“美联储“试水”缩表 紧缩预期震动全球”

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◎经过记者万敏

与其说是联邦储备系统理事会加息，不如说紧缩有望悄然升温！

这几天，已经有不少联邦储备系统理事会相关人士发表了鹰派发言，表达了加息的预期。 北京时间5月17日晚公布的美国4月份cpi环比上涨0.4%，为创年2月以来最大涨幅，市场对联邦储备系统理事会的加息预期悄然提高。 但是，比提高利率更震惊市场的是，联邦储备系统理事会可能已经开始紧缩时钟了！

缩表是指中央缩小资产负债表规模的行为。 纽约联邦储备银行在当地时间周二( 5月17日)的声明中宣布，将于5月24日至25日和6月1日出售共计4亿美元的国债和机构住房贷款支持证券( mbs )。 相对于提高利率，缩表是更严格的紧缩政策。

消息称，周二道指大跌180点，随后亚太股市周三收盘价普遍大幅下跌，周三欧洲股市提前下跌。 另外，人民币兑美元即期周三收盘价下跌100多个基点后两个半月新低，中间价也略有下降。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明对《每日经济信息》记者表示，联邦储备系统理事会去年12月的加息进一步加速了货币政策回归正常化，但这一进程还处于初期，未来加息和缩水是不可避免的。

全球股市下跌

受联邦储备系统理事会紧缩预期的高涨，5月17日，美国三大股指一齐下跌。 其中，道指重挫180点，跌幅达1.02%； 基准指数500下跌0.94%，纳米指数下跌1.25%。

亚太股市也未能幸免，截至5月18日收盘，日经225跌0.05%，韩国kospi指数跌0.58%，上证综合指数跌1.27%，恒生指数跌1.45%。 截至北京时间20时23分，欧洲股票主要指数普遍下跌，英国富时100下跌0.57%，法国cac40下跌0.35%，德国dax30下跌0.23%。

那么，全球市场动荡的主要原因是什么？

据《每日经济信息》记者观察，除本周两名以上的联邦储备系统理事会表示预期加息外，纽约联邦储备银行当天还宣布将于5月24日公开发售小规模国债。 票面价值不超过2亿5000万美元，这些国债的到期期为2-3年。 此外，5月25日和6月1日分别开展了两次小规模机构住房抵押贷款支持证券( mbs )的销售，总额将在1.5亿美元以下。 上述出售规模共计4亿美元。

上述抛售规模与联邦储备系统理事会在qe实施期间购买数万亿美元的国债和mbs相比非常“迷你”，但是这次操作被认为是为了即将到来的正式缩短化进程进行了小规模的操作测试，市场出现了巨大的动荡。

事实上，今年2月17日，纽约联邦储备银行宣布，为了测试早晚到来的缩短化进程，有时需要进行小额操作测试，如复购协议、国债购买和销售、mbs销售、mbs交换、美元或非美元流动性交换操作等

但是，美国联邦储备银行在当时以及5月17日的声明中表示，这些操作并不意味着货币政策的改变，也不能作为未来货币政策角度发生任何改变时的参考。 另外，值得注意的是，联邦储备系统理事会主席耶伦在年初表示:“联邦储备系统理事会将在利率略有上升后启动缩短进程。”

民生证券海外研究小组认为，联邦储备系统理事会未来紧缩的道路一定是“加息+缩表+公开市场操作”等组合工具模式。 从短期来看，美国的利率还处于低位，还没有进行缩表。 但是，从中长期来看，联邦储备系统理事会有可能逐渐降低再投资的本金比率。 但在这个过程中，联邦储备系统理事会一定会及时购买或出售资产，以平滑资产负债表的波动，减少对长期利率的冲击。

分解者:联邦储备系统理事会不会轻易缩表

缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。 通过联邦储备系统理事会直接出售持有债券或停止到期债券再投资的方法，可以直接回收基础货币，对利率上升将是更为严厉的紧缩政策。 数据显示，联邦储备系统理事会资产负债表自2008年底实施qe后开始大幅扩张，从2.12万亿美元到年10月退出qe，资产负债表达到峰值4.47万亿美元。

赵庆明认为，对全球市场流动性来说，联邦储备系统理事会缩表对市场的心理影响大于实际影响，短期影响大于长期影响。 一段时间内，全球流动性过剩，美国流动性过剩的局面没有改变。 美元可能再次升值，但超过前期高点的可能性很小。

“缩表意味着‘长时间释放高质量资产+回收投机资金’，有助于提高金融系统的稳定性。 ”监测宏观研究小组认为，缩表可以灵活影响长期利率，实现收益率曲线的无扭曲上升。 有助于恢复美元信贷，降低联邦储备系统理事会利率上调的负面外部效应。 另外，可以向世界提供美元高质量的资产，有助于缓解欧洲、日本等避险资产不足的问题，减轻联邦储备系统理事会加息对各货币宽松国家的冲击。

但是，监测宏观小组表示，“与提高利率相比，降低利率这一工具发展势头较强，因此在提高利率这一步骤稳定之前，联邦储备系统理事会可能不会任意行动。”

值得注意的是，人民币兑美元即期周三( 5月18日)收盘价从100多点下跌了两个半月，中间价也略有下跌。 当天人民币兑美元即期汇率为6.5353美元，较前一交易日( 6.5227 )下跌126个百分点。 官方公布的人民币对美元汇率基准值为6.5216，比前一个交易日下跌16个百分点。

对此，赵庆明表示，人民币采用以一篮子货币为参考的受控汇率机制，我国也在汇率预期管理方面积累了不少经验。 但是，在出现大宗商品大幅走弱、股市下跌等情况时，人民币仍有可能恢复贬值预期。

值得一提的是，招商证券宏观研究负责人谢亚轩近日指出，离岸市场预计人民币汇率将从升值转为下跌。 4月份离岸和离岸人民币的汇率差不再像3月份那样下跌了。 也就是说，离岸人民币汇率比岸下跌。 离岸人民币汇率持续下跌，美元兑ndf持续下跌，反映出人民币汇率预期将转为贬值。 另外，人民币跨境净支付规模从3月份的1314亿元降至4月份的450亿元，境外人民币存款从增加小幅下降。

另外，北京时间周四凌晨2点美国将公布4月货币政策会议纪要。 分析师称，外汇首次对耶伦的讲话做出反应，非美货币将受到压力下跌，恢复此前的涨幅。 周三欧元市场开盘，美元指数上涨0.41%，创三周新高94.90个百分点，押注美元走强的人气正在回升。 此外，美元走强或打压大宗商品，重新定位市场和大宗商品趋势。