“标普入华，狼来了？”

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债市对外开放去下一个城市！

1月28日，中国人民银行营业管理部发布美国基准全球企业( s&； p global inc .在北京设立的完全子公司普拉普信用评级(中国)有限企业)以下，向“普拉普中国”)进行备案。

当天，中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)也宣布，将接受标普中国进入银行间债市开展债券评级业务的注册。 这表明标普已获准正式进入中国开展信用评级业务。

年7月，为推进银行间债市对外开放，促进信用评级领域健康快速发展，中国人民银行公告〔〕第7号发布以来，境外评级机构进入国内市场的呼声越来越高。

普华，混局者or翻船者？

信用评级领域的对外开放是稳步扩大金融市场对外开放的重要组成部分。

回顾海外评级机构进军中国的简要历史，年7月，中国人民银行公告〔〕第7号发表。 此次公告复印件规范了国内外评级机构的业务准入条件，其中交易商协会自律管理开展银行间债市信用评级业务的信用评级机构，制定了以投资者为导向的市场化评价规则，根据市场化评价结果明确了评级机构的评级工作的开展，明确了进退有序。

年3月，交易商协会发布了《银行间债市信用评级机构注册评估规则》，开始正式接受海外评级机构注册，确定了海外评级机构注册需要提交的材料。 当年5月，交易商协会公告启动银行间债市信用评级机构注册评估工作。

这还意味着标普、穆迪和惠誉三家国际评级机构有望作为独资企业进入中国的债券评级市场。 迄今为止，海外评级机构只能以合资企业等形式进入中国债券评级市场，或者中资机构作为发行人在海外发行美元债务等过程中提供评级服务。

例如，穆迪目前持有中诚信信用评级有限责任企业30%的股份，惠誉也持有联合信用判断有限企业的部分股份，标普也与上海新世纪信用判断投资服务有限企业建立了战术伙伴关系，但仅限于此。

中国人民银行表示，当前中国金融市场国际化进程不断加快，引进国际评级机构，有利于满足国际投资者配置人民币资产的需要，也有利于促进中国评级领域评级质量的改善，对中国金融市场规范健康快速发展具有积极意义

关于银行间债市，根据交易商协会2019年1月4日的公告，协会会员有12家评级企业，其中大公国际信用判断有限企业、上海新世纪信用判断投资服务有限企业、中诚国际信用评级有限责任企业、联合信用判断有限责任企业、中债信用判断有限责任企业、东方金诚国际信用判断有限企业6家

另外，鹏元资信判断有限企业(更名为中证鹏元资信判断股份有限公司)、安融信用评级有限企业、基准信用评级(中国)、穆迪)、惠誉博华信用评级有限企业、远东资信判断有限企业，这6家企业当时都完成了银行间债市信用评级业务的注册

截至2009年6月30日，交易所债市显示，经中国证监会证券评级业务批准的信用评级机构有:北京中北联信用判断有限企业、大公国际信用判断有限企业、东方金诚国际信用判断有限企业、联合信用评级有限企业、鹏元信用判断有限企业(中证鹏元信用判断股份有限公司)、上海新世纪信用判断投资服务有限企业、远东信用判断有限公司

其中，使用投资者支付模式的有5家，分别是北京中北联信用判断有限企业、上海资信、四川大普信用评级股份有限公司、中证指数有限企业和中债资信判断有限责任企业。

对国际三大评级机构来说，此次标普成为首家在华开展业务并进入银行间债市的外资信用评级机构。 工商资料显示，标杆中国于年6月27日在北京成立，注册资本1800万美元，标杆世界亚洲控股民营有限公司独资持有的穆迪中国于年6月15日在北京成立，穆迪亚太有限公司独家出资5000万元人民币，惠誉博

