“忐忑开局中曙光初现 兔年首月多方占优”

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经过记者张冬晴王炯业

对a股市场来说，2月经常是重要的时间窗口。 今年2月恰逢中国传来农历新年，股市开局表现备受瞩目。 并且，该月的股市也经常冠以属相的特征，据此推测全年的行情动向。

不，兔年春节过后，a股市场依然没有太大好转，“兔子性十足”成为当前利空包围下的主要市场特征。 在经历了楼市调控、货币紧缩2009年8月以来长达19个月的长箱体震荡后，市场还在“上涨”。 但是，在利空链的缠绕下，a股以“9阳5阴小胜3.15分”的战绩冲向本月收官，显然大多数人处于优势。   

回顾行情

(利) )/k0 ) )锁链缠绕热点，云随之涌出

关于即将结束的2月的a股市场，用几个词概括其特征，可以说是“怦然心动”，也可以说是“兔角”。

之所以这么说，是因为离不开2月经济的大背景。 即使摆脱了几年前巨大的非解禁股的持续轰炸，也不必过度担心再融资的狮子口。 但是，在新一轮房地产调控和货币紧缩的双重背景下，加息、上调存款准备金率、楼市限购细则等调控新规，就像子弹经常飞过头顶一样，已经被动荡的格局磨平了，毫无脾气的投资者依然无法放松。

重利空交错的2月

房地产税、加息、北方干旱、cpi涨停、储蓄率上调……从2月份大盘k线图来看，新闻雷达每一个交易日排得密密麻麻，2月1日以来的14个交易日中，至少有5个利好空

1月31日晚，上海发布房产税征收管理细则信息，给2月股市开盘留下难以磨灭的阴影。 由于国内房地产调控不断升级的前景高涨，2月首个交易日股市低迷，沪指受制于年线的挤压而退出。

接下来是春节前市场预期的加息。 2月8日晚，央行宣布，从9日起，将金融机构一年期存款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各阶段存款基准利率将相应调整。

事实上，这是兔年的首次加息，也是央行重启加息后的第三次出手。 此前市场普遍期待节日后提高利率，但在春节长假最后一天出手，市场普遍认为当前通胀形势不容乐观。

而且，去年秋天开始的北方干旱持续发酵，引起人们对粮食减产、粮食价格上涨的连锁担忧，国际粮食价格持续上涨。 当时，据媒体报道，联合国粮农组织报告称，今年1月全球食品价格指数连续7个月上涨，超过2008年“粮食危机”高峰，为1990年以来最高，对中国干旱对粮食价格的影响提出了警告。

但是，由于1月份的cpi数据受到新的加权，通胀低于预期，a股市场压力暂时缓解，银行、保险、证券公司等金融股集体发力，比较有效地推动了市场的向上走势。 然而，市场观点认为，1月份的cpi比去年同期上涨4.9%依然居高不下，通胀压力不容乐观。

到目前为止，2月份的a股市场仍然没有摆脱利空的影响。 18日，央行再次宣布，将从2月24日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 这是央行继1月14日之后年内第二次上调存款准备金率。 据推算，此次上调后，商业银行资金约超过3500亿元，大型商业银行的准备金率也达到19.5%的历史新高。

另外，从去年12月开始的突尼斯局势不稳定的风向埃及、利比亚等国蔓延，国际原油价格持续上涨，盘中突破100美元/桶，国际金价再次挑战1400美元/盎司，全球股市大幅波动。

热点层出不穷的2月

尽管即将结束的兔年开局利空持续，a股市场在短短14个交易日内的表现依然可以日元走强，多头似乎并未放弃。 从年前的高铁概念重燃开始，水利基础设施、新三板、高传输等热点相继出现。

