“股指期货重磅调查报告出炉：百倍杠杆砸出不归路”

本篇文章7251字，读完约18分钟

今天( 8月31日)是8月最后一个交易日，这两个交易日前a股强势反弹，但上海综合指数从6月12日的最高值5178.19点下跌至8月26日的最低值2850.71点，下跌至2327.48点，跌幅达到44.95%。

我认为本轮a股下跌与场外资金筹措的清理有很大关系。 然而，《每日经济信息》记者观察到，筹资之风实际上在期货市场已经存在。 那么，最多能提供100倍杠杆作用的这只股票指的是期货配资市场，它有什么好处链？ 参加者是谁？ 用什么方法参加？

“”

市况直击

证券公司违规被调查剑指杠杆资金违规了吗？

◎经过记者杨建胥先生

8月25日，海通证券、广发证券等多家证券公司相继宣布被证监会调查。 上述证券公司没有明确接受调查的理由，但拆船者们认为，证监会用如此严厉的拳头整顿，指出了两融违约、场外融资等市场混乱的现象。

多家证券公司陷入调查风暴

8月25日晚，海通证券宣布8月24日收到证监会《调查通知书》。 由于企业涉嫌未按规定审查、知悉顾客身份等违法违规行为，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，证监会决定对企业进行立案调查。 广发证券、华泰证券、方正证券当天晚上也表示，在调查期间，企业将积极配合证监会的调查，按监管要求履行诚信义务。

顺便说一下，上述证券公司并未确定违法行为披露相关的业务，但一位市场分析人士认为，这应该与两融业务、场外配资等多种违规情况有关。 事实上，迄今为止证监会已多次开始对证券公司两融业务的违规行为进行调查。

检查结果表明，部分证券公司在融资融券等融资类业务中存在对不符合条件的客户融资融券等诸多违规现象。 今年1月，包括中信证券、海通证券和国泰君安在内的12家企业受到处罚。

场外资金持续清理

投资者在杠杆作用下炒股有时利用证券公司提供的两种金融服务，另一种则进行场外配资。 从6月开始，a股从5000点的高位跌到低位，许多没有经验的投资者被强制平仓，陷入血泊，监管层也从今年6月开始全面清理场外资金筹措。

《每日经济信息》记者了解到，配资企业的资金来源有民间私募基金、通过信托渠道的机构资金、通过互联网渠道的股票担保方法获得的资金3个渠道。 具体来说，银行、信托融资参加股权分置最初由塞利信托实现，一般由股权分置商出资做劣后级。 杠杆率可以在1:4以上； 最后股票投资者支付保证金从配资企业融资，通常在1:3、1:4以上进行分配。

高杠杆场外融资所隐藏的高风险成为引爆6月股灾的重要因素，监管层也加速了杠杆化进程。 年4月中旬，证监会要求证券公司不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动的证券公司部分关闭了所有客户的homs接口，不再接受新的接入要求，逐渐切断了对股市的场外配资链条。

7月16日，恒生电子采取相关措施，包括“关闭homs系统任何开户功能”等。 8月，恒生电子、同花顺相继被证监会立案调查，公告称两家企业涉嫌违反证券、期货法律法规。 随着筹资渠道被切断，网上筹资企业米牛网、找钱网等也宣布当月停止筹资业务。

好处链之一

“”

证券公司的ib业务像群居政策一样通过添加代码来抑制过度投机

◎经过记者杨建胥先生

最近，四大证券公司被证监会立案调查。 《每日经济信息》记者观察到，监管层正在对中信证券高管层展开调查，同时对证券、基金、期货经营机构新闻系统的接入也进行了地面排查。

根据中金所的统计数据，if合同最近3个月的成交量比去年增长了近3倍。 股价指数期货的交易量激增产生了一系列问题。 除了证券公司审核不严格外，配资问题也出现在股价指数期货交易中，牵扯到证券公司的ib业务(证券企业受期货从业者委托，向期货从业者介绍顾客的业务)。 因此，中金所连续第三次出拳，代码政策抑制了过度投机。

证券公司的ib业务很混乱

根据中金所的统计数据，从去年6月到8月，以if合同为例，这一期间的成交量为1.259亿手，去年同期为4487万手，比去年同期增加8107万手。 这期间的持仓量为8.21万手，去年同期为16.83万手，比去年同期减少8.62万手。

股价指数期货交易量的激增产生了一系列问题。 除了证券公司对投资者的考核不严格外，配资问题也出现在股价指数期货交易中，除了用网络形式的配资除以外，还出现了被称为股价指数的酒吧、股价指数期货俱乐部等加盟形式的股价指数期货配资企业，这与证券公司的ib业务混乱有关。

