“券商中期策略梳理：下半年冷热两大阵营全攻略”

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记者张奇

6月，国内多家大券商的中期战略出台后，相应的热门板块和冷门板块也有了大致的划分。 《每日经济信息》记者统计后发现，证券公司对政策支持的医药、新能源、机械板块表示关注。 证券公司也提到了市场永恒不变的主题——重组板块，受下半年证券公司关注度较高的几个板块的政策调控影响较大的房地产和钢铁，受到大部分证券公司的“冷眼”，坐在“冷板凳”上。

下半年，热门板块是否异军突起、冷硬板块是否坐“冷硬板块”，通过梳理各种线索，寻找下半年的蛛丝马迹，可以找到， / br// h// br// h /【人气阵营】/ br// br// h /医药领域:/h// br 在下半年的投资战略中，证券公司认为“撒网”的方法已经不明智了。 例如，申银万国呼吁“分化是主旋律，凝聚成特色品种”。 / br// h///br// h /好材料期待催生星球板块

/h// br// h/]医疗改革政策的效果逐渐显现，原药景气的 展望未来十年，随着经济增长、老龄化、城市化等因素的长期刺激，医药领域将进入黄金快速发展期，新一轮医疗改革将是医药领域飞跃的催化剂。

医药板块股在上半年的强势，成为了上半年的明星板块之一。 据大智慧软件报道，今年以来，医药指数( 399139 )一度上涨至1204.71点，4月26日达到1449.81点的高点，截至本周末，医药指数回落至1203.79点，与年初基本持平。 同期上证指数跌幅超过20%，个股跌幅一般在30%以上。

但由于医药板块上半年的强势，其高估值给板块的未来带来了阴霾。 渤海证券表示，目前医药领域的pe为35倍，对大盘16倍的pe，溢价率为120%，居历史高位，但6月医药股下跌拉开了评估中枢调整的序幕。 从/ br// h///br// h /中精选的高质量股票已成为共识

据业界相关人士介绍，医药板块的评价是 领域未来将面临巨大的快速发展机遇，《每日经济信息》总结的国泰、渤海证券等券商下半年投资战略中，都保持了前期加息、加息等积极评级。 这些机构不约而同地提出了精选企业的观点，例如申银万国高喊:“分化是主旋律，凝聚成特色品种。”

申银万国展望下半年，医药股“分化”为主旋律，在当前高相对估值和合理绝对估值下，绝对利好4季度实现，3季度1股机会， 基本药物垄断品种是超出预期的线索，建议投资者关注云南白药、华润三九等企业，以及得益于国际市场产业升级的恒瑞医药、与国资整合的江中药业、国药股。

渤海证券表示，预计下半年通胀压力将增大，原料药板块将迎来新的经济景气周期，投资者可以关注估值水平合理的新成和浙江医药。 而且，特色原料药公司海正药业、华海药业也面临着巨大的机遇。 另外，成长性好、市场潜力大、评价合理的医疗器械企业，如乐普医疗等也值得投资者关注。

新能源板块:政策上有利的护航大规模投资可能性[/BR/] [/HR/] [/BR/] [/HR/] ]上半年上证指数评价中枢不断下降， 新能源板块近期的躁动受到相关政策预期的影响，随着新能源产业计划正式出台，新能源领域的投资将大规模启动。 期待原子能发电成为共识

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] 原子能发电曾经大幅度暴跌 但不可避免的事实是，在全球能源危机和环境问题的威胁下，新能源领域将成为我国产业调整的受益者。 随着政策的顺利实施，新能源领域的企业前景并不暗淡。

是2007年国家发改委制定的《核电中长时间快速发展计划( 2005-年)》，确定了积极推进核电建设的方针，全年我国核电设备容量为588 最近国家能源局官员表示，我国正好在国家大力提倡核心设备国产化的方针下，国内核电设备商们将面临上千亿个“大蛋糕”。 因此，核电成为新能源板块中最受机构的领域。

渤海证券表示，核电领域必须关注技术和业绩两个方面，东方电气和上海电气基本垄断核岛设备，竞争特点明显，但核心科技是核心集团下唯一的上市。 / br// h///br// h /新能源电池或亮点

原子能发电、风力发电等以前就开始传了 中投证券在下半年的投资战略报告中指出，新能源电池值得关注。

中投证券表示，年~年是新能源汽车规模化开始的时刻。 目前，许多新能源汽车相关企业已被深入挖掘，存在高估的可能性。 因此，看好整车上游动力电池相关上市企业和配套充电设备供应商，推荐锂电池电解液龙头公司江苏国泰和新宙斯盾，以及目前a股上市企业中唯一的动力电池制造商华芳纺织。 此外，还有参与充电/更换发电站建设的许继电气和奥特迅。

