“放开存款利率上限快于市场预期 背后有何玄机？”

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经过姚茂敦记者

10月23日晚，央行突然公布利率下降0.25个百分点，然后是准0.5个百分点。 《每日经济信息》记者观察到，央行宣布将放开存款利率上限。 那么，央行此时四箭齐发“下调、定向、降息、取消存款利率上限”，到底是什么原因呢？ 特别是，放开存款利率上限会暗示那些玄机吗？  

央行:放开存款利率上限的市场条件已经成熟

关于此次存款利率上限开放的背景和意义，央行有关人士在回答记者提问时表示，目前我国经济正处于新旧产业和快速发展动能转换连接的关键期，要更充分地发挥优化市场资源配置的决策作用，推进经济增长方式的转变，就要推进利率市场化改革 并且，随着互联网的快速发展和金融的融合，略有创新的金融理财产品迅速发展，对存款的分流作用日益明显，存款利率调控效果减弱，对加快推进利率市场化改革提出了迫切要求。 另外，实践表明，存款利率市场化改革最好在物价下跌、利率下降的周期内进行，这样存款贷款的定价就难以因放松管制而大幅上升。 目前，我国物价涨幅继续处于低位，市场利率呈下行趋势，为放开存款利率上限提供了良好的外部环境和时间窗口。

央行负责人表示，放开存款利率上限的市场条件也已成熟。 目前，金融机构资产端完全实现市场化定价，负债端市场化定价程度也达到90%以上。 人民银行只管理活期存款和一年内(含一年)定期存款利率保存基准利率的1.5倍上限，离放开利率管制只有一步之遥。 从现实情况看，我国金融机构自主定价能力明显提高，存款定价行为总体合理，形成了层次有序、差异化竞争的存款定价局。 主要商业银行对放开存款利率上限抱有充分的期望，并做了很多准备。 “靴子”落地有助于进一步稳定期望。 此外，大宗存款和同业存款发行交易有序推进，市场利率定价自律机制不断健全，存款保险制度顺利推出，为放开存款利率上限奠定了坚实基础。

央行表示，此次不再对商业银行、农村合作金融机构、村镇银行、财务企业等金融机构设置存款利率浮动上限，标志着我国利率管制基本放开，金融市场主体可以根据市场化的基本自愿协议明确各类金融产品的定价

23日晚，央行研究局首席经济学家马骏也表示，存款利率上限将是利率市场化大势所趋。 目前通胀率低，流动性充裕，前期已经数次上调存款利率波动区间上限，放开一年期以上存款利率上限，允许同业发行大额存款证，这些措施基本释放了利率上涨的压力。 因此，现在是放开存款利率上限的理想时机，降低基准利率也为遏制这一改革风险提供了额外的“保险”。

马骏还认为，放开存款利率上限是利率市场化的重要里程碑，但不是利率市场化进程的全部。 利率市场化进程中的另外两个重要任务是加强金融机构市场化定价能力进一步沟通利率传导机制 金融市场和机构越来越多地采用市场利率，如shibor、短期回购利率、国债收益率、基础利率等作为产品定价的基础，逐渐减弱央行对基准存款利率的依赖。 另外，要通过一系列改革疏通利率传导机制，使短期利率的一些变化(和未来的政策利率)能够有效影响各种存款利率和债券收益率。 这两个行业的实质性进展是向新货币政策框架转换的重要基础。  

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放开存款利率上限为什么会被视为最后一步？

市场认为，放开存款利率上限是利率市场化改革的最后一步。 这个话题，多年来一直备受瞩目。

今年7月，中国社会科学院金融研究所副所长殷剑峰表示，存款利率市场化是利率市场化实质完成的关键，既不是轻松也不是最后一步。

殷剑峰认为，存款利率市场化之所以重要，首先是存款利率决定贷款利率，贷款利率直接影响实体经济融资价格。 贷款利率名义上是完全市场化的，但是商业银行的贷款利率是根据存款利率通过附加定价明确的，所以存款利率上限的存在决定了贷款利率下限实质上仍然存在，也决定了整个存款利率体系处于实质上受管制的状态。

其次，中国的金融体系以以前流传下来的银领域为主导，存款利率体系决定了货币债市利率体系。 一旦存款利率上限放开，存款利率体系市场化，以往分为“两个世界”(基本市场化的货币、债市、受限的存款)的利率体系就会完全打通。 这有助于互联互通、统一的金融资源配置市场的形成，但会扩大“两个世界”中存在的问题和矛盾。

殷剑峰表示，存款利率市场化不仅是重要的一步，迈出这一步还可能导致系统性金融风险。 国外实践表明，存款利率市场化可能会降低银行存款利差益，存在道德风险等，存款利率市场化也不意味着利率市场化已经完成。  

一位专家预测年内不会开放

据《每日经济信息》记者观察，今年3月，周小川央行行长在回答记者关于金融改革和快速发展热点问题时表示，我国利率市场化已经推进多年，取得了许多进步。 去年，人民币存款利率上浮区间扩大了20%，但由于今年前不久的利率调整，上浮区间又扩大了10%。 因此，大家推测非常接近利率市场化，也就是最后一次存款利率上限的解除。 如果今年有机会，存款利率上限可能会放开，但这个概率应该说非常高。

但是，今年6月，央行发布《大额存款管理暂行办法》时，上海财经大学现代金融研究中心副主任西君羊教授向媒体表示，在取消存款利率上限之前，央行培育并形成了替代基准利率的利率政策工具，从而影响市场整体利率水平 因此，年内不可能放开存款利率上限，利率市场化最终实现要等到明年下半年。

现在，随着央行此次双重下跌，宣布放开存款利率上限，周小川的“承诺”一方面得以实现，另一方面意味着改革步伐快于外界预期。