“打击套利乱象 减持新规严控两类限售股”

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记者刘明涛每次经嘉运可

在刚才的端午长假期间，监管层向a股市场发出浓厚的温暖，试图减少新规也是其中之一。

5月27日，证监会发布《上市公司股东董监关于高减持股份的若干规定》，上海证券交易所和交易所也于当天发布了相应的实施细则。 新规则将与突出问题进行比较，进一步完善现行减持制度，比较有效地规范股东减持股份行为，避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序，影响投资者信心。

值得注意的是，上述新规将于发布之日起施行。 这意味着a股投资者今天将享受新规则带来的“福利”。 专家表示，减少新规有助于健全上市公司治理结构，形成稳定的市场预期，可以对a股市场产生较大的震荡。

(/S2) )初次股限)、减收压力骤降)/S2) )。

今年以来，最受市场诟病的，无疑是新股限售解禁带来的二级市场巨额套现压力。 在这样的背景下，新股多次受到减持的冲击，股价持续下跌。 其中5月减产冲击最明显的是第一创业和帝王洁治。

以第一创业为例。 5月11日，第一创业迎来9亿8000万股首次限售股解禁，占企业总股本的44.77%，相关股东达36名。 该股市值近200亿元，远高于解禁前第一创业者不足45亿元的流通市值。 由于此次限售股东累计盈余50%以上，巨大的套利冲动限制了第一创业股价，在股票解禁后的6个交易日下跌35.54%。 更惨的是，考虑到巨额限股解禁，第一创业者5月初出现了“闪崩”的下跌，给投资者带来了巨大的损失。

随着持有数量的减少，新股的未来首次限购股票的压力将大幅减少。

与以前的规定相比，减持新规的适用范围扩大，ipo前发行的股票、上市公司非公开发行的股票与大股东和董监高持有的股票一样受到规则约束。 而且，在以往的减持限制比例中，有规定称，新增大股东和特定股东3个月内集中竞价减持不得超过总股本的1%，大宗交易减持不得超过总股本的2%。 换句话说，在新规下，新股面临的首发限股压力将大幅降低。

《每日经济信息》记者根据wind数据统计，从5月31日至12月31日，发现今年两市将取消涉及260家企业的343亿股初次限量发售的禁令。 5月31日上市限制股解禁的有吉祥航空、东兴证券、高伟达、四方精创及天顺股。

以吉祥航空为例。 5月31日，首次上市限制股东沪磐石宝骏投资合作公司(有限企业)持有的2100万股限制股解禁，占吉祥航空/(/K0/)总股本的1.64% )。 根据减持新股的消息，该股东欲在二级市场减持股份，5月31日减持股份上限为1280万股，这对于吉祥航空空日均200万股成交量也将是1天的量。 但是，直接大宗交易导致股权减少的，受《上海证券交易所上市企业股东及董事、监事、高级管理层股权减少实施细则》的限制，受让方不得在受让股份后6个月内转让股权。 换言之，如果该股东通过大宗交易减持股票，吉祥航空空在二级市场未来6个月内不会受到减持的影响。

另外，此次减持新规必须注意，限制单一抛售的股东在二级市场不得超过总股本的1%。 这是因为，如果多个股东持有股份，持有率不高，股价也可能会受到股东减持的影响。

以天顺股为例。 5月31日，该股涉及众多先发限股股东持股解禁，解禁总规模为746.8万股，占企业总股本的10%。 在限股股东名单中，皖江(芜湖)物流产业投资基金(有限企业)、海通开元投资有限企业、白炳辉、朱希良分别持有450万股、300万股、250万股和150万股，企业总股本均超过1%。

那么，这些限股解禁后，二级市场3个月的减持上限均为74.68万股，仅有4名股东累计减持上限接近200万股，这对目前天顺股日均80万股成交量也构成一定压力。 但是，根据以前的规定，该限股股东解禁后3个月内的抛售规模可以达到总股本的10%。 这是因为现在解禁后的减产量与预想的相差甚远。

