“康斯特转板获利超十倍 Pre”

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◎每经记者杨敬尧张昊

真正的金融大鳄不会集中在二级市场。 登上神坛的索罗斯、巴菲特、国内王亚伟等也将触角伸向收益更高、更稳定的一级市场。

据观察，经过投资宝(微信号) mjtzb2)，曾公开募集的王亚伟通过千合投资旗下管理的瑞元千合清风特别理财计划，着力于pre-ipo、pre-新三板行业的投资机会。

建造器、双杰电转板利润超过10倍，所以我想抓住这样机会的投资者，睡觉也会笑醒的。

pre-ipo项目是指首次公开发行股票的前阶段的企业项目。 由于企业ipo后的基本面，特别是价格水平大幅上升，该pre-ipo项目也成为市场的支撑对象。

每日经济信息联合百家专业机构隆重发布第一批《新三板未来之星总评价清单》，目的是通过市场各方面的专业眼光，对新三板公司进行多维度判断，全力评选180家优秀企业。

以前，找一家面临ipo的企业并不容易，但在得知一家公司正在冲刺ipo后，我们无法改变其股权结构，因此只能错失良机。 但是，这种情况在新三板市场发生了变化。 根据股权转换企业的数据，近一个月内，16家新三板挂牌公司选择接受上市指导，其背后包含着怎样的风险和机会呢？

●新三板新的诱惑:最佳pre-ipo选择池

各大证券公司在新三板市场跑马圈地，抢占市场份额。 另外，也是为了ipo储备项目。 证券公司就是这样，pe们一样热情，疯狂下注，也只是为了在投票的项目中跳出来“ipo良驹”。

目前，新三板市场的一大疑难病症是缺乏流动性。 因此，想要抽身的组织在变现时面临难题，想要在新三板市场完美退出，最直接的方法就是投资目标IPO。 另一方面，应对流动性问题； 另一方面，也可以通过高估值获得高回报。 截至年5月12日，choice数据显示，创业板平均市盈率达到72.06倍的上证a股平均市盈率仅为13.74倍； 中小板为50.84倍； 新三板的市盈率高于a股，低于创业板和中小板，为33.35倍。

新三板多为新兴产业企业，注册资本市场多选择创业板或中小板。 很明显，如果ipo成功，估值将大幅上升。

对年成功转板的常数来说，转板前在新三板的挂牌价格为1.42元。 转换为创业板后，发行价为18.12元，上市后股价上涨至233.63元(无复权)，最大涨幅达到11.89倍。 后期受市场调整的影响，股价被回调，但目前价格仍达到41.05元； 双杰电于年4月登陆a股市场，上市后不到30个交易日，股价最大涨幅超过10倍。 另一项来自新三板的技术，上市以来股价涨幅也接近3倍。

首个证券投行部副总甘霖经过投资宝(微信号: mjtzb2)告诉记者，与新三板相比，a股在估值、流动性、商誉方面更具特点。 如果新三板市场不能从根本上处理流动性顽疾，启动ipo进程转板的挂牌公司可能会增加。 新三板市场上，preipo投资的目标企业也将很多。

●一些挂牌公司“用脚踩两艘船”

最近，毅力多、广厦环能相继发表了接受上市指导的启发性公告。 根的力量很多，广厦环能并不孤独。 根据股权转换企业的数据，近一个月内，16家新三板挂牌公司选择接受上市指导。 截至年5月12日，新三板共有80多家挂牌公司欲申请ipo指导或已申请ipo指导，该名单出现易购财富、天地壹号、康泽药业、凌志软件等知名新三板公司。

“新三板现在好像是幼升小的学前班、小升初的六年级学生。 在资本市场上发挥了极其重要的连接作用。 》一位机构相关人士这样经过投资宝(微信号) mjtzb2)，报道称，许多公司在冲刺创业板和主板的途中倒下，因此选择了新三板。 所以，这些企业的条件恢复或“补血”成功后，一定会再次打击a股。

机构相关人士表示，总体来说，今年新三板和ipo的步伐应该与去年相差不大，但新三板无论是分层制度，还是后期兑现的政策红利，都会被期望ipo的企业考虑。

达到ipo标准的企业家表示，如果能够进入创新层获得政策红利，他们也可以留在新三板，决定这些挂牌公司是否留在新三板的深层次原因是政策利益能否落地。 证券公司人士表示，如果政策没有预期的那么好，新三板公司的ipo速度可能会加快。

●淘金热pre-ipo板块“入门术”

目前，新三板挂牌公司超过7000家，挂牌要求宽松，市场良莠不齐。 如何挖掘pre-ipo的机会？

东兴证券场外市场部负责人汤荣春告诉投资宝(微信号) mjtzb2)，无论是新三板挂牌公司还是创业板上市公司，都作为公用企业存在于资本市场。 这是因为，只从公司治理、财务规范的程度来看，旋转板的企业和不旋转板的企业没有实质区别。 但是，在新三板品牌企业中能够实现ipo的公司一定具有很高的成长性优势。

