“上交所：要点监管科创板5类异常交易行为”

本篇文章3615字，读完约9分钟

/ S2// S2 /

不少人担心柯创板新股前五个交易日涨幅放开，柯创板上市交易初期将出现大幅度涨幅。 你对此有什么看法？

大成基金管理有限企业副社长温智敏:

需要合理、客观、平常心地看待科技开发板上市初期可能出现的大幅下跌。 价格波动是价格发现过程的表现，科技创新类新上市企业都是成长型企业，其快速发展前景、产品周期、竞争格局甚至技术路径等都存在较大不确定性，具有不同资金属性、评价体系、风险收益偏好的各类投资者对这些企业 根据世界各交易所ipo项目的经验，普遍规律是前20个交易日振幅较大，然后逐渐收敛形成均衡价格。

/ S2// S2 /

异常的交易监管工作对广大投资者来说一直很神秘。 6月中旬，上海证券交易所向市场公开了异常的交易监控标准，备受市场关注。 上海证券交易所对此有想法吗？

上海证券交易所市场监察部副总经理张虹:

异常交易监管是证券交易所一线监管的重要基础性工作。 首要任务是通过实时全程监控市场整体交易行为，及时发现扰乱市场交易秩序、误导其他投资者交易决策、影响价格机制较有效运行的异常交易行为，采取预警、暂停账户交易、纪律处分等自律监管措施， 是将市场操作、内幕交易、讲老鼠等涉嫌违法违规的线索及时报告证监会进行调查。 首要目标是保障证券交易活动的有序开展，保护投资者特别是广大中小投资者的合法权益。

此次，以科技创板上市为契机，上海证券交易所制定了《科技创板股票异常交易实时监控细则》，向整个市场公布了异常交易监控标准，全面细致地规定了异常交易行为的类型和监控标准。 这在国内外市场的交易监管实践中尚属首次。 目的是让科技开发投资者在交易过程中更有章可循、更有规律、更有确定性的监管预期、更有公平的交易机会。

科技开发板启动市场交易后，我们将不断对相关标准进行判断和完善，不断提高交易监管的精度和比较的有效性。 另外，及时总结科创板交易监管的成功方法，逐步发挥科创板改革试验田的作用，形成可复制、可宣传的经验，在条件成熟时切实有序地向板交易监管工作进行宣传。

/ S2// S2 /

在科创板新股涨幅放开的情况下，如何抑制市场过度投机或异常交易行为的发生？

大成基金管理有限企业副社长温智敏:

为了此次柯创板新股顺利上市，监管部门、交易所、各专门机构、广大市场参与者在柯创板制度设计、市场化定价、交易机制安排与创新、投资者适宜性等方面进行了大量细致专业的准备工作，包括交易所在内首次以业务规则的形式进行异常交易监控。 相信在各方的积极努力下，科创板第一家注册上市公司的开板交易一定能顺利运行。

/ S2// S2 /

柯创板块股票交易中，作为个别投资者实施的那些交易行为，会被认定为异常的交易行为吗？

上海证券交易所市场监察部副总经理张虹:

《科技创板监测细则》对异常交易行为作了详细规定，主要包括虚假申报、哄抬股价、维持涨跌幅限价、自行买卖(相互对方交易)、严重异常波动股票申报速度异常等5种典型异常交易行为，这些异常交易行为的交易爸爸

另一方面，从交易模式来看，这五类交易行为特征明显，异常模式完善，可能会对市场价格调节机制的正常运行产生负面影响，也可能误导其他投资者的交易决策。 例如，虚假申报行为是指不以成交为目的，通过大量申报和取消等行为，诱导、误导或者影响其他投资者正常交易决策的交易行为。

另一方面，从量化标准来看，这五种异常交易行为需要一定的资金或持股特征。 例如，在盘中抬高股价的行为，必须在3分钟内成交达到30万股或300万元，成交数占同期市场成交总量的比例达到30%。

我们希望许多投资者在科学开发板上市前全面了解上述标准，以免发生异常交易。

/ S2// S2 /

普通投资者如何在不对交易所采取监管措施的情况下，在科创板交易过程中达成合规？

上海证券交易所市场监察部副总经理张虹:

正如我前面介绍的，只有交易金额和交易数量达到一定规模的投资者才可能引发异常的交易行为。

大部分中小投资者的正常交易行为，不会引起异常的交易监控标准，其正常的交易诉求将得到充分保障。

对具备一定资金或持股特点的投资者，不仅要享受公平交易的机会，还要充分判断其交易行为对市场秩序和其他投资者交易决策的影响，不要做出异常交易行为，要合规谨慎交易。

/ S2// S2 /

投资者发生异常交易行为时，交易所如何监管？

上海证券交易所市场监察部副总经理张虹:

