“监管层摸底产品总规模 保本基金发行收紧”

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经过记者陆慧婧

最近，从去年年末开始持续上升的保本基金发行热被监管层“紧急刹车”。

上周五，证监会在例行新闻发布会上表示，关注连带责任担保办法保证本基金的潜在风险，将尽快弥补制度上的缺失。 将来申请注册连带责任担保办法担保本基金时，基金企业应当妥善安排最终的风险承担机制，保护持有者的利益。 对回购担保办法的担保基金，基金企业可以正常登记。

基金相关人士据财形不二牛(微信号: buerniu5188 )介绍，此前证监会掌握了基金企业保本基金和保本专家的总规模，但目前暂缓发行保本基金，或基于全领域调查采取的风控措施， 业内人士还警告称，目前存在保本基金或保本周期过短的担忧。

保本基金有潜在的风险

“管理银行从监管层收到的回复，不要申报保本基金，不要申报”“监管层得到的信息是目前正在研究保本基金的潜在风险”“我们没有得到任何通知”……

上周，“保本基金被停止”的传言传开，基金企业方面也没有得出统一的结论，但在周五的证监会例行发布会上得到了官方的说法。

证监会称，《关于保本基金的指导意见》(以下简称保本基金指导意见)中提出了连带责任担保方法和买入式担保方法两种保本保障机制。 监管部门观察到，目前发行的保本基金均采用连带责任担保方法，多规定担保者有无条件追索权条款。 这样的保本保障安排，基金企业将承担最终的风险损失，这与基金企业的资本金制度不一致，有可能损害基金持有人的利益，危害基金企业体系，潜在的风险不容忽视。 基于以上考虑，监管部门尽快弥补制度性的缺失。

注册连带责任担保办法担保本基金的，基金企业应当事先进行压力测试，妥善安排最终风险承担机制，切实履行受托人义务，保护基金持有人的合法权益。 另一方面，对于使用买入式担保方法的保本基金，基金企业在充分判断风险、合理测算风险承受能力的基础上，可以正常申请登记。

监管层的这一表态被业内人士解释为收紧保本基金的发行。

“我认为，由于新规定和改变目前保本基金的领域生态，保本基金将暂时停止。 北京某基金企业产品部相关人士表示，“连带责任担保办法是行业内俗称的反担保。 担保企业应当象征性地收取担保费，提供名义担保，基金企业订立反担保合同。 将来，本基金发生风险时，首先要支付基金企业的资本金，实际风险由基金企业承担。 如果连带责任担保方法被暂停，等待进一步细则的话，买入型担保方法也很难成为领域的主流。 因为如果担保企业承担实际风险，基金的担保汇率就会大幅上升，如果汇率上升，就会影响基金的实际投资收益。 ”

华南某基金企业固定收益部总监预测，注册连带责任担保办法规定的基金企业净资产30倍上限的杠杆水平将从目前的30倍下降至20倍或10倍。 他还表示，根据保本基金的指导意见，保本义务人承担还款责任的保本基金总额不得超过该企业上年度核定的净资产的30倍。 以前只需要覆盖资本类资产的风险就可以保护本基金的安全垫底，但现在信用债务兑付危机频发，也需要考虑固定收益品种的风险。

“由于外方股东谨慎，目前嘉实、富国、上投摩根等合资基金企业很少涉足本基金。 ’上海合资基金企业产品部的人说。 另外，如果在股票债务市场失调或保本基金到期时，正好遇到极端的流动性危机，持有的债券无法出售，保本基金就会产生风险。

监管层掌握本产品的规模

“事实上，在保本基金政策收紧之前，证监会曾前往各基金企业了解本基金和保本专家的总规模。 ”上述北京基金企业产品部相关人士向财形不二牛(微信号: buerniu5188 )明确表示。

最近，招商银行渠道也传出华南某大型基金企业担保本专业人士的推广资料。 相关推广资料显示，保本专家产品从100万元起购买，产品关闭1年，然后季度回购，保本3年(期间不开放参加)。 与保本基金的非保本认购期和过渡期相比征收较高的费率，保本专家无认购和赎金，业绩为年化5%以上的25%。 对顾客来说，保本专家没有预约和赎金，运营中的利润可以选择回购。