甘霖表示，pre-ipo项目将注重公司的规模和盈利情况。 在投资pre-ipo项目之前，投资者将对公司所在的领域、业务、财务状况、盈利能力和企业管理层进行详细的尽职调查，以确认是否满足或接近ipo要求。

例如创业板ipo中，“近两年连续盈利，近两年净利润累计在1，000万元以上； 或者，需要满足近一年的利润、近一年的净利润在500万元以上、近一年的营业收入在5000万元以上、近两年的营业收入增长率都在30%以上”等条件。

值得注意的是，有pre-ipo项目预期的新三板挂牌公司，无论规模或盈利水平如何，大多在新三板排名靠前。 这些挂牌公司大部分都过了快速发展的初期，经营风险小，一些企业的盈利能力不亚于许多创业板企业。

有国泰航空公司的拆迁师认为流动性好的模拟ipo企业有很大的投资机会。 目前，许多计划ipo的新三板挂牌公司处于停牌或无交易的状态，整体流动性较差，因此这个流动性较好的pre-ipo项目的投资价值更高。

在选择完全成熟的pre-ipo项目，还是选择高成长、有潜力的企业方面，广证恒生首席分析师袁季表示，成熟的挂牌公司在评价方面略高于市场上的该领域企业

●变化路线:走3步后锁定1年

仅从财务数据来看，符合创业板上市标准的新三板挂牌公司有近1000家。 但是，截至去年5月12日，成功转战a股的新三板公司只有11家。 这些企业的广告主如果摘牌后再进行ipo，所需时间为2~3年。

下面详细说明新三板的电路板步骤。

第一步: IPO咨询。

公司要ipo，首先必须经过ipo指导的阶段。 根据目前的标准，ipo指导时间不再强制超过1年。 新三板挂牌公司已经完成了股权改革等规范的资本操作，成为了公用企业，因此有利于这些公司迅速通过指导阶段。

例如，年4月8日，海容冷链开始进入ipo上市指导期，同年11月4日向证监会提交了上市申请。 那个咨询的发售大约需要半年。

机构相关人员在每次投资宝(微信号) mjtzb2)中表示，公司进入咨询上市时，必须首先向证监会进行咨询备案，但在此期间，这些股票如果没有重大事项，则处于可交易状态，也为投资者提供了进入的机会

第二步:证监会受理后停止挂牌。

公司宣布ipo指导不能说明其决心的，证监会受理其文件后，上述情况进一步明确，根据《全国中小企业股权转让系统业务规则(试行)》4.4.1条的规定，公司随后必须在新三板停止转让。

年11月4日，海容冷链向证监会提出首次公开发行a股股票上市的申请，并于年11月6日收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》，自年11月9日起在全国中小企业股权转让系统暂停转让至今。

第三步:获得上市许可证摘录。 根据相关规定，在新三板二级市场参与的投资者，在目标ipo后，这些投资者还面临着一年的锁定期。

考虑到一年的锁定期，投资者即使没有在股价最高点退出，但相信随着时间的推移，pre-ipo标的上市后，其估值将修复为a股该领域的平均估值。 从目前的平均评价水平来看，是稳健的价值投资。 我相信几年间获得了两倍到数倍的利润，也远远胜过了市场平均水平。

搞清楚波动路径后，面对巨大的预期收益率，投资者应该什么时候着手呢？

机构相关人士表示，投资者看到新三板挂牌公司做市商选择退出，这家公司已经接受了ipo指导。 这个时候可能是最好的机会。 关于投资目标的选择，最重要的是领域，应该选择领域的估值相对于a股大打折扣，同时不是位于领域经济周期首位的企业。

除了开户资金达到500万元准入门槛的新三板合格投资者外，其他投资者有机会参加吗？ 除了垫资开户外，此前市场上有消息称，私募股权基金、理财计划和信托计划均为私募股权基金股东，持股拟上市公司股票必须在申报前进行清理。 中介机构的相关人士告诉各经投资宝(微信号: mjtzb2)，即使没有正式文件，也最好不要用这种方法进入。

但是，每个经资宝(微信号) mjtzb2 )，如果想避开的话，也许可以通过将契约型基金等嵌套在有限合伙人基金中，使其不成为上述三种股东，但不知道最后是否会穿透，目前市场上也没有具体例子 这只是业界的看法。

