“中国银河十年间从老大到老三 占比达75%的经纪业务还能撑几年？”

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经记者王砚丹每经江月

30年前的1987年，中国第一家证券公司特区证券成立时，金融街还是一条横七竖八的小巷，狭窄的只有两辆自行车擦身而过。 胡同两旁是灰色中庭的墙，四合院与大排档混在一起。 中国银河位于学院胡同旁，金融大道35号国际公司大楼与中央银行相邻。

10年前的2007年，上证指数创下6124点的历史新高，投资者和证券公司金融家的心中停止了美好时光。

对许多中小证券公司来说，中国银河如同高山仰止一般的存在。 其实际管理者为汇款，其经纪业务不仅在雄霸方面，投行等业务在领域内也享有声誉。 但是，10年后，除营业部的数量外，占据了国内第一的宝座，这位昔日的贵族在领域内越来越沉默。 无论是经纪业务的市场份额，还是投行、资源管理，甚至是研究所，都被以前的后辈超过了。

《每日经济信息》记者选择中国银河为样本，与企业的经纪业务在领域依然居高不下有关，也与企业转型中面临的诸多困难有关。 对于这沉默的贵族，改革和变革的重任就在眼前。

没有经纪业务的十年:从老板到老三

说起证券公司的经纪业务，很多人可能会想到现有的老板华泰证券，以及对网络经纪业务打响第一名的国金证券。

还记得中国银河和经纪业务留下的光荣瞬间吗？ 根据证券业协会的数据，2006年中国银河市场份额为6.94%； 比排名第二的国泰君安高出0.56个百分点。 2007年大牛市，中国银河股本交易总额达到3.01万亿元，比排名第二的国泰君高出约15%。

年，中国银河经纪业务的地位受到了前所未有的挑战。 年报第19页显示，沪深交易所数据显示，企业股票基金交易总额领域排名第三，市场份额为4.84%； 公募基金在各仓库收入领域排名第6位，市场份额为4.19%。 截至年底，客户托管证券总市值2.51万亿元，市场份额7.42%，领域排名第二。

也就是说，10年间，中国银河的经纪业务市场份额超过2个百分点，与此同时，企业收入仍严重依赖经纪业务。 年报显示，中国银河年经纪业务收入99.51亿元，同比减少52.23%。 其总收入达到75.17%。

根据证券业协会的数据，每年有129家证券企业实现营业收入3279亿9400万元。 其中，据估算，代理证券买卖业务的净利润(含借势)为1052.95亿元，据此经纪业务所占比例约为32.10%。

如果事实应验了中信证券的测算，到2019年经纪业务利润接近保本线，中国银河将面临比同行更大的压力。 年企业经纪业务毛利率为50.28%，比去年同期增长1.66个百分点。 另外，在年1月的股票募集证明书中，针对企业在证券公司业务中所占比例过高的风险，他说:“近年来，企业不断扩大其他业务行业，预计今后证券公司的业务也将成为本公司的第一收入来源。 如果不能继续维持和扩大证券经纪业务的规模和特点，这种对证券经纪业务的高度依赖可能会对企业经营业务和财务状况产生不利影响。 ”

原因:佣金率过高

来自证券公司的研究报告似乎表明中国银河经纪业务下滑的原因是过高的佣金率 根据东吴证券的统计，年第四季度，佣金率的区域平均水平为0.0347%。 华泰证券净佣金率为0.0168%，明显低于0.0347%的领域平均水平，为全领域最低。 这也取得了市场份额，取代了中国银河成为经纪业务的新领导者。 中国银河佣金率达到0.042%，高于领域平均水平。 佣金率高于同业是中国银河市场占有率丧失的重要原因。

因此，《每日经济信息》记者亲身体验了在中国银河营业部开户的全过程，但营业部的权限最多只能给予万三佣金。 需要调整到万二点五分或万二分的，必须提供在其他证券公司的佣金说明(带手续费的优惠票等)，并得到总部的批准。 营业部的工作人员说:“恶性的佣金战不令人满意。 列举了服务至上的理由”。

一位大券商人士表示，对中小客户来说，企业内部战略不太在意万二或万三的佣金。 因为如果资金量、交易量少，对证券公司来说，万二与万三相比，每年损失的佣金少，但能增加顾客的粘性。 反而有人注重资金量、交易量大的大客户的维护，单独谈佣金，以更全面、更高效的服务换取更高的佣金。 “说到底这只是策略的问题。 ”

令人担忧的问题:自行裁决的6大问题后退了

中国银河本身也感受到了极大的压力。

《每日经济信息》记者日前获得银河内部全国业务会议纪要。 在这份纪要中，中国银河真诚地分析了自身经纪业务的问题:

