“央行盛松成再谈“流动性陷阱”：公司税费负担更高，降税效果好于降息”

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经过记者朱丹丹丹

“m1增长率和经济增长脱节的最大原因是公司缺乏投资热情。 目前，公司有流动资金，存在不进行投资的不自然局面，证明了公司陷入了某种形式、不同程度的“流动性陷阱”。 ”中央银行调查统计司司长盛松成指出。

7月21日，盛松成发布签名副本《m1与经济增长脱节之谜》，讨论第二次“流动性陷阱”。

“在这种情况下，货币政策比较有效和有限，应该更加重视财政货币政策的协调。 ”盛松成进一步解体指出。

另外，《每日经济信息》记者还观察到，盛松成确定“减税效果好于降息”，“隔离空叫嚣”的财政政策含义更为明显。

对此，恒丰银行研究院研究员蔡浩也表示，如果真的要降税，应该是结构性的，而不是大幅的，应该在调整结构的同时，完成降价和短板补货的任务。

●收益率连续下降，抑制投资诉求的释放

在此之前，7月16日，央行调查统计司司长盛松成在一个论坛上表示:“由于m1与m2货币切割器的差距趋势，中国企业已经发生了‘流动性陷阱’现象。” 曾引起业界人士的关注。

不到一周，盛松成再次发文谈论“流动性陷阱”。

此外，《每日经济信息》记者观察到，m1增长率与经济增长脱节的最大原因是公司缺乏投资意愿，陷入“流动性陷阱”，此外，此次盛松成还详细分析了目前公司不进行投资而拥有流动资金的背后原因。

“首先，公司的投资热情受投资转化率的影响最大。 目前，我国边际资本利润率迅速下降，制约了自主投资的增长。 预计年边际资本产量将进一步下降到16.1%，如果不考虑边际价格的变动，边际资本利润将下降到4.5%。 投资回报率连续下降，进一步抑制投资诉求的释放。 ”盛松成拆开指出。

他还表示，目前固定资产投资价格指数已经连续7个季度负增长，ppi连续52个月负增长，gdp负增长指数已经开始负增长，公司销售产品价格下跌预期依然很浓，即使不考虑资金价格，由于固定资产投资价格下降，

根据国家统计局的数据，年1~6月，全国固定资产投资(不包括农户)为258360亿元，增速比1~5月下降0.6个百分点。

恒丰银行研究院研究员蔡浩也向《每日经济信息》记者指出，目前我国已经处于实际利率为负的时期。 在过去的十年中，共有三次“负利率”时期。 不同的是，前两次都处于经济自下而上的时期，但这次是处于自下而上的循环。 同样，这三个时期都经历了m1持续超过m2的时期，以房地产为代表的资产价格上涨和cpi上涨(目前cpi同比明显上涨)。 要从逻辑上找出相似之处，凯恩斯的流动性陷阱假设最相似。

他进一步分解，公司有资金，但不想投资。 因为经济下行期，投资风险大，收益低。 负利率大幅降低了公司的货币保值价格，提高了对货币的诉求。 所以现在的公司(特别是民营公司)，宁愿拿着货币等待投资和交易的机会，也不太愿意做在他们看来风险和收益不成比例的投资。

●税负高于利息，降税效果高于利率下降

不难理解，在“流动性陷阱”中，要从根本上促进公司投资意愿的恢复和经济增长，就必须切实提高公司的投资转化率。

“另一方面，要通过开放垄断领域、放松服务业管制等改革，扩大公司投资行业，提高公司投资热情。 另一方面，必须切实降低公司的经营价格。 ”盛松成说。

事实上，自去年以来，央行多次降息，降准，降低公司融资价格。 许多分析人士认为，经济压力(包括外汇风险、资本流动风险和经济下行风险)不断累积，年下半年也处于降息(/(/k0/)之间。

盛松成表示不仅要降低利率，还要实施积极的财政政策，通过减税来降低公司的价格。

“相比之下，由于公司的税收负担高于利息负担，减税效果优于利率下降。 而且目前我国政府部门的杠杆率总体上低于发达国家的水平，可以适当提高财政赤字率。 ”。 盛成指出。

他还强调，本轮经济下滑本质上是比较有效诉求不足、供给结构失衡两大问题的叠加，货币政策比较有效有限，应更加重视财政货币政策的协调。 社会主义市场经济中的规制体系在摆脱危机方面优于西方。 中国政府在财政政策方面，货币政策方面都有很大的决定权，我国可以在财政政策和货币政策中选择更好的组合。

蔡浩则告诉《每日经济信息》记者，从经济学的角度来说，大幅减税是一种扩张性财政政策，在普通经济周期中的低谷期，具有降低公司价格、提高公司利润、增加经济活力的作用。 但其副作用也很明显，减税幅度过大，经济复苏进程比预期差，可能会导致财政收支不均衡，给财政带来很大压力。

目前，我国财政收支总体平衡，赤字率低，存在于一定的减税空之间，但能否承担大面积减税的影响尚不清楚。 从另一个角度来说，今年中央经济的任务是“三去一下补”，这本身就包含着市场逐渐清洁、经济结构调整的目标。 这样的话，如果真的要降税，就必须是结构性的而不是大幅度的，应该一边调整结构，一边完成降价和弥补短板的任务。