长城证券表示，光热发电板块这一战术产业处于起步阶段，政府出台了相关扶持性政策，必然会受到资本市场的关注，潜在的投资机会有待挖掘。 长城证券暗示关注两类企业:一类是光热发电系统的研发和项目建设公司，如天威集团和三花股份；另一类是光热发电相关的核心材料和设备制造商，如航空空动力和金晶科技等。

但投资者需要观察的是，光热发电业务对上市公司业绩的贡献还有限，处于初始概念阶段，板块也处于形成初期，成为下一个热点 / br// h// br// h /重组板块:整合中的当前机遇或持续升温熊市 因此，当各证券公司谈到下半年的投资战略时，有望重组的板块自然成为了要点跟踪的对象。 / BR// HR// BR// HR /机遇与风险并行2007年国资委发表的《关于中央公司布局结构调整的指导意见》 中央公司集团从2008年初的151家公司调整为年5月26日的125家公司，但距离此前预定的目标还有很大距离。 因此，下半年重组大潮带来的致富故事依然频繁上演。

毫无疑问，并购重组板块是牛市中最好的攻击性板块，也是熊市中最好的防御性板块。 但是，不可否认，玉石混乱重组的传言和新闻不对称引发股价大幅波动和大量回购，使得众多炒“重组股”的投资者蒙受了巨大损失。

对此，分析者指出，大股东的控制权比例较低时，例如不足30%的企业应该关注，或者某集团企业下只有一家上市公司，或者控股

军工行业，电力值得关注

国资委主任李荣融，在不同的场合，以及

国信证券在年中期投资战略报告中指出，在当前军工领域的高估值下，投资必须收紧基本面以外的重组机会，只有从集团层面把握整合，才能更准确、更深入地把握当前的重组机会 目前，中航工业、兵器工业、航天科技和航天科技人员等四大集团相继开展资产整合业务，投资者可以关注重组可能性较高、资产注入良好的品种，如航空空动力、本光、快乐股、贵航股、航天机电。

渤海证券表示，随着电价的进一步改革，向上市公司注入资产的未来盈利能力将更加明确，配合其他热点主题素材，电力板块重组或军工行业板块， 目前，国家电网企业旗下的4家a股企业中，平高电气、许继电气、国电南瑞为电力设备行业上市企业，不可避免地将导致同业竞争，预计国家电网将继续推进一体化整合。

机械领域:以经济转型为契机的核电值得关注

从证券公司今年中期战略来看，经济转型为契机的核电值得关注。 h/]

在过去的十年里，中国的投资和出口之间形成了强烈的循环关系，出口的增加推动了投资，投资的扩大促进了出口能力

出口与投资相结合的快速发展方法相继带动了港口、公路、汽车、机床、工程机械领域的快速发展。 此次金融危机后，经济结构调整转向投资与费用相结合的方法，用投资皮带费钱，用费用促进投资。

招商认为，经济转型投资增速可能放缓，但投资是费用的先导，城市化将推动基础设施建设和房地产领域的快速发展，工程机械领域仍将受益。 后工业时代，船舶、冶金、汽车工业产能扩张相关的机械子领域机床、冶金设备诉求增速放缓，未来增长依赖技术进步和出口。 / br// h// br// h /西部开发值得关注

过去一年机械领域的收益增长很快，但 目前市场预期空前一致悲观，招商证券认为股价反映在经济增长放缓，价值股明显被低估，可以等待在基本面和政策预期转换博弈中的投资机会。

招商证券认为机械领域的pe中枢区间应该是15~18倍，一般估值的低表现在领域景气的高峰拐点上，估值的高表现在业绩的低。 其中，工程机械领域的股票周期受经济周期和政策周期的双重影响，估值偏低的点一般出现在政策调控密集期。

目前的评价水平，推荐进入城市化受惠的工程机械和业绩高增长时间的铁路设备领域，主题投资机会来自西部开发和核电板块。 要点推荐上市企业:潍柴重型机械、三一重工、中国单层、中国北车和双层重装。 / BR// HR// BR// HR//冷门阵营/ BR// BR// HR /房地产板块:

。 在市场人士看来，这是证券公司对房地产市场悲观预期的反映，只有国都证券和招商证券给予“推荐”评级。

综合大部分证券公司的观点，证券公司的第一个分支是房地产市场是左侧入场还是右侧入场。 因为上半年“政策组合拳”的阴影还笼罩在市场上。 虽然房地产市场成交急剧萎缩，净利润开始下降，谨慎看待已成为主流，但国都证券认为，房地产板块估值已达到谷底，到了迎来反弹的时刻。 / BR// HR// BR// HR /泡沫依然存在/ BR// HR// BR// HR// HD// HR// HD// HD// HD /大部分证券公司