长期以来，国内评级机构存在诸多弊端，加之对发行人警告不够，经常被债券投资者“讨伐”。

一位证券公司信评人士对《每日经济信息》记者表示，国内评级行业目前备受诟病的问题之一是高级债券违约，如华信主体评级为aaa，大量主体评级为aa+的发行者债券违约。 由于信用评级调整不合理的信用评级与债券发行和交易利率不一致，发行人的信用评级无法对其发行利率进行合理有效的定价； 信用评级不充分，因aa、aa+、aaa等而混杂。

相关人士表示，这四个问题中，高级债券违约、信用评级调整不合理是部分评级机构评级尺度、商业模式、我国信用特征问题债券发行与交易利率不一致是债市快速发展阶段的问题信用等级划分度不够是监管的问题

关于海外评级机构进军中国，该相关人士并不认为“狼来了”。 信用评价是一个主观体系，技术上国内评级机构并不比外资机构弱。 标普和惠誉进入中国本土评级市场，也难以改变中国本土监管思路、信用特征、债市环境、商业套现的中资美元债，是两大评级机构或中国公司海外发行债务市场的败笔。

“此次基准被批准为中国第一家外资信用评级机构。 这标志着中国债市信用评级的开放完成了从政策层面到操作层面的所有步骤。 此外，央行和中国证监会在去年联合发布的14日公告中开启了银行间债市和交易所债市评级资质互认机制，证明中国信用评级市场开放度非常高。 ”东方金诚评级副总教练俞春江这样评价说，此次投标一般是进入中国的。

海外评级机构能否进入中国，适应国内市场，会对国内评级领域产生“鲈鱼效应”吗？

俞春江表示，外资信用评级机构如何在国内债市开展评级服务，采取什么样的评级标准体系尚需注意。 此前曾有报道称，部分外资信用评级机构正在开发与中国国内债市相比较的评级标准体系。 预计无论外资信用评级机构采用何种评级标准体系，都会对国内发行人的信用评级结果产生较大影响，从而改变监管机构、发行人、投资者等国内信用评级第一招聘集团对信用评级结果的招聘习性。

具体而言，俞春江认为有望带来两个方面的影响。 另一方面，发行人或内外资信用评级机构公布对其主体或债务项目的评级结果，有助于丰富对发行人的信用风险，进一步提高投资者对发行人信用风险的认识。 另一方面，监管机构和投资者需要就如何采用外资信用评级机构的信用评级结果明确新的招聘战略，加强一致性管理。 特别是降低监管层对内外信用评级机构信用评级结果的过度采用(如等级门槛)或进一步提高债券发行登记制水平，向内外信用评级机构充分揭示发行人的信用风险状况，丰富信用等级分布结构，改变“峭壁效应”

另外，俞春江认为，外资信用评级机构和国内信用评级机构的同一赛事，给国内信用评级技术水平和服务能力的持续提高带来了新的压力和动力，国内信用评级机构是否也将进入评级技术进步和评级服务质量提高的快车道？ 预计将进一步发挥国内信用评级机构本土化的特点，建立面向海外投资者的评级服务体系制度，提高国内信用评级机构的国际化水平。 另一方面，如何避免短命，形成差异化竞争的特征成为国内信用评级机构的共同课题，预计大部分国内信用评级机构已经付诸行动。

追溯到过去，海外的评级机构也曾被吐槽过。

例如，去年11月，知名评级公司标准普尔上演了“自行排乌龙”的闹剧，但首先向全球顾客宣布“法国的信用评级被下调”。 大约两个小时后，又发表声明，法国信用评级被调整是错误的消息，由于技术错误，这个消息被自动分发给了标普的一些客户。

这一乌龙事件也导致当天欧元兑美元贬值、美国股市下跌、法国国债下跌。 资金转向，相继流入美国国债和德国国债。

更典型的是，2008年金融危机爆发前夕，评级机构无法预测金融危机的到来，三大评级机构无一例外地给予了金融衍生次贷产品aaa的最高评级。 但是，危机爆发后，往往事后才意识到，落井下石，降低信用评级，反而对危机的膨胀起到推波助澜的作用。

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