“保监会副主席陈文辉：发现个别保险机构内幕交易涉案金额不小”

本篇文章5687字，读完约14分钟

近日，央行主管月刊《中国金融》刊登了保监会副主席陈文辉题为“深化保险资金运用市场化改革”的签名复印件。

陈文辉在文章中确定:“近期，个别保险机构相关人员已经发现涉嫌内幕交易和老鼠仓案，涉案金额还不小。”

陈文辉还表示，近年来，个别保险机构股权结构多而庞杂、不透明，企业治理不完善，缺乏对大股东的制衡机制，容易形成“个股”，这成为激进产品、激进销售、激进投资的内在基因。

陈文辉认为，在保险领域面临低息环境和资产短缺的唯一途径是“必须降低债务价格，降低收益预期”。

()/S2/)照片为年第3期《中国金融》月刊封面(/S2/) ) ) ) )。

以下是签名副本全文 :

近年来，保监会本着“开放前沿、管理后端”的总体思路，不断推进保险资金运用改革，加强事中事后监管，改革力度大、成效好，得到社会各界的积极评价。 年来，我们紧紧围绕风险防范这一主题，加强监管和创新，比较有效地应对保险资金运用风险和社会关注的焦点问题，守住风险最低线，促进了保险资金运用的持续健康快速发展。

当前保险资金运用面临的首要课题

当前，国际政治经济形势错综复杂，不确定性明显增加。 保险业长期经营的特点决定了领域的快速发展需要比较明确的外部环境。 这是因为在不明确的外部环境下，保险领域及保险资金运用面临的风险和问题越来越多，风险防范任务十分繁重，十分紧迫。

世界经济进入缓慢增长周期，低息或常态，近期美国、欧洲等地政治不确定性上升，对国际经济金融市场产生巨大影响。

从国际政治来看，不确定性明显增加。 典型的例子如英国退出欧盟、特朗普当选美国总统等，从微观上看，深刻的原因是基层民众对精英统治的不满集中爆发，经济的快速发展未能惠及普通民众，利益分配机制不平等 从宏观上看，这些事情有很强的示范效应，有可能引起多米诺骨牌效应，更多发达国家出现政治保守主义倾向，在一定程度上意味着以过去的“全球化”、“自由贸易”为特征的全球经济增长模式的逐步下滑，这本来就是 这些给我国经济快速发展的外部环境带来了巨大的挑战。 保险资金运用是一个需要大规模长期运用的业态，特别需要对全球视野的宏观政治经济的研究，在这方面需要我们的合作。

从经济快速发展周期看，世界经济总体收敛于低速增长，经济复苏乏力。 受经济低增长和宽松货币政策的影响，低利率或负利率将成为世界经济的常态。 目前，世界上包括日本、德国、欧洲等9个国家和地区的中央银行正在实施负利率政策。 全人类历史上首次经历了负利率时代。 从10年期国债收益率来看，年10月底，德国10年期国债收益率为-0.1%，意大利1.5%，西班牙1.1%，法国0.3%，香港和台湾10年期国债收益率均不足1%，为美国10年期国债收益率之和

我国经济运行总体稳定，新常态特征更加突出，经济从下跌到稳定的基础不断巩固，但低利率环境仍将持续较长时间。

年、年，我国经济下滑的首要原因是房地产投资下跌、大宗商品暴跌。 从2007年开始，得益于国家稳定增长政策，基础设施、房地产等投资企业稳定增长，人民币汇率也不断调整，有利于出口增强，费用持续增长。 正如您所看到的，虽然快速下跌期已经过去，但总诉求低迷与产能过剩并存的格局难以发生根本性变化，经济运行积累的长期矛盾和问题依然很多，经济下滑压力依然存在。

年11月以来，央行已连续6次降息、6次降息，市场利率已降至历史低点，近期10年期国债收益率一度降至2.64%，aaa级公司发行1年期短期金融负债平均利率为3%，我国资产收益回落 究其原因，一是经济走势为“l”型，有效诉求增长动力不足，实体经济快速发展仍面临较大困难，经济下行压力依然较大。 二是从中长期来看，我国已经进入老龄化时期，人口奖金逐渐遥远，利率有长期下降的压力。 三是加工贸易、房地产投资等一直以来被认为产业增长乏力、产能过剩，但新兴产业前景广阔，仍处于产业化初期，部分依赖国家补贴，医疗、健康、养老等领域需要体制改革突破，规模高质量的高收益资产已很容易实现

低利率环境下保险领域资产方和负债方之间的矛盾越来越突出。

低利率环境给保险领域和保险资金的运用带来了现实的挑战，特别是在长时间的寿险中，利率下降将面临更大的挑战和压力。 从整体上看，保险领域的资产负债匹配总体呈现“长负债、短资产”的优势，在长期低利率的环境下，每年新保险资金投资和大量资产到期资金再投资的诉求较大，其中寿险企业配置压力较大 一方面形成利差损风险，另一方面增加高风险投资。 高价资金为了获得高收益，迫使保险机构提高风险偏好，投入高风险资产，发展到激进投资、孤独投资、打压危险。 国际上，日本、美国等寿险企业历史上发生的危机，基本上都是遵循规模快速扩张、价格上涨、投资激进化、泡沫破裂、流动性或偿付能力危机、重组破产的规律发生的。 目前，保险领域如何面对低息环境和“资产短缺”，唯一的方法是降低债务价格，降低收益预期。

