“预热式降准预计释放7000亿流动性，全面降准可期”

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业内普遍批准央行春节前复审之前，央行率先宣布调整普惠金融定向审查标准。

这意味着扩大了符合定向降准的机构的涵盖范围，不仅意味着迄今为止不符合定向降准范围的机构，也意味着有望弥补“降准”福利，今后定向降准的涵盖范围将进一步扩大。

1月2日晚，央行宣布，2019年起将普惠金融方向下调为小型和微型公司贷款考核标准，从“单户授信不足500万元”调整为“单户授信不足1000万元”。 这将有助于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖范围，引导金融机构更好地满足中小企业的融资诉求，造福越来越多的中小企业。

但是，央行的“礼包”不仅如此。 市场方面，本月央行有望再次实施下调，春节前的资金面有望从容、平稳。 因此，调整此次普惠金融的方向，降低审查范围，很可能只是“大礼包”到来的前奏。

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央行很早就开始对中小企业和“三农”行业实施定向降准政策，特别是对县域农村金融机构的融资投入集中在中小企业和“三农”行业，早期享受着大幅度的定向降准政策，存款准备金率大大低于所有存款类金融机构的平均水平。

近年来，央行不断创新监管方法，在保持总量适度的基础上发挥结构性引导作用，定向降准比全面降准更为频繁，定向降准政策也不断调整优化。

实际上，这并不是央行首次调整普惠金融的方向，降低了审查范围。

年9月，央行曾一度调整，届时将定向下调政策审查范围从中小企业贷款和涉农贷款调整为普惠金融业贷款，扩大贷款认定范围。 这次放宽了特定贷款类型的审查标准。

具体来说，年9月，央行宣布，下调定向政策审查范围将从现行微型公司贷款和涉农贷款调整为普惠性金融业贷款。 泛在金融业贷款包括:户均授信不足500万元的中小企业贷款、户均授信不足500万元的中小企业贷款、个体经营贷款、中小企业广告主经营贷款、农户生产经营贷款、创业担保(失业人员)贷款、档案卡贫困人口费用贷款、个人贷款。 上述贷款数据使用人民银行调查统计部门统一口径的统计数据。

这次，将专门从事小型、小型公司融资的一户信用考核标准从不足500万元放宽到不足1000万元。 这既是央行不断创新监管方法的体现，也是日前国务院常务会议上提出的“普惠金融降准政策”。 这就是对这次政策调整的“预告”。

此次审查范围调整后，有多少新机构能够享受普惠金融的定向降准福利呢？

中央银行没有提到，但据估算，新并入机构的占有率应该不大。 本来，年9月调整后，可涵盖的银行占有率已经很大了。 届时，央行相关负责人表示，对普惠金融实施定向下调政策，可以覆盖所有大中型商业银行、约90%的城商行、约95%的非县域农商行。 因此，此次政策调整后，预计边际增量不会太大。

但是，可以观察到，此次政策调整实际上对受到定向降准优惠的机构更具吸引力。 天风证券银行领域首席分析师廖志明表示，普惠金融方向下调准微公司融资审核标准，从此前的单户授信500万元以下放宽至单户授信1000万元以下，将大幅提升方向，准150bp优惠档覆盖范围大幅缩小。

“年4大银行中，只有建设银行享受150bp的优惠。 经过过去一年普惠金融贷款投入的努力和这次基准放松，预计剩下的三大银行也将满足150bp优惠档案的要求。 另外，一些股份制银行和其他中小银行也有望满足这一要求，预计将释放流动性7千亿左右。 ”。 廖志明说。

根据此前央行的规定，普惠金融方向分为准两个阶段。

第一期是上一年度普惠金融业贷款增量达到所有新增人民币贷款比例的1.5%，或者上一年末普惠金融业贷款余额占所有人民币贷款余额的比例达到1.5%。

第二阶段是上一年度普惠金融业贷款增量占所有新增人民币贷款比例的比重达到10%，还是上一年度末普惠金融业贷款余额占所有人民币贷款余额的比重达到10%。

符合第一阶段的金融机构，符合存款准备金率按法定存款准备金率基准阶段下调0.5个百分点的第二阶段的金融机构，存款准备金率按法定存款准备金率基准阶段下调1.5个百分点。

