“揭秘定制基金横行“四宗罪” 专家：监管，刻不容缓！”

本篇文章4144字，读完约10分钟

经过记者李蕾

11月1日，永盈双利a净利润一夜之间上涨177.29%，从1.026元上升到2.85元，大跌投资者眼镜。 几天前，中加丰润净债务a的日净利润激增73.16%。 据中加基金称，这种情况“是因为遭遇了高额回购”。

今年以来，由于机构集中回购，基金净值引起“巨大地震”的情况屡屡发生。 早在4月，国泰富达配置混合c就发生巨额回购，净利润大幅上升，戏剧性地成为今年第三季度基金收益率的冠军。 同样，面对机构回购，西部利润增长精选没有这么幸运，6天来净利润下跌了近14%。 财形不二牛(微信号: buerniu5188 )发现，这个异象今年出现了10多次，近两个月来愈演愈烈。

此外，市场上还出现了许多“多胎”基金，包括类似神形的“多胎”基金，以及基金经理和高管团队纷纷“集资”要求基金顺利发行等。 其实，这些幻象都发生在同一个对象身上。 是组织定制基金。 显然，这些异象严重影响了公募基金的整个结构，可以说是非凡的影响。

在定制基金行业众多异象频发的情况下，依然“野蛮生长”的背景是什么？ 面对这些异象，业内专家希望管理层能够尽快进行比较监管，但普通投资者的好处该如何保护呢？

●“野蛮增长”的背后:机构和公募双赢

截至目前，今年新基金发行的数值惊人。 9月底，一周内卖出的基金突破100只大关，创下新记录。 根据中国证券投资基金业协会的最新数据，截至今年9月30日，债券基金为641只，8月底数值为603只，1个月内新发行的债务基数为38只，去年同期只有7只。 当然，与债券基金数量同步激增的是其规模。 截至9月底，债券基金整体份额为10290.38亿部，比上个月上涨17.32%，比去年同期增长137.33%。

但请注意，这些与个人投资者关系不大。 公募基金规模不断创新高，向10万亿元迈进，但其中外包资金功不可没。 公开数据显示，截至今年，公募基金机构持股份额超过个人投资者，达到54.09%。

快速发展的势头如此之快，称之为“野蛮生长”也不为过。 这样的基金之所以如此受欢迎，完全符合市场各方的诉求。 对于组织和公募基金来说，发行定制基金可以说是双赢，但为什么不轻松一下呢？

财形不二牛(微信号: buerniu5188 )发现，其实，机构的外包资金多年前就已经进入公募基金领域，但过去大部分是以专家的身份存在，近一年多来以公开上市的公募基金的形式大行其道。

最先采取行动的是国有银行和大型商业银行，如今年5月成立、规模达300亿元的“巨无霸”工银瑞信泰享有3年的理财债务基础，其背后的“金主”是工商银行。 随着这项业务的高速发展，城市商业银行、小型股份制银行的诉求也得到挖掘。

一位上海基金企业人士告诉财形不二牛，公募基金分红是免税的，因此通过公募基金的分红所得，投资者无需纳税，“对机构来说至少可以节约20%的税金”。

“比如债券(基金)，100元买，110元卖，这10元要交所得税。 但是，通过公募基金，1元的净利润变为1.1元，这1分钱按红利分配，不需要交税，所以机构也有动力。 ”。

某大型国有银行的资金管理者也表示:“逃税是重要的原因。 另外，外包投资的范畴比银行自己理财更广。 另一个是银行自身投资能力不足，所以将资金外包进行投资。 从这个角度来说，考察的核心能力还是基金企业的理财水平。 ”

这个篮子银行等机构积极性很高，那个篮子基金企业也在热情空之前。 “目前，受市场行情的影响，公募产品很难向个人投资者销售，外包资金成为基金企业快速扩大规模和争夺排名的利器。 ’上述基金企业的人说。

今年三季度，工银瑞信旗下债券基金规模从1728.94亿元增加到2336.29亿元，增长35.13%，一举上升到公募规模第二位。 其中，外包资金立下了汗马功劳。

“这个商业机会很多，是将来公开募集并进行银行资产配置的敲门砖。 ”

●细小的定制基金乱象

公开募集的定制基金现在人气很高，处于高速发展的阶段。 但是，不可否认的是，在高速发展的过程中，这类产品也表现出了一点风险点，开始对整个公募领域产生巨大的影响。 理财不二牛(微信号: buerniu5188 )通过调查拆解，总结出了目前定制基金突出的几大困惑。

1、流动性风险

流动性风险恐怕是定制基金在市场上最令人诟病的问题之一。

一家中坚基金企业投研部的相关人士表示，“‘一对一’或‘一对多’可能是一致行动者，所以就是这样的几个个体，信息表达也很方便。 如果要去的话，只要事先知道信息，充分确保金钱的流动性，就可以取消这个账户。”

但是，一旦成为公募基金，情况就大不相同了。

根据相关规定，公募基金要想发行成立，必须达到2亿元的发行规模和200户购房的基本门槛。 众所周知，定制基金最重要的出资方是机构，在它们进军具有同向性的情况下，如果短期集中大举投资，基金的净利润可能会发生大幅变化，被称为所谓的市场流动性风险。

