“中间价新机制显效 人民币创逾半年高位”

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经记者张寿林嘉运可

5月31日，作为人民币兑美元中间价预估机制调整后，在岸市场首个交易日，人民币对美元汇率强烈反弹。

当天，人民币兑美元基准值从65个基点上升至6.8633。 离岸人民币收盘价为6.8140，在去年11月14日阶段回升至高点。 在岸市场的带动下，离岸市场人民币对美元汇率持续上涨，截至新闻发布日，汇率最高达到6.7586点，在去年10月21日位居前列，日内波动幅度超过700个基点。

中国金融四十人论坛( cf40 )高级研究员管涛告诉《每日经济信息》记者，引入逆周期因子后，许多市场人士认为人民币兑美元应该加速升值。 这几天内地停业，但昨天开市后，人民币中间价上涨。 离岸市场至此加强了人民币升值预期。

离岸人民币强势反弹

5月26日，中海外汇交易中心表示，确实正在考虑在人民币对美元汇率中间价估算模型中引入逆周期因子。 其首要目的是适度对冲市场情绪的正周期性波动，缓解外国汇市可能存在的“羊群效应”。 公布后，由于内地市场进入端午假期，离岸市场人民币对美元汇率维持了窄幅波动，但5月31日出现强烈反弹。

管涛证实有关方面在中间价估算模型中加入了逆周期调节因子后，昨日内地上市后人民币中间价上涨。 指出离岸市场投资者的情绪应该受这个因素的影响，对这个因素进行了自我强化和自我实现。

交银国际首席战略师洪灏分析说，离岸人民币市场流动性本来就不够，这样的市场很容易扩大汇率波动。

ICBC国际首席经济学家程实认为，人民币中间价的估算机制引入逆周期因子正是时候。 从政策价格来看，由于当前人民币汇率运行稳定，释放了高估压力，引入逆周期因子将为势利导实现平稳有序的机制调整，不会对市场造成剧烈冲击。 从政策收益来看，经过“811”汇后的较长调整，人民币较为有效的汇率与均衡汇率基本一致。 此时，引入逆周期因子，可以防止顺周期波动再次扩大对货币价值的错误估计，将比较有效的汇率和均衡汇率的偏离维持在合理的范围内。 此外，这一措施将进一步推动人民币汇率回归调节中国经济内外部均衡的功能本位。

那么，人民币对美元汇率恢复稳定是昙花一现还是中长时间大势所趋？

对此，他认为，程实上人民币汇率稳定的三个重要支柱已经形成，为长期走势稳定奠定了基础。 从内因来看，今年年初的预期管理不仅比较有效地打破了空大头的人民币贬值预期，从对此形成长期抑制的外因来看，由于美元逐步走弱，人民币汇率运行环境得到改善， 从摆脱困境的基本面来看，我国汇率政策从“8.11”汇改至今，人民币较为有效的汇率高估压力释放已逐步完成。

华安证券首席宏观分解师徐阳指出，至少在6月，人民币汇率应该受到美元方面的较小压力。 虽然市场对联邦储备系统理事会6月份加息的期待不断高涨，但由于欧洲央行有可能在6月份的会议上重新审视对qe的措辞，欧元走强，美元承压。

管涛也认为，逆周期调节因子形成鲜明对比的是，迄今为止的定价机制只反映了外部冲击的顺周期性。 即使预计美国将于6月强行加息，但如果国内经济基本面继续向好，逆周期因子将发挥作用，对顺周期外部冲击起到一定的抵消作用，人民币未必会对美元贬值。

人民币隔夜hibor升值

值得注意的是，昨日人民元宵过后的hibor (香港银行同领域借贷利率(为21.07933% )暴涨，比上个交易日上涨1572.65个基点，为1月6日以来最高。 其他期间利率全线下跌，其中7天品种利率从556基准下跌至7.85201%，14天利率从356基准下跌至6.58007%。

对此，业内人士认为，监管层上周表示将在中间价定价机制中加入逆周期因子，但由于未公布详细副本，确保银行领域资金应对未来波动是导致人民币隔夜hibor利率上升的重要因素之一 另外，渣打中国宏观战略家刘洁表示，评级机构穆迪下调中国和香港评级后，存在中国资本的大干预，买入人民币后，没有向市场注入流动性。 目前，个别银行急需短钱，必须以高利率折价资金，但估计整个市场仍在正常运行。

洪灏向《每日经济信息》记者表示，人民币隔夜hibor升值是由于离岸人民币存在流动性而出现短缺。 “昨天公布的经济数据略好于预期，加上债券通预期和美元走弱，市场对人民币的诉求增加。 ”洪灏进一步表示，由于联邦储备系统理事会很可能在6月份加息，如果我国利率水平不变，目前人民币升值可以看作是对抗联邦储备系统理事会加息，预期加息后回升的策略。

徐阳指出，虽然离岸人民币市场短线流动性异常紧张、折价上涨，但较长时间的流动性暂时不值得担忧。 此外，离岸人民币流动性加大，将导致离岸市场空侧撤出，从而加速离岸人民币汇率的升值。

管涛认为，从市场原因来说，人民币兑美元升值了。 如果看到这种情况，大家就会争相去除美元多头，相反认为人民币多头，也就是人民币空头平仓转向多头。 本来这个市场的人民币总量就比较少，所以短期内会推高hibor利率。