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华创证券宏观经济研究负责人张瑜表示，从范围来看，央行此次调整方向降低准审标准，实际上是扩大中小企业范围，扩大普惠金融的政策覆盖面，是政策进一步倾斜中小企业的体现。 从思路来看，总量型货币政策在处理结构性问题上存在瓶颈，从中央经济实务会议的展望来看，后续政策组合首先是“总量货币政策保持流动性合理充裕+结构性定向支撑(债转股、定向倾斜小、支撑民营企业)”

中信证券研报此前预测，央行将采取定向宽松的方法，创新准确地支持民营中小企业。 在央行发布的第三季度货币政策执行报告中，充分体现了为民营企业犯困的决心。 目前，货币政策对实体公司来说不是增加总量，而是改善货币传导机制，拓宽民营中小企业融资渠道。 将来通过改善公司融资服务，完善普惠金融定向降准政策等多种创新方法，优化金融服务民营微型公司体制机制，有利于投资回暖经济企业的稳定。

廖志明还表示，参考明年普惠金融方向的考核时间表，此次考核有望于1月下旬完成，到2月初释放流动性，明显缓解春节前流动性缺口，体现央行保护资金面的心态。

转轨政策调整后，不仅对效益好的中小、三农等公司，而且对银行直接效益好。 不仅有利于降低存款准备金率，也有利于与可以释放越来越多资金的其他监管部门进一步统一小额贷款激励考核口径标准。

央行此前对中小企业贷款采用的激励考核口径一般为每户授信500万元以下，这不仅是普惠金融的方向下降，也为其他货币政策工具所采用。 年6月，提出将500万元以下的中小企业贷款纳入mlf、再贷款的合格抵押品范围。

相比之下，银保监会提出的“两增两控”考核中的微型公司贷款标准较央行宽松。 即，两增意味着每户信用总额在1000万元以下的微型公司贷款比去年同期增速以上，有贷款余额的户数在去年同期水平以上。 其中，微型公司包括小型、微型公司、个体经营者和微型企业广告主。

但是，此次普惠金融定向降准适用的微型公司贷款一户授信标准放宽后，新标准是否也适用于比较mlf、再贷款合格抵押品、mpa考核标准的范围，还需要央行进一步确定。 另外，预计有些分解者也有望调整这些审查标准使之一致。

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此次评价范围的调整被视为“创意”评价范围的调整，但许多分析师期待着春节前央行继续实施新的评价范围调整。 因此，这次评价范围的调整只是下一次评价范围调整的前奏。

“预计1月中旬将再次下调。 届时，央行可能会取代部分到期mlf，增量部分将全面下调，信贷渠道将继续疏通。 ’张瑜对证券公司的中国记者说。

中信证券研报也认为，展望2019年春节前的货币政策，下跌几率较大，结合tmlf或开放操作，短期内将跨行投放流动性。 不考虑财政政策力度的影响，2019年1月资金自然到期压力较大，银行体系流动性面临与年相似的局面，但货币政策委员会年第四次例会上也提出“加大货币政策逆周期”要求货币政策方向至少保持目前的宽松力度，流动性大宗投入， 回到操作工具上，“短链长链”依然在继续，很有可能取代去年的cra。 具体而言，参考cra于年12月29日公告，于年1月16日开始； 此次下调很可能在元旦以后进行，将在同业拆借和纳税因素前后落地实施。

总结一下，券商拆迁师之所以认为央行将在春节前夕再实施一次下调，主要是因为有两个因素支撑。 一是因为春节前资金缺口较大，需要释放越来越多的流动性进行对冲。 二是经济疲软，流动性需要保持合理充裕的“底”。

据华创证券屈庆团队测算，今年春节前的基础货币仍有4-4.5万亿元的缺口，需要央行采用货币政策工具进行早期套期保值。 央行以粗略的比率，通过cra、mlf、公开市场大宗回购、甚至下调等相结合的方法，投入基轴货币，以抑制资金方面的波动。

“但是，我要强调的是，不管央行使用的货币政策工具是什么，春节前进行的基轴货币投放仍然是套期保值的，并不意味着货币政策的基调有了缓慢的变化。 ”华创证券屈情小组说。

国泰宏观研究小组认为，这反映出中国时隔29个月，pmi于12月突破荣枯线，经济下行压力进一步加剧。 pmi数据表明，政府通过基础设施建设维持经济稳定。 此外，12月底全国人大常委会审议批准尽早新建地方政府债务限额的一部分，认为在解除地方债务和偿债压力下，基础设施建设的反对会得到一定的帮助。 国债供给增大，冲击市场流动性，预计央行将于1月份全面下调100个基点进行对冲。

资料来源:证券公司中国( id:quanshangcn )记者:孙璐