目前，住房贷款在国内生产总值中所占的比例迅速上升，但住房贷款增长也很快，为住房价格泡沫破灭的可能性创造了前期条件。 但是，贷款背后有充足的储蓄和存款，房贷比例也没有达到危险水平，而且购房者大多是高收入或高资产价值的人，居民收入仍在增加，信用风险不大。

再者，政策的放松对泡沫经济崩溃的有无产生了很大的影响，政府的意图是在房价游戏中健康地处理泡沫。 据此，内陆房地产市场存在泡沫，且泡沫较大。 但是，由于财政也很坚挺，我相信泡沫在短期内不会破灭，住宅区软着陆的机会很大。 在房价下跌的过程中，市场将逐步完成空摆屋的消化。

根据证券公司提出的数据，下半年房价预期跌幅将扩大到30%左右，成交量预期跌幅在20%~30%之间。 政府调控措施的要点是避免一些城市的房价涨幅过快，而不是房价下跌。 因此，预计房产税不会全面推行。 另外，预计降价促销的压力将在下半年逐渐浮现，部分开发商有机会在第三季度公布并降低全年销售目标。 / BR/] [/HR/] [/BR/] [/HR/]房地产估价触底左侧加息？

房地产企业利润高增长时代即将结束的看法，也是证券公司不看好房地产板块的一大原因。 申银万国认为，2003~2009年，房地产领域净利润复合增长率达到41%，高增长来自外部融资和内部增长两个方面。 内部增长依赖于roe水平，如果分解历史上的roe，则表明roe的增长主要是纯金利率的上升，是房价比预想的上升所致。 在目前房企普遍融资困难的情况下，公司越来越依赖内生增长。 但是，目前房价呈下跌趋势，未来领域的roe水平和利润增速将面临下跌，预计~年内，领域平均利润将从此前的41%降至20%。

招商证券认为，目前的领域和企业状况比2008年9月要好很多，目前的股票估值与当时一致，是龙头企业的2倍pb、12倍pe。 前期的低点反映了房价下跌30%的预期，目前市场资金正在回归房地产领域。

广发证券认为，目前市场正在等待推动股价上涨的正面催化剂的出现。 从大资金的实际操作效果来看，在目前的股价水平上做一点试探性的左侧交易是更具前瞻性的选择。 / br// h// br// h /钢铁板块:/br// h// br// h// h /到目前为止生存期待底部反弹 业内分析人士表示，目前钢铁领域受到上下游“夹击”，价格居高不下，诉求锐减，不断下降的出厂价格已逼近钢铁企业的价格。 因此，第三季度在钢铁领域的大面积损失也基本明确。

但是，在“衰退”中，一些证券公司盯着超级下跌反弹的利润。 今年以来，钢铁板块整体跌幅超过35%，大部分个股跌幅超过50%，其估值也将接近历史谷底，是否会出现反弹？ / br// h// br /上下游“夹击”矿石定价机制的变更 国信证券表示，全球三大矿石供应商无视中国70%的诉求份额，单方面提出取消持续20多年的长协价格，取而代之的是季度平均价格定价模型。 这基本上参照了现货矿山价格，价格涨幅也从年初预计的15%提高到100%，甚至更高，这严重扰乱了中国钢铁领域的正常生产秩序。 由于全球钢铁领域不得不接受三大矿业企业提出的季度均价定价模式，特别是我国80%的国有钢铁公司平均享有60%的长协矿，一夜之间矿石价格和现货价格基本接轨，领域生产价格急剧上涨。

并且，1~4月的日产量达到178万吨，年产量比去年同期增长15%，产能利用率达到88%。 但是，预计诉求下降将导致库存上升，特别是中间商和制造商的库存仍然很高的企业。 下半年汽车、机械领域明显下降，严格的房地产调控政策改变了房地产开发商的预期，房地产投资减少。 由于产能过剩的压力和二次库存不足，钢的价格连续第二个月下跌。

国信预测，钢铁领域上市公司年净利润260亿元左右，吨钢利润108元/吨，绝对量比去年同期有所上升，但单位盈利能力下降，基本处于微利状态。 / br// h///br// h /底在哪里？

今年以来，钢铁板块整体跌幅超过35%，绝大多数股票跌幅超过50%，市场讨论最激烈的是钢铁板块[/br 目前钢铁领域板块整体pb约为1.3倍，个别钢铁股pb已经接近1倍，接近历史低位； 但是，目前钢铁板pb与大盘pb之比为0.47； 这个比值历史上最低点出现在2006年，为0.23倍。

一些证券公司指出，在领域对应政策尚不明确、领域盈利预期下降的情况下，高安全边际是钢铁板块的重要考虑因素。 目前主要钢铁股平均下跌42%，跌幅已经很大。 在宏观政策放宽的情况下，可以关注超跌反弹的交易性机会。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003