在证监会对4家证券公司进行立项调查的当天，中金所向会员机构发出通知，要求其确定禁止配资行为，严格执行金融期货投资者适当性制度的要求。 不得为从事配资业务的顾客开设股指期货账户，严禁顾客借入渡口账户。

证券公司参加股票期货的目的之一是对冲企业股票投资的风险，其二是通过ib业务向期货企业介绍企业的证券客户，从而赚取佣金。 也就是介绍机构和个人受期货从业者委托，顾客向期货从业者收取佣金，收取一定佣金的业务模式。 业内人士表示，由于国内期货业务规模小，渠道数量也远不及证券公司。 这是因为该股指期货投资者的相当一部分通过证券公司的ib业务开设的股指期货账户，证券公司也可以赚取其中的一部分佣金。

添加政策代码抑制投机

一位私募股权人士表示，证券公司引用的外部交易新闻系统很可能引入了高杠杆的场外资金，也有可能是逃避我国监管的外部资金。 由于市场对股指期货现行规则的质疑很大，空认为大头利用股指期货漏洞空，助长了市场的暴涨暴跌。

8月初，媒体透露，通过homes和其他客户端专线接入，部分配资企业将从股票配资转为股指期货配资，预期场外配资杠杆率最高达10倍。 对此，证监会发言人在8月7日的发布会上观察到，一些机构和个人通过新闻系统开设虚拟期货账户，代理客户期货买卖。

中金所在8月28日宣布了两项措施，上调股指期货各合约非套期保值仓库的交易保证金，从年8月31日结算时起将股指期货各合约非套期保值仓库的交易保证金全部调整为合约价值的30%。 另外，对异常交易行为要严格监管，将期货客户为单一产品、日交易量超过100手认定为“日交易量大”的异常交易行为，进一步抑制期货市场的过度投机。

记者了解到，这已不是第一次，中金所2008年8月26日采取一系列监管措施遏制市场过度投机，当天152名名单单日开仓量超过600手，13名单日撤仓400次，1名单日成交5次，共164名客户

业内人士表示，监管措施政策实施3天来，股指期货交易量减少，但投机气氛依然沉重，导致政策重新编码。 提高非套期保值仓库保证金标准，可以比较有效地降低资金杠杆率，降低市场整体风险水平。 然后，严格对异常交易行为的监管，可以大大抑制过度投机，进一步加强和加强监管的效果。

好处链之二

“”

股指期货配资宰客:惊人的百倍杠杆化

◎经过记者杨建胥先生

股权众筹风起云涌之后，期货众筹也在上演一出刺激的戏。 期货配资比股票配资杠杆倍数大，有的叠加起来能达到百倍杠杆比率。 根据股指期货现行规定，开户门槛至少50万元起，真的有2万元指股指期货吗？ 资金能从5倍扩大到10倍吗？ 《每日经济信息》记者对这一现象进行了调查，深入揭露了股指期货筹资“宰领”的途径。

保证金的70%损失

记者根据网络广告提供的联系方法，联系某配资企业。 该企业总部位于长沙，据一位客户经理介绍，按照该操作模式，以1:5配资为例，投资者将2万元保证金打入该企业指定账户，企业另外提供10万元资金进入企业指定开设股指期货的账户，至12万元，

上述客户经理表示，买卖操作由自己实施，损益风险由投资者自己承担。 企业不参与投资者的买卖决定，只是充当资金的借贷者，获利的部分在扣除相应的资金费用后，全部属于投资者。 企业与投资者签订风险条款，约定赔偿线为自有资金的70%。 如果亏损超过比例，企业将强制平仓。

保证金损失60%的情况下，企业要求顾客削减仓库的70%的赤字强行平仓。 如果顾客不想逞强，就必须追加保证金。 期配企业不会用自己的钱为顾客冒险。 “如果市场不好的话，没有必要等到70%的强制平仓。 如果下跌很快的话，我们可能有60%以上开始平仓。 这位顾客管理者坦率地说。

企业还规定配资交易只进行一天，所有品种不在夜间进行，不按协议操作，发生损失时加倍计算。 所有岗位在下午2点55分以后，企业有权平仓解决。 从上述规定可以看出，投资者的资金由期配企业操作，因此投资者绝对处于弱势。

据某期货配资平台客户经理介绍，期货配资最高10倍的杠杆化和期货本身约10倍的杠杆化，相当于100倍的杠杆化。 他计算了一下帐目。 目前股指期货保证金比例为13%左右，从沪深300指数约3200点开始计算，个股所需保证金为3200×300×0.13，约为12.48万元1手。 通过配资企业的账户，50万元至少可以做3手。 这也是本金少，但敢于在满仓操作的投资者选择配资的理由。

为顾客设定最低交易次数

配资企业的盈利模式有三种。 一是对资金征收相应的利息，通常月利率为1.5%，换算成成人利率为18%； 二是收取手续费，配资企业到客户每家交易所收取的手续费比期货企业高，从而赚取手续费差价三是手续费和利息相结合收取。