国内信用违约风险明显上升，保险资金组合信用风险开放增大。

年以前，我国的债市长期处于“刚性兑换”状态，几乎没有违约的情况。 年3月中国债市发生实质性违约以来，每年发生22起实质性违约，涉及金额120亿元。 年违约开始加速，前11个月有54只债券违约，涉及本金283亿3400万元，信用违约呈增加趋势。 具体来看，债券违约主要集中在产能过剩和周期性较强的领域，违约债券的发行主体开始从民营企业向国有企业、央企扩展，违约券种涵盖公司债券、企业债券、中期票据、短期融资券等。 在未来的一个时期，经济衰退周期的压力、公司杠杆率过高、债市扩大等因素相辅相成，我国的信用违约风险将持续增加。 另外，到年底，约50%的地方债务到期，但经济停滞，财政收入和土地转让收入来源减少，地方融资平台的债务风险日益显现，这也值得注意。

保险资金约80%的资产配置在信用类资产，如公司债券、基础设施和信托产品等，投资渗透率高，面临的信用风险上升，最近保险资金投资的债券、信托产品等发生了违约。 此外，在资产不足的背景下，保险机构要获得更高的收益，必须提高风险容忍度，加大对高风险高收益资产的配置力度，配置越来越多的高收益债券、债权、信托等，提高投资组合的信用风险。

我国保险资金的运用与成熟市场相比还有一定的差距。

从技术角度看，投资和风险管理能力仍有待提高。 随着市场化改革的深化，保险资金运用风险已经与我国经济金融风险紧密相连，风险点不断增加，隐蔽性不断提高，风险管理诉求大，迫在眉睫。 许多保险机构的投资能力和风险管理水平相对不足，在文化、人才、制度、运营机制方面还处于基础设施阶段。 一些企业投资专家数量不足，团队不稳定问题比较普遍，个别企业有投资冲动和侥幸心理，在投资管理能力达不到监管标准的情况下违规开展高风险投资。

从公司治理来看，治理问题和缺陷已成为激进经营的基因。 如果没有市场的自律，再强的监管也没用。 近年来，个别保险机构股权结构多而庞杂、不透明，企业治理不完善，缺乏对大股东的平衡机制，容易形成“个股”，这成为激进产品、激进销售、激进投资的内在基因。 有些投资行为背离了保险资金长时间投资、稳健投资、价值投资的理念。

另外，近期个别保险机构相关人员已被发现涉嫌内幕交易和老鼠仓案，涉案金额还不小，保险机构应高度警惕此类案件的风险在保险领域蔓延。 监管部门对此采取“零容忍”，调查结束后将采取果断监管措施，如取消能力备案和暂行相关工作等。

以下资金运用监管工作的大致情况、思路和要点工作

★多次慎重稳健地运用保险资金的3个项目大致是

一个是保险的姓“保”和保险资金运用服务的本职。 具体来看，首先，保险应以风险保障和长时间储蓄类业务为主，短期理财类业务为辅，其次，保险资金运用以固定收益类或类固定收益类业务为主，股权、股票、基金等非固定收益类业务为辅； 最后，股权投资应以财务投资为主，战术投资为辅。 年来，保险资金运用必须服务于主业的快速发展，这是保险资金运用健康稳健快速发展的基础。

第二，切实强化保险资产负债管理理念。 资产负债的匹配管理是保险企业稳健经营的重要基础，是保险企业风险管理的核心副本。 如果资产负债匹配问题得到妥善管理，经营就会变得稳健顺利。 理论上，合理的错配可以带来一定的风险收益，但这有“度”，超过了就会带来很大的风险。 在目前的降息和低息环境下，资产负债匹配的关键在负债端，有了负债端，资产端就轻松了。 对投资期望某保险企业经营的认识不正确，保险企业的核心竞争力在于风险管理和风险保障，期望保险企业的投资团队一定要超过其他资金管理团队也不现实。 保险企业必须建立产品开发和投资运营的协调机制，产品、精算、投资、销售协调，严格防范产品定价风险和利差损风险。 作为产品设计的一部分，必须与资产管理部门充分协商，考虑投资能力和市场情况，实现前端资产和后端债务人的良性交流。

第个是多次依法运营合规，遵守风险最低线。 只有继续加强制度规则制定，真正用制度规则管理人、管事、管投资、管风险，从体制机制入手做好风险防范工作，才是风险防范的根本。 并且，投资能力、风险管理能力是防范风险的重要壁垒，保险机构要切实在投研能力和风控水平上增加投资，特别是针对新形势、新风险、新趋势，努力做到先知先觉、心中有数、应对能力、措施有效

