“叶檀：A股3000点争夺战 3年成功算乐观”

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评论家叶檀

6月29日，证券市场大跌。 证券市场的胶着反映了实体经济转型的乏力。

美国证券市场完美地解释了股市是经济晴雨表的意思。 道琼斯指数以1000点为中心，争夺了17年。 1966年1月18日，道指盘最高达到1000.50分，到1982年12月成功超过1000分，一直维持着。 其中1972年和1976年，道指突破了千点的所有下跌。

另一场凄惨的道指万点争夺战从1999年持续到现在。 自1999年3月16日盘中首次达到10000分以来，道指已经突破了63次，冲破了这个关口。 今年6月29日，道指新闻10138.52点报收，仍在万点之间巡回演出，道琼斯指数的万点争夺战还未结束。

证券市场的积分争夺战是实体经济和货币找不到方向的标志。 道指千时徘徊的时间段，面临着一系列严峻的经济和货币变革挑战。 布雷顿森林体系崩溃，脱离黄金锚的美元开始寻找新的方向。 金融生产力尚未开始，实体经济处于停滞期，卡特卸任时，美国cpi增长率为13%，失业率接近8%，利率超过20%，美国数字总统不得不通过行政手段控制物价，但 另外，由于几次石油、金融战争，石油价格高涨，全球企业的价格压力增大，美国这个车轮上的国家正在动摇。

万点争夺战的背景是，美国公司治理泡沫破灭，找不到新的经济增长点，原有的强生、可口可乐等蠢蠢欲动的大象股留存，成长性不足，依赖金融股最终 至今，美国仍未找到新的经济增长点，it生产力和金融生产力正在消失，绿色生产力尚未跟上。 因此，股市有时似乎找到了突破口，但很快被解释为概念炒作。

a围绕a股3000点的争夺战将维持几年。 中国经济结构转型非常困难，因为会维持几年。 与美国不同，中国与东亚、中南美一样是政府主导型经济，投资率极高，是以出口实现工业化的过程，也就是以我们熟悉的倾斜全民的力量迅速发展经济的模式。 这种模式并不特别，在前苏联、上个世纪的巴西、阿根廷等不发达经济区块中并未使用。 这种模式转变的标志是出口空之间急剧减少，投资边际效率减少，政府财政负担增加。

中国还没有完成工业化和城市化，当前的投资和出口导向型经济面临着前所未有的挑战。 出口价格的增加，各国对中国产品的壁垒有无增加。 与此同时，我国投资效率急剧下降，生产单位gdp资金诉求量为改革开放初期的3倍以上，结果财政收入上升，政府财政平衡日益恶化。

从1950年到今年，我国的财政收入在60年间增加了近千倍。 2002年为1兆2000亿美元，去年达到6兆美元以上，预计今年将超过8兆美元。 今年前五个月的财政收入达到35470亿美元，比去年同期增加8362亿美元，增长幅度达到30.8%，这个数字比去年前六个月的收入多了2000亿美元。 这个时候，需要执行国民收入倍增计划，给实体公司带来负面影响，鼓励民间投资。 但是，政府既不能减收，也不能给公司带来负面影响。 迄今为止投资项目和急剧扩大的公司需要大量资金，地方债务和社会保障所需资金不足很快就会变成万亿单位。

中国生产效率增长下降，改革开放30年，我国gdp实际增长率年均9.8%，全要素生产率一时2.5%，但据张军等人测算，世纪之交为负，此后上升乏力。 物联网、it产业、结构改善都促进了中国生产率的提高，但问题是，中国大型企业的生产率上升有限，对资金的渴求无限。

以资本市场为例，地方财政、国有企业的困境消解、当权者的盈利目标掩盖了市场的增长前景。 创业板中的中小企业作为高科技和成长型公司的代表，获得了高额溢价，但资本市场未能筛选出具有长期增长潜力的公司，无法抵御中石油、农行等巨无霸企业上市的冲击，整体评价重点下降。 证券市场整体评价体系混乱，成长型公司和高科技成为炒作概念，昙花一现很快消失。

随着经济结构的调整，中国经济需要市场化的深刻洗礼，但目前雷声大雨点小。 我们能做的就是发行表示对市场主体尊重的文件，但实际上并没有落实到激励机制上。

对于股市的未来，不必过于悲观，但中国经济这辆马车的转型速度非常慢，如果3年转型成功，大企业的融资诉求被消化，就已经是上大吉了。

从6000点下车后，中国证券市场将进入回归之旅，从2000点到3000点徘徊。

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