热点之一:高速铁路的概念

以“南北车”和晋亿实业( 601002，收盘价25.39元) )为代表的高铁概念车行情继续向纵深快速发展，市场重燃热情为高铁装备制造业界晋西车轴( 600495，收盘价20.43元)、天马股份) 南方汇通) 000920 )蔓延，但是市场对高铁概念股的热情迅速上升到沸点，这一热点炒作也基本宣告结束。 热点之二:水利概念

1月29日，《中共中央国务院关于加快水利改革快速发展的决定》正式发布。 1月底开始的水利基础设施概念股操纵行情，一线三峡水利( 600116，收盘价20.89元(，安徽水利) 600502，收盘价18.53元)，钱江水利) 600283，收盘价17.32元)，江西水泥) 000789，。

但是，随着市场新热点的出现，主题素材概念性热点的扩散仍是个股分化、炒作降温。

热点之三:新三板的概念

与高铁、水利等政策性利好炒作目标一样，新三板扩张等重大改革措施已经提上管理层议事日程，与之相关的市场炒作也早有预料。 进入2月以来，苏州高新技术( 600736元，收盘价6.91元)、中关村( 000931元，收盘价8.90元)、紫光股份) 000938元、收盘价17.24元)等以高新区企业为代表的新三板概念股“井喷”。

事实上，除了市场引人注目的活跃动向外，提高利率、提高存款准备金率等一连串利好和空的消息仿佛抓住了a股这只兔子的耳朵，“大涨”的本性在a股市场中显露无遗。 2月市场完全没有随意上涨，但以“9阳5阴小胜3.15分”的战绩走向辞职，明显多数人占优势。

资金的动向

货币严格从楼市“挤出”资金，引发a股开户潮

继1月大盘回调之后，2月频发的货币调控政策让本月大盘“不安”，在房地产市场调控力度进一步收紧的背景下，资金将何去何从？

货币管制政策频繁出击

2月9日上调利率后，国家统计局15日公布了1月份的宏观数据。 权重调整后，居民费用指数( cpi )比去年同期增长4.9 )，工业品出厂价格) ppi )比去年同期增长6.6 )。

当时，西部证券王梁幸指出，调整后的数据与未调整后的数据差距不大，即使注意未调整的cpi数据，也明显低于市场预期，整体上表明目前的通胀水平基本得到了有效控制。 对市场而言，数据出现所带来的影响是中性的，预计未来影响市场的因素仍将是供求关系的持续改善和货币政策紧缩预期的下降，随着市场热点的进一步扩大，震荡的上升仍将是近期股价运行的主要基调。

之后，上证指数确实出现了不错的行情，但并没有持续很久。 到了2月22日，上证指数突然跳水至76.73点，跌幅为2.62%。 这和市场担心通货膨胀和信用有关。 果然，22日晚，中国人民银行决定，从去年2月24日起将存款类金融机构的人民币存款准备金率从0.5个百分点上调至19.5%。

东海证券战略研究小组表示，央行意在加强货币紧缩效应，严防cpi再次上涨。 该措施对楼市调控的累计效应将会加大，但对a股市场的调整空之间影响不大。

中金企业认为，目前的首要风险有两个。 一个是干旱推高通胀上升风险，另一个是中东局势紧张促进油价上涨。 虽然对货币政策的基本估值不变，但近期通胀率仍处于相对较高的位置，预计上半年基准利率再次上升将是一个粗略的比率。

确实，年，中央货币政策确定“从适度宽松转向稳健”。 加息和提高存款准备金率是央行常用的调控手段。 市场预计，如果今年的购房诉求和房价没有达到预期的调控效果，就不排除再次加息的可能性。