“一、收入/风险转换的产品少，难以满足投资者多种、多层次的投资诉求；

二、缺乏交易工具和创始交易。 现有的交易工具难以满足顾客通过逆向交易和工具交易对冲风险、获取收益的需求

三、顾客服务粘性不足。 以获取二级市场差价为目的的代理买卖服务难以实现顾客资产保值增值，导致顾客转行寻求其他金融服务，资产流失率大幅上升；

四、顾客结构需要进一步改善，顾客价值需要进一步挖掘。 净利润高的顾客(资产在500万元以上)，公司和机构的顾客收入贡献只有20%，其价值有待进一步挖掘。

五、打开通道引流效率不高；

六、网络化程度低。 互联平台明显不足。 ”

在这种背景下，企业的担忧更是溢于言表。 “与2019年经纪业务收支平衡或出现赤字相对应，中国银河证券最晚年均佣金率也将降至盈亏平衡点。 也就是说，到了2010年，作为企业“摇钱树”的经纪业务将无法确保利润，第一利润源将闪耀，企业将面临非凡的压力。 随着危机的改革，~2019年是银河证券不能后退的转型期。 如果不能及时转型，年后中国银河证券排行榜将从前十名中掉队，洗牌出局。 ”

研究所:两大首席离职

有趣的是，为经纪业务提供附加值、发声的频率很高，从某种意义上说，代表企业“软实力”的研究所，最近也发生了巨大的动荡。 5月11日，有消息称企业首席战略解体师孙建波离职。 潘先生即使去了东方，也可能会带领团队到一家家庭型证券公司进行卖方研究。

年度报告中，中国银河管理层指出:“企业研究工作继续受研究力度和市场影响较大，完善研究平台建设，加强依法合规研究，积极拓展外部服务，全年为210多个机构的客户提供研究服务。” 但是，从衡量证券公司研究能力的新财富评选来看，近年来中国银河在研究上的呼声逐渐减弱。

的新财富评选中，中国银河没有获得一个冠军，但新财本土最高研究团队第10名、新财最具影响力的研究机构第5名、农林牧渔领域第4名、机械领域第2名等8个奖杯入围。

年的新财富评选中，中国银河仅获得4个前5名。 其中包括纺织服装队第2位，石油化工队第2位，机械第3位，军工行业第4位。

的新财富只有两个奖项，其中纺织服装队获得第一名，石油化工队获得第二名。

投行和资源管理:从辉煌时期后退

年证券公司公布的年报显示，投资领域的业务和资源管理工作无疑是证券公司去年仅有的两大亮点。

以各领域业务为例。 根据中国证券业协会的统计数据，2006~2008年，中国银河投资领域基本徘徊在3、4名之间。 如2007年，中国银河股和债券承销额排名第三，仅次于中金企业和中信证券。 当时的主承销家族数量为20家，排在第6位。 2008年，股票和债券承销额排名第四。 到了今年掉到了第七位。

记者在东方财富choice软件的统计数据中，年在中国银河承销、发行总数领域排名第17位。 与十年前相比，名次大幅下降。

在资金管理业务方面，截至目前，中国银河子公司银河金汇去年的资产管理净值也排名第15位。 详情请参照表。

“消防队长”就任:大柴大柴改革

中国银河的下沉是由多重原因引起的。 但是，去年10月，中国证券业协会会长陈共炎正式就任中国银河董事长，给企业改革带来了新的希望。 从陈共炎的履历来看，其出身是证监会。 证监会期间，陈共炎被业界称为证券系统“消防队长”。

陈共炎掌舵的中国银河正在大刀阔斧地开始改革。 根据全国实务会议纪要，在经纪业务条目中，企业明确了大经纪业务从频道服务向综合理财服务的转型方向。 即以产品-交易-服务为核心推动力，以渠道-平台之间的互联互通为重要线索，以客户层次-产品分类为第一手段，实现单向业务到双向业务、单一业务到多次业务的转型，以成本、成本、数量来弥补价格的经营目标

在投资领域的网上，一是建立大投资银行的运营框架，成立实际投资银行领域的业务管理委员会，将股权、债权、新三板融资纳入统一管理。 二是调整组织架构。 根据客户服务、质量管理部门进行分工管理，推进“专业化分工+体系化合作”的大投行平台模式。 设立投资银行服务部门，作为统一的客户关系部门，承担客户管理责任。 企业全体顾客必须实行集中统一管理。 设立独立的内核和质量管理部门，实行投票内核和质量管理两级考核分离，加强项目风险管理三、合规、财务控制垂直管理，健全投资领域业务线合规财务控制体系，投资银行领域业务风险负担企业统筹 四是要发挥企业组织多的特点，实施“好人举手制度”，允许有条件的企业在投资领域管委会的统一管理、指导、配合下，从事大投资领域的业务。 但是，改革方案公布后，执行无论如何都要等待市场检验。

《每日经济信息》记者向中国银河董秘吴承明发送采访大纲，希望对中国银河未来的快速发展等进一步发表信息。 但是，在发送消息之前，还没有收到回复。

简而言之，中国银河这个沉默的贵族，从来没有过去的荣耀。 在领域转型的风口，何去何从，将成为证券业教科书上的重要篇章。