“美联储昨夜有态度，怎么影响国内？央行连续16个从业日暂停逆回购，下周或是关键时点”

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3月底的联邦储备系统理事会会议上，今年9月底确定了缩短计划，根据位图，许多联邦储备系统理事会预计今年不会加息后，根据美东时间4月10日联邦储备系统理事会发表的3月会议记录，联邦储备系统理事会当局认为，考虑到当前的风险，今年内不应该加息。

最新的3月会议纪要是会议信息会议的详细公开，纪要副本与联邦储备系统理事会3月会议声明的主要副本一致。 总体而言，配置文件有两大副本备受关注。

一是联合职员认为今年内不应增资，但并不意味着这笔增资就此停止。 而且，他们为了今后继续增加资金，会留在空之间。 根据此前公布的位图，许多联合官员今年不加息，预计明年将加息一次。

二是从联邦储备系统理事会来看，今年不加息的主要原因是当前经济前景(包括全球经济和金融市场)的不确定性相当高，货币政策更适合保持耐心。 一位与会者表示，如果经济快速发展，且如他们预期的那样，增长率超过长时间的趋势水平，他们可能会在今年晚些时候评估为适合加息。

面对不明朗的世界经济前景，美国的货币政策转向了鸽派，但这并不意味着马上就要重启新的量化宽松来刺激经济，因为现在和将来之间的美国经济并不算太差。 对此，中方表示，尽管目前货币政策正在向稳健、宽松的方向转变，但近期公布的一季度宏观经济数据显示，经济呈现好转迹象。 例如，3月cpi和ppi都恢复了，cpi回到了“2时代”，创下了时隔5个月的最高纪录。 许多拆息者预计货币政策将在进一步放宽空之间收敛。

因此，虽然近期市场应该频繁向央行“叫嚣”，但央行如何选择依然混乱。 一季度金融数据发布迫在眉睫，这可能成为市场观测央行近期是否有大动作的重要窗口。

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作为世界经济的牵引车，美国经济的走向不仅影响到联邦储备系统理事会货币政策的走向，也影响到世界其他国家经济的快速发展和货币政策。 去年年底以来，市场上关于美国经济前景的讨论层出不穷，有人担心会逐渐解体，或美国经济很快失去增长动力，进入衰退周期。 这也是迄今为止市场呼吁联邦储备系统理事会尽快停止加息缩表的首要原因。

但是，你可能不认为美国经济从外部很快就会恶化。 根据3月联邦储备系统理事会会议纪要，出席会议的联邦储备系统理事会决策人一致认为，1月会议以来接到的消息显示，劳动力市场依然强劲，但经济活动增速较4季度稳健水平有所放缓，整体来看，今年的实际gdp增速低于去年，他们预计， 他们预计未来几年最可能出现的结果是，美国经济活动持续扩大，劳动力市场强劲，通货膨胀接近联邦储备系统理事会对称目标的2%。

高盛集团亚太首席经济学家andrew tilton4月10日在东方资产主办的金融风险防范峰会上表示，尽管目前美国经济增速放缓，但过去经济衰退的主要驱动因素仍未显现，看好美国未来1-2年的经济增长势头

“分析过去50多年美国经历的历次经济衰退，石油市场波动、货币政策紧缩、金融市场泡沫是导致美国经济衰退的三个主要因素，但这三个驱动因素目前还没有出现。 ”andrew tilton说。

国际货币基金组织( imf ) 4月9日发布的最新《世界经济展望报告》中，对2019年全球经济增长的预期再次从0.2个百分点降至3.3%，但与主要经济区块的增长预期相比，美国2019年的经济增长预期有所下调

imf研究部副主任gian maria milesi-ferretti表示，虽然由于包括贸易摩擦在内的诸多因素，imf拉低了全球经济增长率，但中美两大经济区块今年和明年的业绩依然令人期待。

gian指出，imf对美国经济增长率的预测仍然非常乐观，加上贸易方面的积极因素，美国市场依然强劲，收益率曲线暂时下跌，但美股估值依然非常强劲。

“由于人口结构和低生产率，我们注意到在发达经济区块的长期增长前景不容乐观。 但是，短期内，美国经济依然良好。 ”gian说。

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4月11日，央行发布公告称，目前银行系统流动性总量处于合理充裕的水平，当天不进行逆回购操作。 因为今天没有逆回购的期限，所以当天实现零投入零回报。

这已经是央行连续16个工作日暂停回购，当天货币市场利率明显上涨，shibor全线上扬。 隔夜的shibor报告2.735%，上行45.7个基点，近一个月来上升到高位； 14天shibor报纸2.779%，上行21.3基点； 三个月内，shibor报告了2.76%，上行0.5个基点。

虽然近期货币市场利率上升与央行多日不回购有关，但目前货币市场利率水平仍在合理范围内。 中信证券研究所副所长明确表示，从央行对公开市场操作的态度来看，目前的资金利率水平基本处于央行共识区间，银行间市场流动性合理充裕，未来需要处理的是实体经济融资问题。

