“美联储缩表 我国有底气保持货币政策独立性”

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经记者张喜威、嘉运可

在量化宽松持续了近10年之后，短靴终于落地，联邦储备系统理事会的货币政策迎来了历史性时刻。

北京时间9月21日凌晨，联邦储备系统理事会发布9月利率决议，宣布将基准利率维持在1%~1.25%的水平，将从今年10月开始阶段性缩短表。 另外，根据联邦储备系统理事会最新的位图，今年将有一次增资。 这意味着美国今年12月可能再次加息。 《每日经济信息》记者获悉，联邦储备系统理事会利率决议公布后，根据芝加哥商品交易所( cme )的fedwatch工具，联邦储备系统理事会12月新增25个基点，达到1.25%~1.5%区间的概率上升到70.5%，决议为

分析师认为，迄今为止，市场已经对联邦储备系统理事会的缩短方案抱有比较充分的期望，缩短方案的未来仍面临不确定性，因此，这几项并未对市场造成明显冲击。 但是，从市场成绩可以看出，对联邦储备系统理事会年内可能再次加息的预期和准备工作显然不够充分。

wind数据显示，联邦储备系统理事会政策声明发表后，美元指数迅速从低位上涨近130点至92.70点，刷新了9月6日以来的新高。 美元以外的货币、黄金、白银等一度迅速跳水。

从2008年11月开始，联邦储备系统理事会相继实施三轮量化宽松政策( qe )，使联邦储备系统理事会的资产负债表迅速膨胀。 wind数据显示，截至去年8月9日，联邦储备系统理事会总资产规模达到4.5万亿美元，比qe之前的9000亿美元膨胀了4倍。 另外，联邦储备系统理事会的资产规模占美国gdp的比例也从qe前的6%上升到了去年的25%，之后小幅减少。 截止到今年第二季度，联邦储备系统理事会的资产规模占美国gdp的比例仍然维持在23%。

年9月21日，联邦储备系统理事会正式宣布10月开始缩短表。 联邦储备系统理事会表示，缩表将以减少到期本金再投资的方式进行，起初每月缩60亿美元国债、40亿美元抵押支持债券( mbs )。 这个规模的上限每三个月提高一次，直到每月300亿美元的国债、200亿美元的抵押支持债券缩小。

东方金诚研究快速发展部副总经理王青表示，由于全球市场对联邦储备系统理事会的缩表做了充分的准备和早期调整，此次《政策宣言》未对较为脆弱的新兴市场国家产生强烈冲击，再次引发“金融事故”的概率很低。

中金所研究院首席经济学家赵庆明认为，联邦储备系统理事会货币政策只不过是影响美元走势、国际资本流动的因素之一。 我国比较充足的外汇储备和比较有效的资本账户管理可以较好地抵御外部冲击，也是保持货币政策独立性的“潜力”。

“根据联邦储备系统理事会的预测，缩短表将持续到2021年，联邦储备系统理事会的资产负债规模将缩小到3万亿美元左右。 缩短表的第一个对象约为1.8兆美元，占39%的mbs。 但是，现在不是主动出售mbs，而是通过停止到期再投资被动收缩。 ”交通银行首席经济学家连平表示，对市场的影响比较有限。 但是，不能忽视缩表扩大的美元流动性减少信号的意义。

值得观察的是，九州证券首席经济学家郝海清对《每日经济信息》记者指出，联邦储备系统理事会的简表仍面临一定的不确定性。 最大的担忧是，去年2月特朗普提名的新任联邦储备系统理事会主席能否执行耶伦的缩短计划。

值得注意的是，此次联邦储备系统理事会将美国全年gdp增长率预期从2.2%上调至2.4%，表现出超出美国经济预期的乐观。 艾伦表示，美国就业持续强劲，商业投资近几个季度震荡，经济活动温和增长。 第三季度的gdp将受到飓风等的拖累，但飓风因素引起的全美经济变化不会超过两个季度。 现在商业投资已经恢复，随着世界经济的增强，美国的出口也在恢复。

此前，一些市场人士猜测此次联邦储备系统理事会将放缓加息步伐，但联邦储备系统理事会最新位图较为含蓄，其内部几乎在年内就第三次加息达成一致。 根据cme的fedwatch工具，联邦储备系统理事会12月加息的概率上升到了70.5%。 我认为这是联邦储备系统理事会政策声明发表后市场急剧波动的直接原因。 受美元升值的影响，人民币对美元中间价21日下调了197个基点。 在离岸市场上，人民币对美元即期汇率中日贬6.6关口。

“人民币汇率短期内将继续回调，预计中期将出现双向波动。 9月11日以来，受逆周期因素调节等影响，人民币对美元汇率的升值态势有所保留。 理事会和加息交替进行，“量化降息”和信号作用为美元走强做出了贡献。 ”连平认为，强监管放缓后，市场利率上升下跌，中美利差可能缩小，人民币对美元汇率短期内可能继续回调。 但我国经济运行基本稳定，目前人民币汇率与经济基本面基本一致，我国跨境资金流动与国际收支平衡，外汇供求基本稳定，监管部门继续加强对外汇和资本流动的宏观审慎监管， 人民币汇率双向波动特征明显，贬值预期明显减弱，未来将出现双向波动态势。

招商银行资产管理部的刘东亮、黄薇拆船师对《每日经济信息》记者表示:“此前，我们认为美元汇率持续贬值已经处于误杀阶段，并未进入弱势周期。 随着联邦储备系统理事会降息和加息的加剧，美元汇率定价预计将逐渐回归利率驱动，美元指数由弱转强。 ”