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新三板pre-ipo对冲风险触底

伴随着机会的大多是风险，风险高永远伴随着高收益。 投资有吸引力的pre-ipo项目会带来什么样的风险呢？

排队的路很长

截至目前，已有100多家新三板挂牌公司发布了ipo指导公告。 其中有财富、天地壹号、恒信玺利等新三板明星公司。

每次经过投资宝(微信号) mjtzb2)观察，天地壹号和恒信玺利都尝试过ipo，在ipo冲刺没有结果后，选择了挂牌新三板。 特别是恒信玺利，曾经两次折叠ipo，去年1月想借宝光股再次流产。 目前，恒信玺利已经开始了第四次上市进程。

一位国泰安裕分解师表示，“自年9月以来，许多新三板公司计划申请或接受ipo的指导，年1季度公司“转型”的意愿更加积极，每月新增20多家公司。 我们预计还有很多企业做前期工作。 未来，新三板接受ipo指导的企业数量将加速增长。 ”

值得注意的是，截至2009年5月12日，中国证监会受理的ipo申请公司中，有700多家正在等待审查，其中近一半的公司计划登录创业板。

以目前的发行速度，新三板拟转型接受指导的企业在加入ipo行列后，是否会给目前大量排队的公司带来压力还不确定。

投资宝(微信号) mjtzb2)表示，目前一些新三板挂牌公司已经接受了辅导，但可能没有做好ipo的准备，因此投资者需要仔细甄别。

流动性风险不容忽视

投资pre-ipo项目，在相关挂牌目标未成功实施ipo之前，新三板市场流动性不足是投资者必须面对的问题。

目前，参与新三板市场投资主要有两种方法。 一是直接参与挂牌公司的增资。 其二，直接从二级市场购买。 由于增长的第一面是机构投资者，这对于大部分个人投资者来说，首要的是在二级市场购买。

据股转系统披露消息，今年5月3日~6日，新三板三天市场交易总成交额为16.91亿元，不及创业板多只股票。 面对数千家企业，交易不活跃，投资者该怎么办？

有机构人士报道说，每次投资宝(微信号: mjtzb2)，都可以选择众多市场经营者和具有较强资本运营能力的企业。 如果一家挂牌公司没有ipo，但被收购的可能性很大，证券公司也有很强的接盘意愿。

投票者认为，对新三板投资来说，无论短期还是长期缺乏流动性都是一大风险。 pre-ipo投资的情况下，因为投资周期时间长。 如果想在上市前退出，流动性低就很难退出。

“由于流动性，新三板市场的很多公司将谋求ipo，高质量项目的选择在某种程度上变得困难”。

这些人表示，创新层的上市将在一定程度上缓解新三板的流动性问题。 但是，如果不降低门槛，流动性问题就不能得到根本的处理。

时间风险很难避免

首任证券投行部副总甘霖经投资宝(微信号: mjtzb2)表示，新三板preipo项目的首要风险是时间风险。 首先，随着时间的推移，市场的不确定性会改变公司的盈利能力，影响ipo的批准，其次，上市后的锁定期很长。 ipo后，以前发行的股票，企业股票在交易所上市之日起12个月内不得转让。 除此之外，对pre-ipo项目的投资可能会高于实际价值，如果二级市场表现不佳，可能面临盈利能力下降，则解禁时的利润可能无法预期，或者退出可能会延迟。

合纵科技2007年挂牌成立新三板，年1月开辟了ipo上市之路，这条路饱经沧桑，曾两次被证监会否决，直到年6月才正式登陆创业板。 整个ipo道路从前后算起有五年以上。 世纪瑞尔、北陆药业的ipo经过了2~3年的等待。

当然，也可以通过其他方式在a股注册。 九鼎于年4月投资新三板房地产，于年5月收购中江集团100%股份，在主板市场间接持有72%中江房地产股份。 之后通过定增和收购，将pe业务注入上市公司中江房地产，年末更名为九鼎投资。 距离那新三板房地产只有一年多的时间。

业内人士表示，挂牌成为新三板后，ipo成功的概率远远高于过去的突击式ipo。 也可以来到新三板市场最后的“补血”，直接让公司比ipo走得远。

除时间风险外，投资者还可能面临其他风险。

东兴证券场外市场部负责人汤荣春在接受各经投资宝(微信号: mjtzb2 )采访时表示，为了实现新三板向ipo的跨越，部分企业片面追求短期的高增长性，过度消费未来的盈利能力，如同杀鸡取卵 或者为了短期获得资金，高估值融资，最终未能实现业绩承诺，投资者对企业失去信心，影响企业市值表现或在挂牌中不遵守监管规则，受到监管部门的处罚。

另外，对于新三板粗鄙的挂牌公司来说，特别是在稀缺领域的龙头，转板的意义可能不大。 今后，随着新三板的政策奖金逐渐释放，交易方法逐渐放开，投资者门槛逐渐降低，大部分主板、创业板可以实现的功能在新三板也将逐渐实现。