但是，本周还不是4月流动性最严峻的时期，由于财政存款集中上缴、大规模mlf到期等因素遭到掣肘，下周资金面将相对更加严峻。 另一方面，4月是以前流传的纳税大月，下周( 4月18日前后)将迎来本月纳税的高峰期。

据中信证券估算，近5年的数据显示，4月常规税收收入约1.35万亿元左右，由于税收回收的流动性，4月中旬的资金利率通常会收紧约20个基点。

另一方面，4月17日，3675亿元的mlf到期。 这个到期时间正好是4月18日的税期高峰期前后，两者重叠的话，资金方面容易紧张。 此外，每月中旬是发行地方债较多的时期，地方债的支付也需要流动性的支撑。

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下周将迎来资金方面的大学入学考试。 因此，市场十分关注央行的下一步行动。 “市场叫嚣央行下调”的争论由来已久，联邦储备系统理事会的货币政策转移到鸽子身上缓解了中国货币政策进一步放松的压力，但在外部因素掣肘减少之后，中国货币政策能否大胆地画上符号？

当然不是。 据华尔街见闻首席经济学家郝海清介绍，3月以来，货币政策似乎有限。 第一，央行长期暂停回购，货币市场资金稳定性下降，暂时资金小幅紧张频发，央行准利率下降预期开始大幅弱化。

邓海清进一步表示，从边际变化来看，市场预计2019年货币宽松程度有可能比去年下降空。 第一个原因是，cpi年内确实有可能在时点上打破3%，中国短边货币市场的利率已经与美国持平，在美国不降低利率的情况下，中国引发自身倒挂的可能性不高。 更重要的是，经济已经逐步稳定，所以央行在经济企业稳定的时候不得放松代码，为了之后可能的风险，必须确保货币政策空之间。

“从整体来看，货币政策维持稳定的可能性较高，附加税的放松需要经济大幅恶化、通货膨胀比预期还要低等强势约束，货币政策紧缩的可能性目前还看不到。 ”郝海清说。

ICBC国际程实认为，目前央行正处于较为舒适的政策环境中。 另一方面，人民币币值持续稳定，削弱了货币政策的外部约束。 另一方面，在越过一季度末短期高峰后，4月初货币市场利率再次下跌，表明民间借贷利率稳定，市场流动性仍维持在合理充裕的共识水平。 因此，降低标准的政策空之间扩大了，但政策的紧迫性降低了。 在这样的环境下，央行材料将缓慢谨慎地行动，在短期的“稳定增长”和长期的“促进改革”之间取得更加平稳的平衡。

此前市场一直在讨论4月中旬是否下跌，但普遍的共识之一是，只有进一步结合一季度宏观经济和金融数据，才能有更确定的定论。

央行前调查统计司司长盛松成此前曾表示，降低存款准备金率有可能在空之间，但需要结合当前经济形势和整体金融市场流动性状况进行全面判断，需要关注经济运行情况。

刚刚公布的3月份cpi和ppi数据表明全球变暖，经济有可能逐步好转。 对比预计公布的3月金融和社融数据，光大证券首席固定收益拆解师张旭预测，3月新增信贷1.3万亿元左右，结构可能较前期有所改善。

显然，我认为目前3月份的金融数据可能比较乐观。 预计3月贷款增量在1.3万亿元左右增长13.4%，社融增量在2万亿元左右，比去年同期增长10.3%。 央行的货币政策是相机的选择，逆周期调整要求货币政策保持宽松的方向，支持中小企业融资而不是洪水的结构性货币政策越来越多。

但是，预计3月份的经济金融数据将会变得粗俗，而对于下一次下跌将于何时发生，市场上仍存在分歧。 有观点认为，4月中旬存在指向性下降准的空之间，将继续依靠普适型指向性下降准来支持中小微公司，并且可以通过下降准置换来置换到期mlf。 另一方面，4月不适合下调，但第二季度仍在下调空之间，预计下一次下调将在6月左右。

很明显，准时的时间可能是4月或6月。 影响基准下降的主要因素是经济基本面状况和流动性缺口，基于4月流动性缺口和支持中小企业融资的考虑，4月的基准下降概率很高。 如果一季度经济数据表目前正在回暖，下跌有可能推迟到6月份，成为全年的流动性压力。

中国银行国际金融研究所研究员范若滢表示，从短期来看，4月不是下跌的好时机。 一是在目前市场流动性相当宽松的时刻，隔夜的shibor已经连续几天降至2%以下二是受非洲猪瘟的影响，猪的周期加快，通胀有上升压力，制约货币政策的进一步放松空 3月的pmi超出市场预期，加之中美经贸磋商进展顺利，市场对未来经济走势较为乐观。

民生银行首席研究员温彬表示，要考虑是否需要降低基准，不仅要考虑短期资金方面，还需要结合一季度的宏观数据、通胀水平等综合考虑。 与短期流动性压力相比，央行通过公开市场操作，如逆回购、中期借款持续便利，也能保持流动性稳定。

资料来源:证券公司中国( id:quanshangcn )记者:孙璐