“美加息25基点 我国公开市场利率小幅上行”

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经记者张寿林嘉运可

北京时间12月14日凌晨，联邦储备系统理事会宣布将联邦基金利率目标区间从25个基点提高1.25%至1.5%。 这是联邦储备系统理事会年内第三次加息，符合市场普遍预期。

《每日经济信息》记者观察到，联邦储备系统理事会上调利率后，中国央行逆回购和mlf操作中标利率仅取5个基点。 对此，交通银行金融研究中心高级研究员陈冀解认为，利率涨幅小、投入资金量大，有助于央行维持市场流动性的稳定。 并且，其信号的意义值得高度重视，随行人员关于调整本市操作利率很可能成为央行未来重要的市场引导方法，操作利率预计未来将上升。 但是，提高年存款基准利率的可能性不大。

业界普遍认为此次联邦储备系统理事会利率上调对中国金融市场没有直接影响，当天人民币对美元汇率中间价小幅上涨。 但是，由于美国货币政策的外溢性和世界金融市场的联系越来越紧密，中国市场的利率借力也是自然的。 美国是真正意义上的加息，中国公开市场操作利率的上涨仅限于金融市场，不能混淆。

自2008年金融危机以来，联邦储备系统理事会年12月首次开始加息，宽松货币政策开始正常化。 此后，联邦储备系统理事会于年12月、年3月和6月分别增资，从今年10月开始缩小资产负债表。

北京时间昨日凌晨，联邦储备系统理事会再次公布加息25个基点，符合市场普遍预期。 当天，中国央行进行的逆回购和mlf操作利率小幅上升的5个基点。

对此，央行公开市场业务操作室负责人在接受《金融时报》采访时表示，无论是联邦储备系统理事会公开市场操作，还是人民银行过去20年的公开市场操作，大部分时间中标利率都在动态变化。 如果即使公开市场操作利率，市场供求也没有上下波动，就会导致市场套利和价格扭曲。

目前货币市场利率明显高于公开市场操作利率，但此次公开市场操作利率小幅上升，可以适当缩小两者之间的差距，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

陈冀认为，美国加息和中国国内mlf到期，为央行此次调整创造了契机。 记者回顾联邦储备系统理事会过去加息后国内市场的反应，今年3月16日，也就是联邦储备系统理事会今年首次加息之日，我国mlf利率走了10个基点。

央行有关人士表示，去年四季度以来，国内经济出现小幅回升迹象，物价上涨导致实际利率下降，金融机构信贷扩张动力强劲，部分城市房价快速上涨，但海外经济也有所改善，特别是联邦储备系统理事会自去年12月以来已两次加息，收回美国国债 这样，国内基本面和海外因素的传导效应重叠，市场利率已经反应迅速，中标利率也遵循市场利率是正常的。

上述负责人当时还表示，两者差距越来越大，就会产生套利空之间的不公平，从而扭曲市场价格。 基于国内基本面变化和联邦储备系统理事会对利率上调的评价，市场机构强烈期待着中标利率进一步上升。

但是，《每日经济信息》记者观察到，并不是每次联邦储备系统理事会加息，国内资金市场的利率都会调整。 例如，在去年12月15日和今年6月15日的联邦储备系统理事会利率上调中，即使中央银行公开市场操作中标的利率也没有波动。

值得一提的是，昨天央行500亿元的回购和2880亿元的mlf操作，中标利率略有上升，投入量比以往有所增加。 陈冀认为，两者的政策方向意义形成套期保值，符合预期。 因此，央行在慷慨的方向上保持稳健中性的态度。

“此次公开的市场操作利率小幅上升，既伴随着市政府的适应性调整，也是对市场预期的合理诱惑。 ”中国社科院金融所银行研究室主任刚刚表示，美国是真正意义上的加息，中国公开市场操作利率的上涨仅限于金融市场，不能混淆。

《每日经济信息》记者观察到，此次联邦储备系统理事会利率会议后的新闻发布会上，艾伦作为联邦储备系统理事会主席最后出现了这样的会议。 根据联邦储备系统理事会刚刚公布的最新利率位图，每年将加息三次，与9月的预期持平。

对此，东方金诚研究快速发展部副总经理王青评表示，美国税改法案预计最迟将在年一季度落地，随后通胀和经济增长势头逐渐加强，联邦储备系统理事会将保持耶伦时代“数据驱动”的货币政策模式。 在收缩率持续的情况下，有望进一步加速货币政策的正常化。 据此，联邦储备系统理事会年加息次数达到3次，甚至不排除4次加息的可能性，其中年初加息有可能出现在3月份。

交通银行金融研究中心高级研究员刘健指出，影响联邦储备系统理事会加息的重要因素，预计核心通胀率将于年上半年回升，支持联邦储备系统理事会明年上半年加息1次左右。 预计联邦储备系统理事会将按计划提高缩表规模，下半年将逐步加快。

中国央行公布市场操作中标利率昨天的上涨对市场预测利率的走势提供了新的启示。 王青评认为，作为全球第一大经济区块，美国货币政策紧缩将产生溢出效应，有可能在2010年引领世界央行货币政策正常化。

王青预计，欧洲央行将继续缩小量的广域规模，日本央行也有可能跟进。 除英国、加拿大、韩国、墨西哥外，越来越多的重要经济区块将参与加息。 在这样的全球金融环境下，中国即使持续维持基准存款利率不变，资金市场利率也容易下降。

刘健补充解体后，我国货币政策仍以国内经济基本面为首要依据。 全年货币政策总体稳定，市场利率中枢预计将小幅上升。 年中国经济增长依然稳定，通货膨胀平稳回升，国际收支逐渐好转，防范风险和降低杠杆率仍有可能是货币政策的高位目标。 预计年货币政策不会比去年宽松，但跟随联邦储备系统理事会加息的可能性相对较低，通胀水平和经济状况也难以达到支持加息的水平。

中国银行国际金融研究所近日发布的报告预计，明年普惠金融业定向降准政策将开始实施，银行间市场流动性将形成一定支撑。 但是，国内外一系列的形势变化可能会对流动性产生一定的冲击。

这些报告指出，由于美国的税收改革、贸易政策、外交政策等存在一定的不确定性，美元走强的道路上波澜壮阔，但美元逐步升值将对人民币汇率造成压力，引发跨境资金流动，加剧时点流动性紧张和利率上升的压力

而且，金融体系杠杆化、风险防范仍是我国金融事业的主基调。 监管层将充分利用各期限的货币政策工具，越来越强调各期限工具的紧密合作和削峰填谷式套利操作，以维持降杠杆与流动性基本稳定之间的平衡。 总体来看，受一些不明确因素的影响，呈流动性或阶段性紧张状态，但未出现过度紧张状态。

在资产方面，刘健评价说，美国经济的稳步复苏和减税等可能会导致美国国债收益率的上升，海外利率的上升对中国国债收益率有一定的推动作用。 加之中国通胀回升，市场利率中枢小幅上升，中国国债收益率短期内仍有可能高位运行，但预计走势上升或持续大幅上升的可能性也不大。