我知道了某个企业的模型是按日计算的。 以当天的顾客配给10万元为例，企业每天按2‰的手续费征收。 也就是说，除了每天交付给期货企业的手续费外，顾客不论损益都要向期配企业交付200元×10万的手续费，顾客即使没有交易也需要支付其费用。 企业根据发放天数，按日或按周、按月结算。

另外，配资企业通常从期货企业收取非常低的手续费，向顾客报高手续费以赚取差价。 为了赚取手续费，一些配资企业会给顾客设定最低交易次数。 不这样做的话，要花一定额度的利息费。 这给顾客带来了心理压力，顾客被迫进行交易。

此外，有时还按一次交易手续费征收。 其中一家配资企业规定，以100万账户为例，一个月交易手续费在600手以下的，收取每人管理费70元。 一个月的交易手续费在660手以上时，每手管理费需要65元。 一个月达到880手以上的，每手收取手续费60元。

“”

证监会期待一些期货企业深入介入，“不愿意洗手”

◎经过记者杨建胥先生

调查过程表明，目前许多期货企业积极介入配资优势链，担任客户和配资企业的中介角色，一些期货企业成立了专业的营销团队对期货配资业务进行电话营销开发，积极为用户的期货配资牵线搭桥

年7月，证监会发布《关于防范期货配资业务风险的通知》，要求各地证券监督局加强监管。 另外期货企业方面必须严格执行实名开户制度，不得以任何方式参加配资业务。 但是，我们发现，一些期货企业与配资企业的合作关系并未停止，而是变得更加隐蔽。

期货企业介入筹资优势链

证券法第八十条规定“禁止法人借贷自己或他人的证券账户”，但配资企业确定将其掌握的股票期货账户借贷给客户并通过借贷资金获取利息来获利，这是违法的，是否超出了经营范围？ 在一家期货企业提供的配资协议上，发现该出资人居然是1993年出生的人，显然是出资人马甲，其背后的资金来源成为谜。

《每日经济信息》记者了解到，早在去年7月，证监会就发布了《关于防范期货配资业务风险的通知》，要求各地证券监督局加强监管。 另外，期货企业方面必须严格执行实名开户制度，不得以任何方式参加配资业务。 但是，我们发现，一些期货企业与配资企业的合作关系并未停止，而是变得更加隐蔽。

目前，各证券企业和期货企业都存在一定的配资账户，但很难对这类配资账户进行核查。 一家期货企业的员工表示，“目前多采用他人的账户交易，要确认该账户是否有配资交易几乎是不可能的。”

业内人士表示，部分人存在开设“股指吧”等期货交易场所吸引客户、赚取手续费等较大风险。 首先，股票是指股票吗？ 涉嫌变相、非法经营期货业务，如为了从事期货交易赚取费用而贷出自己的账户等。 其次，股价指数(股价指数)等期货交易所违反投资者适当制度，通过设立分期账户或放贷账户，降低了股价指数期货投资者的门槛，引入了大量无风险承受能力的客户。

一位相关人士表示，期货企业积极参与筹资的一个重要原因是他们希望获得越来越多的手续费。 进入年后，期货企业整体利润下降严重，出现亏损，期货交易所也取消了返还佣金政策，对期货企业有影响。 据了解，多数下属企业大部分靠交易所的返利手续费盈利，交易所的返利手续费通常占总利润的30%。

记者了解到，此前为了鼓励期货企业交易，期货交易所按一定比例向上位期货企业返还佣金，返还佣金的比例以期货企业成交量衡量。 但是，随后监管层相继出台投机抑制政策，期货交易价格上涨，交易量锐减，许多期货企业收入大幅下降。 “期货企业生活艰难，不得不采用向期货发放资金的做法来应对。 ’这家期货企业的员工明确了这一点。

期货配资被证监会停止了

据记者报道，年9月，江西某公安局接到通报称，邹某等非法组织投资者参与股指期货交易，造成投资者严重损失。 经查询，邹某借他人股票指期货账户，吸引当地群众参与交易，向投资者收取每人300元的交易手续费。 毫无经验的十几位群众累计损失了158万元。 邹某等人的行为违反《期货交易管理条例》的有关规定，将擅自从事期货业务。 当地公安机关以非法经营嫌疑立案侦查邹某等人。

无独有偶，今年5月18日，陕西省证券监督局接到线索称，非法从事期货活动，以“股指期货俱乐部”的名义招揽顾客。 该机构涉嫌违反《期货交易管理条例》，非法经营期货业务，并依法进行了现场调查。