下一个要点业务

的一个时期，按照保监会党委的统一部署，将继续按照“放开前沿、管理后端”的要求，再保险资金运用在审慎稳健的大体上，切实把风险防范放在监管工作的突出位置，并继续深化保险资金运用市场化改革，成为保险资金的特征 加快监管方法转变，不断创新监管思维和监管手段，加强事中事后监管，守住风险最低线，促进保险资金运用持续健康快速发展。

第二，健全公司治理和资金运用的内部控制。 在规则层面，完全修订《保险资金运用管理暂行办法》《保险资产管理企业暂行办法》。 根据前期的一个总指南和三个应用指南，研究制定股票投资、房地产投资、金融产品、基础设施投资计划等内部控制应用指南。 进一步优化内部控制专业的审计工作。 建立与高效、透明、法治比较有效平衡的企业治理和决策程序，促进保险资金在健康轨道上的顺利运用。 在落实责任方面，研究推进保险企业设立首席投资官，确定其岗位职责和报告义务，进一步推进加强职务责任和责任追究的保险理财企业首席风险官制度，以制度、人员、责任逼近保险企业的完整公司治理。

第二，推进保险机构资产负债管理和监管的实施。 讨论制定资产负债管理监管政策措施的路线图和时间表，确定能力标准，推动企业从制度、组织、人员、技术、系统等方面加强能力建设，定期判断执行情况。 判断结果与保险机构资金运用工作的试点、投资比例、投资能力有关。 推行分账户监管，根据保险资金不同的负债属性，从账户层面制定资产负债管理政策，从根本上实现资产负债的精细化监管。

第二，进一步加强对重要企业和重要业务的监管。 与投资激进的企业相比，将进一步加强风险监测和监管。 充分利用“技术监管”和“监管干预”的多样化玩法，尽早应对风险。 对稍有严重违规、产生不良社会影响的企业，可以暂停或者取消其一点业务范围。 加强对境外投资的监管，进一步确定境外投资资质条件以及境外重要股权投资的领域范围和投资运营标准，规范内保外贷款、境外发行债券融资等方法开展境外投资。 加强股权、股权投资监管，规范和约束其一致行为人的行为。

四、继续深化保险资金运用市场化改革。 推进创新，将越来越多的选择空之间和选择权交给市场主体的市场化方向是不可动摇的。 开展政策梳理，对照近年来出台实施的一系列政策制度，听取市场意见和建议，及时改制为完整的，进一步开放保险资金投资渠道。 协助保险资金发挥保险资金规模大、期限长、来源稳定等优势，创新运用形式，更好地服务实体经济快速发展和除产能力、债转股等供给侧结构改革。 推进保险资产管理企业的组织创新和机制创新。 逐步降低准入壁垒，建立适当的激励机制，提高保险资产管理机构的活力和市场竞争力。

五是进一步加强资金运用中的事后监管。 逐步建立和完善现代化资金运用监管框架，加强新闻公开、内部控制、分类监管等监管手段，研究分类监管的标准和流程，提高监管的灵活性和比较有效性。 进一步科学划分和调整大类资产的种类和比例，继续建立对不同资产品种和投资行为实行清偿第二代资本约束的投资能力判断和投资能力退出机制，对资质条件消失、发生重大风险事项、发生严重违法违规的保险机构实施投资能力退出。

★协会实现市场化、专业化、国际化的快速发展目标

未来，中国保险资产管理业协会要按照市场化、专业化、国际化的快速发展目标，积极进取，开拓创新，进一步发挥金融自律组织的独特特点和作用，努力成为监管得力助手、会员热情扶轮和市场有力的后盾。 下一步，请重点做以下事情。

第个是致力于加强市场自律性。 在监管政策制度框架下，加强领域标准建设，完善交易对手、投资产品、风险管理、内控机制、绩效考核、专业服务等方面的自律规则，有效配合监管，做好“后端管理”，

第个是着力加强风险监测。 积极配合监管部门做好风险防范工作，复核判断保险资金运用的各种风险，向监管部门提供建议，向会员发出风险警告。 并根据监管的统一规划，做好数据新闻的统计分解，为比较有效地防范风险提供基础支持。

第个是致力于领域的迅速发展。 要加强前瞻性和基础性研究，迅速应对市场热点、焦点、要点问题，进行深入分析，提出建议。 要继续加强领域能力建设，与监管和会员一道，共同推进业务创新，提高领域竞争力。 要积极实践绿色金融理念，倡导价值投资和责任投资，在保险强国建设的过程中，构建国际一流水平的保险资产管理业。

第个是着力加强基础设施。 [/s2/]围绕培育保险资源管理市场的核心任务，积极推进领域基础设施建设，全力支持上海保交构建资产交易平台，实现交易所、协会、企业系统的互联互通和新闻共享。 另外，将进一步优化协会的“资源管理云”平台和资产管理新闻交互系统，为领域的快速发展提供技术支持和专业服务。