楼市调控持续加码

货币政策频繁调控，进一步加剧了市场对通货膨胀的担忧。 有趣的是，除了2月份的加息和存款准备金率的上升之外，最严格的调控还在于房地产市场的调控。

资料显示，截至2月，“最厉害”的是1月26日晚国务院召开常务会议，明确了加强房地产调控的8项新措施，其中严厉的“限购令”震惊了市场。

之后，各地出台了自己的“限购令”，据《每日经济信息》记者不完全统计，全国近20个城市进入限购时代，许多城市已准备实施。

的调控中，一方面是限购、紧缩信贷、房产税试点等政策的冲击，另一方面是通货膨胀压力的加大，经济环境中的各种变量充斥着整个市场。 那么，楼市调控下的资金将何去何从？

一位证券公司战略研究员向《每日经济信息》记者表示，近期中国多个城市相继出台“限购令”，楼市资金转战股市，在一定程度上缓解了市场资金压力。

资料显示，中原地产称，北京、上海、广州、深圳、天津5大城市二手房门店自2月以来，客户和盘源数量大幅减少，购房客户开始观望。 预计这些城市2月份二手房市场成交量仅为1月份的2成水平。

“不受约束”的资金喜欢a股

与楼市密切协调，央行持续收紧银根形成鲜明对比，企业正朝着稳定向好的a股市场资金流入的重要方向发展。 中登企业公布的最新数据显示，上周，a股新增开户数、新增基金开户数、参与交易账户数均创近3个月来新高。

据中登企业统计数据，上周( 2月14日~18日)新增a股账户数33.31万户，日均6.66万户，比上周4.37万户增加52.46%，为去年11月22日~11月26日本周以来最高。 截至2月18日，沪深两市共有a股账户1.533亿户，b股账户250.36万户。 比较有效的账户为1.304亿户。

此外，基金数据显示，上周新增开户数为73167户，该数据也创下了近3个月的新高。 上一次高价还出现在去年11月22日至11月26日这一周，那一周新基金开户数为112006户。

此外，上周两市参与交易的账户达到1735.41万户，创下近3个月的高点。

但是，a股持股账户数没有跟随开户数的上升。 截至上周末，a股持股账户数为5600.6万账户，比上一周减少19.03万账户，a股账户持股比例降至36.55%。

对此，国盛证券金融研究所所长万克仪表示，在房地产调控、货币紧缩的双重背景下，资金挤兑效应逐渐显现。 从时间周期和评价水平来看，目前a股市场是一个很好的投资选择。 这也是目前开户数量迅速回升的重要原因之一。

同步广播

7天的回购利率暴涨后，跳水短期内难以改变紧缩预期

经记者贺麒麟从上海寄来

截至周五( 2月25日)，7天的回购利率呈抛物线状下跌。 随着公开市场巨额资金到期，银行间市场的流动性正在缓和。 而且，1月份迅速下跌的信贷等，提高了市场对政策松动预期的乐观情绪。

业内人士在接受《每日经济信息》记者采访时表示，紧缩性政策在受到阶段性影响后可能会有所放松，但现阶段放松预期还为时过早。

本周资金价格先涨后抑

自上周四中石化发行230亿元可转换债务的消息传出后，7天内资金价格开始下跌反弹。 wind数据显示，本周一( 2月21日)，7天质押式回购加权平均利率超过300个基点，连续3天维持6.20%的高位，但周四( 2月24日)准备金当天暴跌近270个基点，周五

由于期限稍长，14天的品种反应比7天的品种提前了约1个工作日； 隔夜品种的动向明显不同。 周一7天品种暴涨时，隔夜品种仅上升7个基点，之后连续2天以2.00%的低位点位整理。 在准备金缴纳当天的7天内品种暴跌之际，隔夜品种反而上升了30个基点，周五持续上升势头，日涨幅为35个基点的2.65%。

3月的资金面或前松后紧

货币交易员们获得了短暂的喘息机会，但由于月末即将来临，他们对资金方面持谨慎乐观态度。 “3月存款准备金率再次上升”已经是市场公认的观点。

“资金方面最紧张的阶段已经过去了。 如果3月份公开市场到期资金量庞大，公开市场操作力度无法相应扩大，央行将提高存款准备金率。 ”。 上海知名机构高级拆迁师表示，光是“被动”准备金率的上升，对市场资金方面的影响很小。

