“8月M2增速创近两年新低 降准呼声又起”

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经记者张寿林嘉运可

最近，央行公布的数据显示，8月底广义货币( m2 )余额为164.52万亿元，比去年同期增长8.9%，创近20个月新低。 但是，公司融库存比去年同期增长13.1%，增速连续2个月高于13%。 8月，人民币贷款增加1.09万亿元，超出市场预期。

值得注意的是，在m2增长率不断创新性下降的背景下，市场上关于能级下降的呼声再次响起。 目前，央行首要通过“slf+mlf+psl”等工具向市场提供流动性，流动性基本稳定，但金融机构获取流动性的价格居高不下。 除了m2增长率创新低外，银行超储蓄率也处于历史低位，加剧了资金结构紧张的矛盾，需要适时降低存款准备金率。

但是，一些专家认为8月m2增长放缓并不可怕，不能为了一时的需要而轻易调整货币政策。 根据经济现状和市场预期，目前还没有进入降低存款准备金率、实施宽松货币政策的时期。

9月15日，央行公布的外汇占款数据显示，8月外汇占款余额为21.5万亿元，比7月底减少8.21亿元，连续22个月下跌，但跌幅进一步收窄。 交通银行金融研究中心高级研究员刘健认为，外汇占款跌幅进一步缩小，是因为人民币稳步升值，市场主体结汇意愿增加，资本流动基本均衡。 短期内，受人民币升值预期的影响，资本流动有望继续好转。

中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珉认为，在外汇占款跌幅收窄的背景下，8月底m2增速再创新低，超出市场预期。 从整体上看，金融杠杆政策更加有效，货币供给整体疲软是重要原因。 三季度以来，央行货币政策加大了“削峰填谷”操作，基本稳定了流动性，但从实际情况看，资金呈现净回收态势。

《每日经济信息》记者观察到，8月央行公布的市场累计网络回收额为5200亿元，为时隔5个月的月度网络回收额。

民生银行首席研究员温彬表示，m2增长率去年同期基数较高，也是8月m2增长率降至8.9%的影响因素之一。 数据显示，去年同期的m2增长率高达11.4%，比上个月上升了整整1.2个百分点。

m2增速创新低，且社会融资规模稳步增长。 根据央行公布的数据，8月底，公司融存量比去年同期增长13.1%，连续2个月高于13%，比去年同期多186亿元。 另外，当月人民币贷款增加1.09万亿元，比去年同期增加1433亿元，超过市场预期。

对此，九州证券首席经济学家郝海清认为，8月的社融增量、超过人民币贷款数据预期的，首要的是政策层的稳定经济，银行的贷款意图十分明显。

另外，8月新增的人民币贷款中，住户部门中长时间贷款(以住房贷款为主)为4470亿元，约占41%。 交通银行金融研究中心研究员陈冀拆解表示，8月份住房部门长期贷款比7月份少74亿元，仍保持较快增长，楼市调控对居民预期的扭曲效应依然不够明显。

社融、人民币贷款大幅增加，而8月部分经济指标增速放缓。 9月14日，根据国家统计局公布的数据，8月份社会支出品零售总额比去年同期名义增长10.1%，达到10.4%； 8月份全国规模以上的工业增加值比去年同期增长6.0%，达到6.4%。 1~8月，全国固定资产投资(不包括农户)比去年同期增长7.8%，增速比1~7月下降0.5个百分点。

李佩珉认为，这表明目前融资环境紧张和资金利率上升对制造业和民间投资的影响比想象中要大。 目前，m2增长率持续下降，银行超额储蓄率也处于历史低位。 这加剧了资金结构紧张的矛盾，为了防止经济超额下跌和利率进一步上升，货币政策需要更高的预见性和灵活性。

温彬表示，在当前人民币升值预期加强的背景下，降低法定存款准备金率不仅在空之间，也有必要。 最近一次下调是在年3月，之后，到今年8月底，外汇占有累计减少了2.3万亿元。 为了应对基础货币投入的减少，央行主要通过“slf+ mlf+psl”等工具提供流动性累计4万亿元以上，保证了市场的流动性需求。 但是，也有两个不足。 一是金融机构获得流动性的价格较高；二是中小金融机构无法直接从央行获得mlf等工具的支持。

温彬认为，在实施下调后，央行可以通过“减少mlf规模+加回购”的工具组合，防止可能出现的流动性过剩，继续维持稳健中性的货币政策基调。 因此，适时降准将对降低金融机构资金价格，进而降低实体经济部门融资价格起到积极作用。

但是，目前我国经济处于企业稳定的良好结构，也有分解认为不需要通过调整货币政策来刺激市场和刺激预期，否则可能产生相反的作用和效果。 从m2与经济快速发展和居民收入增长的关系来看，m2的增长率可达8.9%，远远超过gdp的增长率，也超过了居民收入的增长率。 目前市场流动性不紧张，问题的关键是资金分布结构不合理。 目前，即使降低存款准备金率，也不容易保证金融机构一定会将新资金用于实体经济。