的情况非常火爆，销售规模只有4500万元，但预订客户的资金规模超过了7000万元，其中有些投资者一只笔就值上千万元。 三天内4500万元的总份额全部售完。

三)流向贵金属交易市场

在艺术品和银行理财产品市场爆炸性发展、全球通胀未减、不稳定因素层出不穷的情况下，以黄金为首的贵金属高歌猛进，进入今年黄金价格屡创新高。 从国内黄金价格来看，上海黄金指数自5月18日再次创新高，持续上涨。 从国际黄金价格来看，5月21日国际现货黄金价格一举突破1500点，为1513.50美元，上涨1.32%，本周以来持续上涨。 上涨的价格使贵金属交易不断升温，许多人开始关注贵金属交易。

爆炸性的行情，当然会聚集大量的资金。 以零售客户基数最大的工商银行为例，今年一季度贵金属业务交易额超过2000亿元，交易量超过2万吨，已经相当于全年的交易量。 另外，该银行贵金属业务的客户群也迅速扩大，一季度末的客户数量超过300万户，比上年末增加60万户以上。 一季度实物黄金产品销售17吨，实物白银产品销售27吨，销售量接近去年全年水平。

据了解，目前贵金属t+d投资属于双向投资，因此风险远大于普通纸黄金、纸白银、实物，对投资者自身的技术要求也较高。 另一方面，黄金和白银的波动比例通常为1:3，因此白银的波动更剧烈，风险更高。

但是，投资者热衷于贵金属的交易。 根据金交所的数据，今年一季度，金交所含黄金、白银的实物和每品种贵金属成交额合计为7126.74亿元，为年成交额的35.32%。 根据其3月份的黄金代理交易量排名，银行已经占了前10大机构中的7席。 其中代理规模靠前的兴业、工商银行、招商银行3家银行代理量占所有代理量的40%。

此外，央行多次上调存款利率后，储蓄国债年利率也大幅上升，各投资期储蓄国债年利率均高于同期存款利率，对寻求稳健收益的投资者具有吸引力。

解析:为什么不想加入资金？

为什么资金最近不愿意流入a股市场？ 业内人士认为，导致目前a股“干旱”的主要原因有以下几点。 其一，a股市场缺乏赚钱效应。 其二，房地产资金未流入股市其三，限股解禁后，进行了大规模套现。

没有赚钱的效果是主要因素

国金证券财富管理中心投资经理张国江指出，目前a股估值偏低，但依然缺乏赚钱效应，这是目前资金不愿流入股市的最重要原因。

本周五，大盘仍以下跌结束最后一天的交易，盘面显示，上证指数下跌26.58点，下跌0.97%，两市下跌700多股。

事实上，本周以来，大盘一直在暴跌上演。 周一( 5月23日(上海综合指数当天下跌超过83点，直接跌破2800点)。 当晚，美国股票大幅下跌，欧洲市场全部以暴跌收盘。 受此影响，沪深股市24日双双走低。 截至收盘价，上海综合指数报2767.06点，以5月23日为基准再下降7.51点，跌幅0.27%，达到898亿元。 深指报11749.92点，上涨7.73点，上涨0.07%，成交645亿元。

5月25日、26日、27日，股市进一步下跌。 据统计，本周a股市场跌幅达到4%。 短短一周内，a股市值蒸发了数千亿元。 最近，许多投资者表示:“这么多行情怎么赚钱？ ”他抱怨道。

a股市场不赚钱的原因，越来越多的是周边资金对经济的悲观预期。 日信证券认为，经济下滑、政策收紧、a股中枢震荡下沉。 今后一两个月内必须维持防御型配置。 以低于预期的收益为基础的“戴维斯削减”还在继续，但以“扼杀业绩”为中心的第二次拍摄增加是结构性的下跌，自下而上回避业绩地雷是很重要的。 对下半年市场走势持相对乐观态度，二季度回调为布局长线标的提供了宝贵机会，下半年市场机会仍处于低估值主线。

而且，证券公司预计市场将继续弱势格局。 申银万国认为，前两周上海综合指数徘徊在2850点上下几十点的区域，反弹力度消失后，选择向下破位，短期内超跌反弹，其理论空之间仍相对有限 眺望市场的气氛很浓。 与前些年略有不同，在股价下跌的日子里，12只股票的股价停止上涨，随着风险逐渐释放，短线客借机炒作了局部行情。 目前，创业板、中小板的均线系统都处于空排头阵的状态，很难发现有很大的机遇，预计弱势结构还会运行一段时间。

楼市的资金迟迟没有流入

不仅不希望资金因不赚钱的效应流入a股市场，业内人士在房地产市场调控后，房价没有大跌，加上政策限制，房市资金还没有流出，这也是之前讨论的楼市资金流入最终“美丽神话”的原因之一。

确实，有一种说法是房地产调控以来楼市资金流入股市，但现在这看起来更像是个美丽的传说。 年初以来，中央政府加强了对房地产市场的调控，采取了房地产税、限购等一系列严厉手段，仿佛成为了a股市场的救命稻草。 当时，市场人士指出，限购令将房地产资金推向股市。

对房地产市场万亿元投机资金即将流入股市的向往，摆脱了a股市场此前中级反弹行情的“春季行情”。

年前4个月，上证指数最高，达到3067.46点。 但4月中旬，由于住房市场调控未能达到市场预期，股市形势急转直下，不到一个月，a股数量大跌。

一位长期研究房地产市场的研究员对《每日经济信息》记者表示，目前在暴跌后，楼市资金依然没有流入。 虽然宏观没有直接的变量，但从一些市场数据可以看出住宅市场的资金流失在减少。 首先是一些房地产公司和信托合作的项目，这笔资金受到宏观政策、限购令等的影响，因此肯定是沉淀的。 另外，从二级市场的供给情况来看，本来投资楼市的资金并没有明显扩大二手房的供给，所以这部分资金也没有完全到位。

大解禁后，忙碌的兑现

除了这样的理由之外，大小非解禁后急于兑现也是目前市场资金不足的原因之一。

在股权改革限制抛售、定向增发限售股、创业板开通以来的各种首发限售股中，不少人一夜暴富，如风投、非创业者发起人等。 这部分资金相当多，解禁后急需兑现，据了解，这也造成了大量资金流出了a股市场。

《每日经济信息》记者根据wind的统计，各类尚未解禁的大小非首先集中在年、年和年三年，以昨天的收盘价计算，总额达到45878亿元。

从目前市场来看，大小非解禁均急于套现，据wind数据显示，5月1日至25日，沪深两市共有162起重要股东二级市场交易行为。 其中，12家企业发生增资行为38起，47家企业发生减持行为124起，减持现金总额70.5亿元，日减持近3亿元。 其中13家公司的兑现额超过1亿元。

张国江指出，如果兑现的资金看中近期a股底部的投资机会，可能有助于弥补a股的流动性。

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