3月，公开市场到期额达到6870亿元，新增外汇约占3500亿元，去年10月对部分银行实行差别准备金率到期，本月银行间市场流动性再次缓和。

但是，3月底银行将迎来艰难的季度末审查，因此在市场资金方面又将面临严峻的考验。 因此，在某机构，在3月的资金面和前所未有的状态下，预计7天的回购利率平均值将在2.8%~3.2%左右。

市场人士预计，“两会”之前将是宏观政策较为平稳的时期，目前存款准备金率上升的第一个敏感窗口可能是3月10日左右。

“紧缩预期宽松”还为时过早

此外，1月份迅速下跌的信贷、短暂回调的cpi，提高了市场对政策松动预期的乐观情绪。 但是，业内人士在接受记者采访时表示，紧缩性政策在受到阶段性影响后，有可能缓解，但现阶段缓解预期还为时过早，随着通胀放缓等因素逐渐明朗，届时，带宽性行情发生的概率也将提高。

中信建投宏观分析师汪洋在接受记者采访时表示，一季度信贷监管不会放松，但正是“两会”之前或最严峻的时期。 “放松还很难评价，但我相信最晚在第二季后应该能看到，可能会提前。 ”

黑市展望

能以低评价迎接机会吗？

楼市调控货币紧缩，2月股市在不安中度过，但从整体来看，震荡中首次出现曙光。 目前，2月份上证指数上涨3.15%，对于这曙光初现，投资者该如何理解呢？

估值在历史的底部吗？

浙商证券研究报告显示，目前a股总体市盈率为19.37，低于平均值0.81的标准偏差。 整体时价总额为2.93，高于平均值0.09个标准偏差，估值处于较低水平。

分类如下:沪深300指数股权分置整体市盈率为14.96，低于平均值0.63标准偏差的整体市净率为2.54，低于平均值0.22个标准偏差。 中小板的市盈率为47.26，市值为5.26。 创业板的市盈率为67.44，市值为4.72。 从市场一致预期来看，目前估值相对较低的领域为银行、房地产、公路、钢铁、煤炭，电子零部件、餐饮旅游、新闻服务、农林牧渔、有色金属领域估值较高。

在2月频繁出台的调控政策下，大盘股估值仍处于低位，尤其是银行、房地产、钢铁等，但中小板和创业板估值较高。

中信证券表示，预计全年a股业绩增长16%~25%，据此，目前a股估值为13倍~15倍，处于历史谷底，接近2008年末及年5月的水平。 由于这个市场在空之间有限，所以2700分是评价的基础。

二线蓝筹股很受欢迎

确实，从2月份的行情走势来看，按照货币紧缩楼市的调控，2月份整体的行情依然在上涨，往年2月份的上涨概率也很高。

据相关统计，在过去20年中，2月份a股上涨次数为15次，下跌次数为5次，也就是说2月份行情上涨的概率为75%，下跌概率为25%。 统计结果表明，与其他月份相比，2月份是相对较好的投资期。

具体来看，《每日经济信息》记者根据wind统计，过去5年2月股市涨幅情况。 2006年2月上证综指涨幅为3.26%，2007年2月上证综指涨幅为3.4%，2008年2月为0.8%，2009年2月为4.63%，年2月为2.1%，年2月为2.1%。

一位证券公司战略研究员认为，2月份a股上涨减少的主要原因是农历新年第一月股市上涨几率较高，加上临近年报公布期，小幅高位大涨，超出业绩预期，带动a股上涨。

目前，在市场存在不明确因素的环境下，具有低估值和成长性的蓝筹股成为资金避险的首选。 从年开局以来的市场表现来看，高铁、机械设备、化工、钢铁等领域中的二线蓝筹股相继上涨，资金对二三线蓝筹股形成了一定的共识。

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