上述上海基金的企业相关人士指出，由于机构资金为主力，一旦退出，就只剩下零头，相当于这些产品变成了空壳，“企业要么清盘，要么关闭周转”。

2、同质化严重

从市面上的定制基金来看，光从基金名称来看，这样的基金具体投资了什么，其名称也很相似。 例如，博时裕嘉、博时裕盈、博时裕瑞、博时裕恒、博时裕荣、泰……你知道上述基金分别向哪个方向投资吗？

其实，这些都是博时基金旗下的净债务基金，从其基金合同中也可以看到，同样的认购数只有200多户，募集天数多10天左右，认购金额多为相当规律的“整数+尾数”。 是原来的配方，还是熟悉的味道，市场上充斥着这样的基金，投资者也审美疲劳吧。

上述投研部相关人士表示，目前，定制基金的名字是“用吉祥的语言组合各种名字，按年功序列发放”。 对普通投资者来说，光凭名字什么也分不清。

3、费率价格战

据业界介绍，目前基金企业吸引外包资金的方法主要有两种。 一是提高收益率，这是根本，也能促进基金企业理财能力的提高，是正面的影响。 二是降低汇率，但其结果一言难尽。

金融不二牛调查了目前市面上的定制债基，管理汇率几乎都是千分之三，而此前的一般债基管理汇率一般是千分之七。

迄今为止的债务基本汇率为千分之七时，基金企业向托管线支付50%的费用，被称为“尾部女仆”。 因为后者是基金的主要代销渠道。 如果成为定制基金，因为与零售和渠道等路演的价格无关，所以可以省略“尾佣”。

上述投研部相关人士表示，问题出在小基金企业，“不能和大企业争夺资源，但通过价格战降低收入可以快速发展业务。”

“定制产品影响这个市场的原因是降低汇率，打乱收钱模式。 现在，债券型的管理费报告有千分之三、千分之五、千分之七等，将领域的利益空之间压低。 ”。

4、偏离理财本质

如果说前面三种现象是定制基金目前最突出的问题，那么这几个就是它带来的深层次或非凡的影响。

私募股权基金与私募股权基金最大的区别在于它是为普通大众投资者提供专业合理投资服务的工具。 上海证券基金评估研究中心负责人刘亦千表示，目前大量定制基金的出现扰乱了市场，对公众造成了不必要的干扰和影响，“因为他们很难区分这是面向谁的产品。”

这些基金企业投研部的人把原因归结为“新闻不对称”，投资者处于新闻弱势的一方。 由于公募基金是普通大众最普遍的金融工具之一，在普通投资者不知情的情况下购买定制产品，就失去了交给专业投资者花钱的服务，只能像“和太子一起读书”一样起到成立产品的作用。

“这项业务并不一定强调积极的管理能力，实际上有点偏离了理财业务的核心本质。 ”

刘亦千表示，目前大中小型基金企业正在快速发展定制产品，部分基金企业将外包定制基金放在核心业务。 这与普惠金融相背离，在一定程度上偏离了设立公募基金的初衷。 ”

●专家建议:改善名称、加强信披、特别监管

对长期活跃在一线的基金企业来说，定制基金的种种混乱其实并不陌生，甚至比这更不明朗。 但是，从目前的发行情况和背后的优势链来看，能够积极应对的企业很少，收效也很小。

上述上海基金企业人士指出，由于定制产品上市时间短，他所属的企业通常不会进行特别宣传推广，也不会主动建议投资者购买此类产品。 “通过适合其他个人投资者购买的产品，尽量平衡要管理的整体资产比率。 因为个人业务比例过低，外包比例过高，对基金企业来说也有风险。 ”。

近日，济安金信副总经理王群航也向外包特注基金公开了6项建议。 (1)名称中加入“外包”或“特注”文字，是否容易识别区别； 2 )各基金企业能不能停止给这样的基金起一个只有“一字之差”的名字？ 因为都一样，所以叫1号、2号、3号……n号对自己和顾客都很方便； 3 )不就不用再以“虚假”聚集200户吗？ 4 )外包基金的未来一定会得到完善，但是作为债券基金，对剩下的零头资金不能比较有效地发挥作用。 对于这样的僵尸基金，能否事先设定清盘机制？ (5)在外包资金大规模撤出之日，到底如何计算，剩余基金份额第二天的净利润不会大幅变动？ 6 )不开放订货、回购，建议全部关闭运营。 更封闭的运营对表演也有利。

与此不同，刘亦千也向牛妹表示，减少定制基金乱象、降低相关风险的关键是建立更完善的新闻发布制度。

“首先，应监管部门的要求，基金名称应体现其特点。 例如，股票、混合、主题投资、领域的轮动，采取的战略是什么？ 其次，法律法规和新闻披露有相应的规定，建议大众投资者教育和认知这类产品，避免误买定制基金。 ”

但是，上述投研部的相关人士认为，从目前的情况来看，定制基金的信衣仍然存在很多障碍，“首先，很难确定披露对象。 定制的产品中，不一定是单独出资，而是以拼盘的形式，谁来回购书信斗篷呢？ 另外，即使明确了回购情况，基金的规模也只能在定期报告中看到，无法评价会对净利润等产生多大的影响。 不明确的因素很多，相应的规范和监管可能还需要时间。 ”

“定制基金是好的，但好的不一定适用于所有投资者。 因为定制产品的投资风险和收益特性与组织本身的需求高度协调，但这些不太被普通投资者接受，难以被理解。 将来，基金市场肯定会分为零售基金和机构定制基金两大部分。 定制产品在名称的认真性和新闻发布方面有很大的改善空之间，放任自流也不是负责任的方法。 ”刘亦千总结说。