虽然被证监会通知禁止期货配资的主体是期货企业，但在《关于防范期货配资业务风险的通知》中，证监会首先公布了对期货配资企业的了解情况。 “涉嫌未取得金融业务许可牌照，超出经营范围从事资金贷款业务”的调查结果等于判处了期货配资企业“死刑”。

据了解，非法经营罪是1999年刑法修正案第8条对非法经营罪增加的罪状，“未经国家相关主管部门批准非法经营证券、期货或者保险业务的”也应当认定为非法经营罪。 根据国务院《期货交易管理条例》，未经国务院期货监督管理机构批准，任何单位或者个人不得设立或者变相设立期货企业，经营期货业务。

“”

“指股票吧”连锁加盟遍布全国的配给客户输了10人9人

◎经过记者杨建胥先生

现在期货配资市场上，大多数人选择配资炒期货，首要原因是其认可度高，“就像看大盘下跌一样，操作简单。 统计数据显示，10只个体中有9只受损。 ’一只股票由配资企业的客户经理告诉记者。

在股价指数分配大幅亏损的同时，股价指数酒吧迅速蔓延，出现了连锁经营的模式。 一些配资企业已经把业务迅速发展到乡镇一级。 对于不习惯股指期货的人，市场上还开发了订单神器敲击机，红色上升，绿色下跌，黄色下跌。 难怪有人会开玩笑。 我国中产人士就是在暴跌中这样被拍死的。

配资客以10比9输了

黄先生告诉记者他上个月进行了配资，这也是他第一次进行配资。 他的自有资金20万元，以1:5的杠杆比率将达到100万元。 开仓4次后，又追加了3次资金，结果赤字只剩下3000元。 他没办法告诉记者，分配金在杠杆作用下的损失真的让他有点“吃不消”。

这些筹集资金的投资者有着共同的优势，如果通过筹集资金“以小利大利”，在扭亏为盈后追加资金“恢复原状”，反而会陷入深渊。 “现在很多企业为用户提供一对一的配资服务，但期货本身就是杠杆化交易。 如果你再次扩大比率，风险也会扩大。 另外，很多配资的顾客喜欢满仓操作。 例如，你以2万元进行20万元的交易。 根据配资企业的规定，投资者的损失不得超过自有资金的70%。 只有1.4万元。 你认为在市场上能承受多少次振动？ 很多时候，在没有出方向之前，你就被配资企业强制从平仓出局了。 所以配资客户是10/8、9赤字。 ”。 熟悉期货配资业务的人进行了说明。

一位熟悉期货配资业务的律师表示，股价指数是市场滋生的新形态，法律中没有直接相关规定，但存在明显的违约特征，扰乱期货市场秩序。 例如，降低股价指数期货的参与门槛，直接或变相征收高额交易手续费等。 “该模型是钻过法律法规的空子”，关于有哪些违规嫌疑，需要监督部门进行评价和定性判断。

今年8月7日，在证监会例行新闻发布会上，证监会信息发言人邓舸近日表示，证监会也关注部分机构和个人通过新闻系统开立虚拟期货账户，代为买卖客户，这些行为包括现行期货市场的开户管理、账户实名制、期货经纪业务等。

应该是股指吧扩展到全国

相关人士表示，股指吧在温州兴起，目前正在迅速蔓延，形成连锁经营的模式。 目前，一些省份已经形成了大规模，一些分发企业已经将业务迅速发展到乡镇一级，有时村长带头炒股，丝毫不为难在家的村民，因此将其视为“麻将店”。

在股票指数酒吧中，无需开户，只需要缴纳数万元至数千元的保证金，就可以在已经开户的账户中交易股票指数期货。 此外，股价还提供免费茶、烟甚至餐食，吸引了众多玩家。

根据作为加盟商的调查，一家名叫诺贝尔金融广东企业的配资企业于2006年在上海浦东陆家嘴金融贸易区成立，迅速发展成为以期货金融服务为核心，集期货融配资中介等业务为一体的全国第一家金融服务机构。

根据诺贝尔金融广东企业发给记者的加盟资料，该企业位于广东东莞常平镇的酒店。

对于不擅长股指期货的人，企业总部有完整的培训和支撑体系。 加盟店的投入只有20平方米左右的房间，一台电视，用于注意行情，几台电脑用于点餐。 加盟价格方面，房租、人工费、杂费等合计6000元~12000元，相比之下，加盟店的收益是，一个股东每天有10个交易客户，则一个客户每天有2手，每天20手，20手×100元=2000元。

值得观察的是，企业在账户亏损达到自有资金的50%时，客户需要减少仓位进行操作，追加保证金的账户亏损达到自有资金的70%时，系统将平仓强制平仓，锁定账户，必须补足亏损部分才能交易。 接近停止降价1%以内的合同，不得逆向订货； 俱乐部不支持隔夜，下午在收盘前几分钟，系统强制进行平仓结算。