“券商板块昨日发动绝地反击 估值触底否极泰来？”

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所有经记者王海慜都经过谢欣

5月25日，a股证券公司板块久违大涨，此前面临解禁压力的第一创业股价大幅上涨9.25%，似乎终于扫清了此前的阴霾，为证券公司板块带来曙光。 但实际上，目前板块基本面的压力依然没有减弱。 25日，证券公司板块出现绝地反弹，是不是意味着板块是“极泰曼”？

证券公司的板块压力逐渐减弱

从5月25日11点开始，在领域龙头中信证券的带领下，证券公司板块被集体拉升。 截至上午收盘价，涨幅最大的是广发证券、国元证券和中信证券。 到了下午，板块内的中小市值企业如第一创业、山西证券、国金证券等开始快速上涨，截至收盘价，这些企业的股价涨幅均在5%以上。

最近，以大型保险、大型银行为首的大型金融板块逆势持续上升，其背景分别是“利率拐点+资费升级”和纯金利差均有希望企业稳定改善的因素。 相比之下，近期券商板块面临不断更新的“负面清单”。

上周五，证监会信息发言人强调，证券公司资源管理全面禁止通道业务，不得转让管理责任。 证券公司的资金管理渠道业务对证券领域整体收入的影响比较有限，但本周初冲击了证券公司股票的人气。

其次，近期证券公司板块多家企业面临减持压力。 5月9日，第一创业发布公告称，企业首次公开发行前发行的股票将于今年5月11日上市流通。 此次解除限售数为9.8亿股，占企业总股本的44.77%，这被认为是第一创业近期股价大幅下跌的一大诱因。 日前，东兴证券也发表了减持公告。 5月31日，上海国盛集团和全国社保基金理事会计划将2户持股的一部分于今年5月31日上市流通，此次解禁数为1亿股，占企业总股本的3.6%。

此外，5月24日晚，中信证券、国信证券、海通证券均公告收到中国证监会行政处罚预告函。 这些证券公司因在开展融资融券业务中涉嫌违规，分别被责令改正和警告，并对违法所得处以“一罚五”的罚款。 其中处罚最多的中信证券，除被没收违法所得6165.6万元外，还被罚款3亿元。 这次处罚的主要原因是因为这些证券公司的违规向上海司度提供融资融券业务。

而且，由于股价连续下跌，一些证券公司面临着补充质押的压力。 第一创业5月16日~25日连续发布了5份《关于股份持有率5%以上的股东补充部分股份的公告》。

除此之外，以往业绩“靠天吃饭”的证券公司板块在较近的阶段面临的也是持续调整的行情。 投资宝(微信号) mjtzb2)表示，受券商、自营业务的拖累，今年4月券商板块业绩下滑明显。 据机构统计，据母公司口径测算，28家上市证券公司4月单月实现营业收入111.53亿元，比上个月减少45%，单月净利润40.84亿元，比上个月减少62.8%。

但是，上述证券公司受到的压力影响正在减弱。 5月25日，中信证券早盘收讫证券公司板块。 第一创业自5月16日发布近期股东补充质押公告以来，企业股价跌幅明显收窄。

一位市场人士认为，第一创业是近期跌幅最大的证券公司，能否在二级市场缓解下跌，是评价证券公司板块能否暂时摆脱压力的标杆。 一位分析人士表示，最初的创业迄今为止已经下跌了很多，将筹集资金以抓住反弹，但这是纯粹的市场行为。

大型证券公司的评价基本见底

虽然证券公司的基本面不容乐观，但近期机构对证券公司板块的兴趣并未减少。 今年4月上旬，发表看好多家证券公司板块意见的机构，以今年的金融杠杆化为背景，直接融资诉求不断提高，今年一季度的股权融资规模( ipo+定增)较去年同期上升了30%，证券公司的投资领域有利为首要理由。 关于评价，大型证券公司的评价水平很低，无论是评价水平还是市场关注度，都是历史性的低。

该机构上周末再次关注证券公司板块，称在最近的路演中关注证券公司板块的投资者有增加的趋势。 目前，证券公司整体估值已进入10多年来的历史谷底，短期内还存在压力，但从长期估值的角度看，目前证券公司板块的价格已大幅降至合理估值以下。 以领域龙头中信证券为例，2007年以来的10年间，中信证券最低pb为1.2倍，最大为4.2倍(年初)，上周五中信证券收盘价为15.71元，对应年pb为1.2倍，基本处于10年来的历史谷底。

5月25日下午盘后，另一机构分析师指出，此前市场夸大了金融监管对证券公司板块的影响，从2010年开始，证券公司整个领域都开始自行降低杠杆作用，其中信贷业务很少降低杠杆作用。 在今年证券公司持股率持续下降的背景下，期待今年证券公司的投资领域与去年同期相比有所增长，信贷业务的持股业务也将高增长。 整体评价显示，预计今年券商板块业绩将较去年同期持平或略有增长，目前低估值水平下券商板块值得配置，券商业务占有率不高，投资项目储备较高的券商值得关注。

总的来看，估值处于历史谷底是各机构目前推荐证券公司板块的核心逻辑。 但是，投资者需要对证券公司板块的基本面保持冷静。 25日，一家机构资深拆资师向各经投资宝(微信号: mjtzb2)表示，目前券商基本面可能不支持券商板块大幅上涨，只有反弹。