异常交易监管的具体业务主要从以下四个方面展开。

一、严格遵循标准。 上海证券交易所严格按照《科创板监测细则》规定的异常交易监测标准执行监管工作。

二、实施递归监管。 首次发生异常交易时，采取书面警告措施再次发生异常交易时，除书面警告外，还将其作为要点监视账户； 第三次发生异常交易时，暂停账户盘中的交易。 通过上述递归监管，保障监管措施的合理性和规范性。

三、强调监管要点。 为了提高监管措施的对比性和比较有效性，在多次发生异常交易、涉嫌市场操纵的异常交易等情况下，上海证券交易所作为监管要点，将严格采取监管措施。

四、报告违法违规的线索。 在科技创板交易监管工作中，上海证券交易所全面执行发现和报告线索的法定职责，严厉打击市场操纵、内幕交易等违法交易行为。

/ S2// S2 /

从全球资本市场的实践来看，异常交易监管制度的设计是否将那些目标放在首位？

大成基金管理有限企业副社长温智敏:

市场自身功能发挥时，市场可以较快达到清算，市场力量可以抑制投机炒作，科技开发板不会出现20多家连续涨停的极端情况，波动溢出性和价格发现延迟效果应该会下降。

不能排除一时暴涨暴跌。 这是因为市场启动初期有一个市场机制发挥作用的过程，投资者对交易制度和市场的了解也有一个过程。 因此，不能因为发生了这种情况，就否定市场化的改革方向，回到“给价格套上篮子”的方法上来。

/ S2// S2 /

科创板块异常波动时，上海证券交易所会实施盘中暂停吗？ 如果出现那些异常波动，你会暂时停职吗？

上海证券交易所市场监察部副总经理张虹:

为了抑制股价的不合理波动，有效防范市场风险，科技开发板与股价盘中的异常波动情况相比，引入了盘中暂停的国际较为常用的方法。 根据《科创板监测细则》，在个股上市交易前5个交易日等没有价格涨幅限制的交易日中，个股成交价首次较当日开盘价上涨或下跌至30%和60%时，盘中出现异常波动，沪证券交易所实行盘中暂停， 如果停止时间超过14点57分，则在当天14点57分重新发卡。 光盘暂停期间，可以继续申报，也可以取消申报。 也可以对重新挂牌时收到的申报进行集合竞价中介。

作出上述暂停安排，主要基于以下两个方面。 另一方面，在股价大幅波动的情况下，暂停升值可以为市场参与者提供一定的时间充分判断交易风险，尽快调整和优化后续交易行为； 另一方面，将一次停牌高时间从板的30分钟缩短到10分钟，从而尽可能减少对市场交易连续性的影响，保障市场流动性，让市场参与者有越来越多的交易时间进行充分的游戏，有助于尽快形成合理的价格。

/ S2// S2 /

海外市场在防止价格变动方面有最重要的措施吗？

大成基金管理有限企业副社长温智敏:

从全球资本市场的实践来看，异常交易监管制度的设计主要是为证券监管服务的三个目标。

)1)保护投资者的利益

)2)保证市场的公平性、效率和透明度

)3)降低系统风险

因此，根据本国证券市场的特点，各国主要交易所设计了相关监管制度和机制安排。

/ S2// S2 /

科创板将于下周开始市场交易。 很多投资者有那些建议吗？

上海证券交易所市场监察部副总经理张虹:

设立科技创板和试点注册制，是我国资本市场的重大战术性改革，投资者参与热情高。 另一方面，科技开发板在上市公司优势、交易机制安排等方面与主板市场有很大不同。 投资者必须全面客观地认识科创板的投资机会和投资风险。 具体有以下建议。

一、全面了解科学创板交易规则。 关于交易申报要求、复牌停止规则、涨幅限制、异常波动应对等相关规定，要认真学习，不要盲目参与科技开发板交易。

二、客观认识自己的风险承担能力。 科技开发板实行一系列市场化改革，投资者做好风险防范是第一位的。 许多投资者必须充分考虑自己的抗风险能力，不要盲目跟风。

三、提高合规交易意识。 市场各方要严格遵守科技创板相关交易规定，遵守合规谨慎参与交易，不发生异常交易行为，杜绝市场操作、内幕交易等违法违规交易，共同维护科技创板的健康有序运行。

/ S2// S2 /

大成基金管理有限企业副社长温智敏:

科技开发板与主板、创业板在投资者结构、发行定价体系、后市交易体系等方面存在明显差异，二级市场表现也不同，习性历来传达“新炒作”战略的老司机很可能面临新问题。 风险偏好低的投资者建议等待看看。 首先要注意初创上市公司的初期成绩，然后根据自己的投资体系决定关联交易战略。

封面的照片来源于照片网