“哪怕是一点银行委外资金也会购买保本专家。 保本专家基本上也是基金企业的反担保形式。 ’上述北京基金企业产品部人员解体。

受“资产配置不足”的影响，去年12月以来，保本基金的发行急剧加速，从以前的每月5只左右上升到每月10只以上。 招商基金研究报告显示，截至2009年3月底，私募股权基金发行比例大幅上升，居历史高位，一季度合计设立规模为71%，其中保本基金占总规模的46.3%。 4月，基金企业共发行39只新基金，募集规模共计412.92亿部。 其中，保本基金189亿部，占当月基金发行总量的46%，连续5个月占新基金销售额的4成以上。

今年以来成立的保本基金中，建信无忧保本三号、诺安鑫保本、易方达保本一号、建信无忧保本五号、华安安康保本、诺安益鑫保本的募集规模均在40亿元以上。 其中，易方达保本1号于1月11日一天认购46.34亿元。 据统计，截至5月15日，截至今年，新发保本基金规模已经达到1186亿元。

“从目前公开的数据可以看出，只有新发行和存量担保基金的规模，基金企业非公开募集业务的担保本专业人员还未屈指可数。 ”上述北京基金企业产品部人士表示，证监会也是在收紧本基金申报或结合触底情况做出的决定。

保本周期过短

搞不好，基金的销售和投资一直有游戏。 在今年的债市调整中，很多保险基金破坏了安全垫，基金累计净值已经不到1元。

根据wind数据，目前市场上149只保本基金(按a/c份额计算)中，已有30只保本基金累计净值小于1元，其中年和年设立的产品各15只。 关于149只保本基金的详情，请关注Wechat公共平台“理财不二牛( buerniu5188 )”。

如果累计净值低于1元，保本期限过短，部分保本基金短期内未积累足够的安全垫底，则必须应对保本基金保本期满回本的挑战。

华富旺财保本成立于年3月16日，每隔18个月为保本周期，也就是说第一个保本周期的到期日为年的9月16日。 但是，截至去年5月15日，该基金净累计只有0.9820元。

根据理财不二牛(微信号: buerniu5188 )的调查，今年一季度的市场调整是华富旺财保本失去净利润的首要原因。 去年第四季度，该基金仍维持5.7%的股票仓库。 今年一季度末已有全部清仓股，但一季度净跌幅仍达1.9%，该基金自开盘年跌破净利润以来也未回落1元以上。

华旺财保本的基金经理在一季度报告中表示，基金因年初市场下跌净亏损较大，随后通过对净债务进行举债的操作，积累组合收益。 “目前协议存款的年化收益率只有3%，意味着目前投资本基金获得的无风险收益率只有3%，基金经理想要更高的收益只能投资股票或债券。 ’如果某保本基金经理解体。

另外，去年8月27日成立的国金鑫安保本，保本周期只有一年，今年8月27日成为第二个保本周期的到期日。 但是，截至5月13日，该基金的净利润只有1.0060元。 在目前股票债务已调整的市场上，该基金第二个保本周期到期时，投资者能获得多少收益还是个未知数。

与保本周期短的产品相比，稍微保本周期长2~3年的产品“比较充裕”。 年8月6日设立的银河润利保本，保本周期为2年，今年8月6日为基金第一个保本周期的到期日。 今年以来涨幅只有0.5%，但凭借此前的公积金，该基金累计单位的净利润达到1.4140元。

“保本基金必须有完整的周期才能保本。 持有期太短，申请赎金也很高，对投资者来说流动性相对较差。 因此，后期发行的保本基金的增加引发了提前退出条款，部分基金保本周期缩短是出于对投资者流动性需求的考虑。 但是，本基金周期短将考验基金经理在遭遇股票债务的两市风险增加的情况下在短时间内积累安全垫的能力。 ”。 上述保本基金经理将解体。

但是，另一家基金企业营销人员有不同的看法。 “与债券和股票基金有可能出现赤字相比，保本基金最大的目标是保本，不是期待多高的收益，投资者需要有确定的心理预期。 ”