““瘦肉精”催瘦拟注入资产 双汇快速发展重组恐流产”

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经过记者李文艺

被“β受体刺激药”瘦身的不仅仅是济源双汇的猪，还有试图赶上双汇快速发展( 000895，前收盘价77.94元)的318.6亿元的集团资产。

双汇发展迅速年11月29日公布重大资产重组案，用股票发行的方法吸收合并双汇集团资产年3月15日，资产之一济源双汇“β受体刺激药”事件爆发，伤害了整个集团产业链。 接着，双汇产品滞销，发生召回，双汇集团面临巨大损失。

目前，在无形的资产注入面前，重组案判断318亿6000万元的价值将大幅缩小，重新评估资产注入成为必然。 另外，一位律师表示，《每日经济信息》表示，如果监管部门因此对双汇的快速发展做出处罚决定，企业在未来3年内可能无法进行重大资产重组。   

注入资产需要重新评估

双汇集团100%控股的济源双汇食品有限公司(以下简称济源双汇)，是此次“β受体刺激药”的事件公司。 3月15日，央视报道猪经销商将向济源双汇销售饲养“β受体刺激药”的猪。 3月17日，双汇集团发表声明，将回收市场上流通的济源双汇的所有产品。 目前，济源双汇已召回肉制品2000多吨、冷鲜肉70多吨，厂内保存猪近千头，冷鲜白肉超过130吨。 3月25日，双汇集团董事长万隆向媒体表示，短短10天内，“β受体刺激药”影响双汇销售产品金额达到10亿元。

济源双汇损失惨重。 根据双汇快速发展披露的消息，济源双汇前10个月营业收入13.24亿元，净利润0.57亿元，截至去年10月底净资产2.57亿元。 据市场人士分析，目前的产品召回、停产对济源双汇活力造成较大伤害，加上后期的行政罚款和客户赔偿，企业能否持续经营值得怀疑。

但济源双汇是此次注入双汇快速发展的资产之一。

根据双汇此前公布的重大资产重组方案快速发展，济源双汇成交价23.9亿元，占拟注入资产总额的7.5%。 相对于济源双汇2.57亿元净资产，交易市场净资产率超过9倍，市盈率超过35倍。 现在济源双汇显然不能以这个价格注入上市公司了。

“不仅是济源双汇，其他打算注入资产的价格也会打折，几乎不可能以原来的价格注入。 ”大同证券战略研究员石劲涌谈到“每日经济信息”。

记者发现，在重组方案中，注入双汇快速发展的资产均采用“现金流折现方法”进行估值，也就是将公司未来预期的现金流折算为现值，从而判断公司的价值。 结果，附加值率最高的达到2519%，在注入的29家公司中，附加值率超过500%的有13家。 但是，该评价方法适用的基本条件是，公司具备持续经营的基础和条件，且经营与收益之间有比较稳定的对应关系，未来的收益和风险可以预测和量化。 另外，“判断为公司在未来经营期间的主力事业、收入和销售战略等必须在不使这几年的状态发生较大变化的情况下维持”是该判断方法的前提条件。

“β受体刺激药”事件后，双汇产品已经滞销，不存在原有评价方法的前提条件和基本条件。 石劲涌表示，双汇企业品牌受损，无形资产折价给资产未来收益带来了较大的不确定性。 因此，318.6亿元的估值需要重新判断，原重组方案很可能流产。

律师:最坏的结果是三年内不能重组

事实上，重新判断注入资产还是一项技术工作，如果消耗人才，财力就能实现，但这并不是最坏的结果。

双汇计划迅速发展此次重大资产重组，采用向双汇集团发行股票的方法，合并吸收相关资产。 根据《上市公司证券发行管理办法》，有下列情况的上市公司应当不公开发行股票: 一个是上市公司现任董事，高管近三年曾受到中国证券监督管理委员会的行政处罚，或近一年曾被证券交易所公开谴责。 二是上市公司及其现任董事，高级管理人员涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证券监督管理委员会立案调查。 三是严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情况。

严义明律师事务所的严义明律师在《每日经济信息》中表示:“相关部门的处罚结果还没有出来，最坏的结果是，双汇的快速发展本身和高管受到相关处罚的情况下，未来3年内企业将无法进行重大的资产重组。”

这个可能性有多大？ 深圳一家证券公司研究员向记者表示，济源双汇和上市公司双汇发展迅速，同属同一控股股东，但由于预计将被注入上市公司，从外部角度来看已经被视为一家。 此外，济源双汇的大部分产品都销往双汇并迅速发展。 也就是说，济源双汇的产品都在双汇快速发展销售，年双汇的快速发展，对济源双汇的购买金额达到16.5亿元，两者关系密切。 严义明表示，如果双汇发展迅速，表明对“β受体刺激药”有所了解，且没有公开报道，监管部门有充分理由以隐瞒报道公开的“罪名”进行处罚。

50.94元/股增发价格危险

自3月16日停牌以来，双汇的快速发展没有发布任何公告，发卡也没有时间表。 相关人士表示，企业目前忙于安抚上下游供应商和经销商的情绪，无暇顾及二级市场。

但是，双汇在迅速发展重牌后，市场共识将暴跌几成。 在双汇快速发展的重大资产重组案中，据了解，拟向双汇集团发行5.93亿股，发行价为50.94元/股。 根据双汇快速发展停牌升值时的价格77.94元，复牌后，如果下跌34.64%，将跌破预定发行量，34.64%的跌幅相当于4个跌停板。

市场人士表示，在市值跌破预定发行价后，根据合理的商业行为，双汇集团不得按原预定价格买入股票。 因此，据说原发行价格也很可能调整。

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