(/S2 ) )定增限股)减收规模“减半”(/S2/) ) )。

“在股东谋求提高新规水平的十大措施中，完整的大宗交易是过桥减持监管安排是政策中最大的看点，之前大股东通过过桥减持渠道侵害了中小投资者的利益，此次新规有望堵住这个明显的漏洞。 ’着名经济学家宋清辉对《每日经济信息》记者说。

诚然，今年大宗交易市场极为活跃，大股东和一定的增资股东通过大宗交易市场大幅减持股票对上市公司股价产生了不良影响。 最典型的例子就是菱石投资在雄安新区概念火热的情况下在大宗交易市场大幅减持冀东水泥。

资料显示，年，冀东水泥以14.21元/股的价格向菱石投资方向增发1.35亿股，融资19亿元。 增发完成后，菱石投资持有冀东水泥10%的股权，成为冀东水泥前三大股东之一。 取消抛售限制后，菱石投资一直未减持，截至今年一季度已减持1000万股。 但是，随着雄安新区重新概念的兴起，菱石投资开始加大减持力度。

4月13日晚，冀东水泥宣布，2月22日至4月12日，企业股东菱石投资通过大宗交易平台累计减持企业股票6737.62万股，占企业发行量的比例约为5%。 而且4月12日当天，冀东水泥在大宗交易市场成交5737.62万股。 受排名第三的股东且定数增加的股东大幅减持的影响，冀东水泥股价下跌，自减持公告发布之日起至5月26日，创下30.88%的跌幅。

深圳一位不愿出名的私人经理对《每日经济信息》记者表示:“我认为此次新增减持影响最大的还是固定增资限制股(的相关规定。 一是因为12月内不能超过50%对直接固定增资限制股的解禁。 换言之，固定增资限制股解禁整体实际解禁流通数量在解禁后一年内减半，且多数固定增资股东账面盈余较大的情况下，通常选择在大宗交易市场不重复减持。 目前大宗交易接受盘方面的减持也受到限制，6个月内无法卖出对大宗交易市场造成了巨大冲击。 对二级市场来说，是很大的利益。 ”

记者根据wind数据统计，从5月31日到年末，两市将参与解禁500只868.12亿股固定增资限制股。 根据减息新规，解禁后一年内，实际进入流通的限制股为434亿股，解禁规模为“一半”。 此外，目前累计限售股中盈余较大的有宝硕股、世纪华通、印纪媒体、八菱科技、柘中股、双林股、新开源等51股，参与规定机构账面盈余均超过100%。 这些股权限制解禁后，股东兑现的意愿可能很强烈。

5月31日将解禁2425.97万股增资限制股的富春环保，解禁股东包括上海力也投资中心(有限合作)、上海力麦投资中心)有限合作)、马雪峰等风投企业和自然人。 wind数据显示，目前参与富春环保增资的这些投资者，账面盈余为151.55%，介于较大利润空之间，解禁后减收意愿可能较大。

但根据减持新规，这些股东所持股份解禁后，一年的减持上限已经“减半”，三个月内二级市场减持股份不得超过企业总股本的1%。 与前面的冀东水泥遭遇1日大幅度减持相比，富春环保股取消抛售限制后的短期减持压力可以说大幅下降。

宋清辉对《每日经济信息》记者表示，“就目前的减持新规和交易制度本身而言，还是要在一定程度上调整散户和企业股东之间的利益关系，使企业上市、收购、增资后的股价在一定阶段发挥稳定作用，让参与的股东日后能够改变价值。” 但是在执行方面，交易制度可能还有很多不完善的地方。 例如，上市公司重要股东减持5%以上仍未履行报告和披露义务时，证监会给予的处罚与其现金相比仅为9牛1毛，上市公司股东违约价格过低。 对投资者来说，监管层只有进一步加强监管，加强惩罚力度，才能真正有效地堵塞制度中存在的各种漏洞，防止违规者随意违规掩饰。 只有惩罚力度大幅提高，才能抑制上市公司重要股东擅自减持现金的冲动，保证a股市场更长期、健康、快速地发展。 ”