“流动性偏紧局面略有改善 年内或下调准备金率”

本篇文章1354字，读完约3分钟

根据央行11日公布的数据，截至10月底的货币供应量狭义货币( m1 )、广义货币) m2 )余额与去年同期相比的增长率持续了几个月前的下跌势头，向历史低谷滑落。 但是，如果加以注意，可以看到m1、m2的减少幅度已经开始变窄，流动性略有改善。

分析师表示，货币政策仍在稳健基调下进行微调，首要方法是公开市场流动性投入。

m1、m2的上升幅度较窄

具体来看，10月底，广义货币( m2 )余额为81.68万亿元，比去年同期增长12.9%。 狭义货币( m1 )余额为27.66万亿元，比去年同期增长8.4%，流通中货币( m0 )余额为4.66万亿元，比去年同期增长11.9%。 当月现金储备为566亿元，比去年同期多359亿元。

交金研中心表示，货币供给增速持续走低，主要是受贷款增速持续下跌、季初存款减少、财政存款回升增长等因素影响。 数据显示，10月份新增融资额达5868亿元，但融资增速比去年同期增长15.8%，分别比上月末和去年同期下降0.1个百分点和3.5个百分点。

中金也认为，10月份财政存款增加4190亿元，比去年同期的2992亿元大幅增加，年末财政存款没有减少，这是m2增速持续下降的重要原因。

值得注意的是，m1、m2的增长率持续下降，但下跌幅度变窄，短期流动性也有所缓和。 交金研中心认为，m1降幅变窄，与节后公司活期存款增加多和当月股价上升有关。

从银行间市场利率的角度来看，10月银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.75%，与上月基本相同。 一年期担保式债券回购月加权平均利率为5.69%，比上个月低0.7个百分点，反映出市场短期流动性紧张有所缓解。

每季或降低准备金率

中金认为，虽然信贷扩张起到了部分缓解短期流动性的作用，但整体货币条件依然疲软。

目前，信贷扩张对缓解流动性紧张的作用受两个因素制约。 一是表外业务回表导致信用虚增。 去年年底以来，由于货币当局加强了对银信财科技合作业务的监管，部分表外业务有可能回表，今年信贷“虚增”，经济实际流动性的增长可能比信贷增速显示的要重要。 因此，10月新增贷款规模超出预期，流动性失衡有所改善，但未证明市场流动性紧张的局面有了根本改变。

二是贷款短期化。 10月新增中长期贷款增速为13.2%，远低于短期贷款20.8%的增速，说明短期贷款与中长期贷款增速差距持续扩大，银行贷款短期化趋势明显。 融资短期化一方面受到银行加大中小企业融资力度的影响，另一方面也受到货币当局通过加大票据贴现管理力度回归票据融资短期融资的影响，这部分融资增长无助于流动性的实质性缓解。

关于下一步政策走势，中金认为，10月宏观数据显示，通胀下行态势初步确立，经济增长放缓，但依然平稳放缓。 由于货币政策的首要目标是防止通货膨胀，货币政策仍然在稳健的基调下继续进行微调，首要的方法仍然是公开市场的流动性投入。 年内降低准备金率是可能的，但首先要从实施差别准备金率开始。

交金研中心认为，下一阶段货币政策操作依靠公开市场操作灵活调节，预计仍将以净投入为主，合理适度保持市场流动性，优化资金分布，调节到期结构。 另外，四季度由于外汇获得额下跌、公开市场到期资金明显减少、准备金率缴纳等因素，流动性失衡，也不排除适度降低准备金率的可能性。 / br// h /