“两大“幕后推手”凶猛 全球股市遭遇黑周一”

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◎经过记者杜恒峰

流血橹，尸体百万伏特——全球股市周一的表现，与凄惨的战场没有什么不同。 只是财富代替了鲜血，亿万投资者的股票账户代替了战死的士兵。

继上周五全球股市集体暴跌之后，周一全球股市再次集体下挫，哀鸿的悲鸣越来越令人震惊。 其中，上证指数暴跌8.49%，至2000股以上跌停，为1996年以来最大单日跌幅。 菲律宾股市继a股之后下跌7.62%的越南、印度主要股价跌幅也在5%以上金融市场更加成熟的日本股市、新加坡股市、台湾股市、香港股市、韩国股市跌幅也在2.47%~5.17%之间。 交易中的欧美股市也是如此，《每日经济信息》记者发布消息称，美国、英国、法国、德国主要股价指数跌幅均在3%以上。 由于跌幅过大，美国三大基准股指期货暂停交易。

现在，距离2008年金融危机正好7年，全球经济7年一度的危机魔法再次尝试敏感的资本市场。 历史不会轻易踏入同一条河流，但引起世界资本市场巨大动荡的推手总是相似的。

直接承兑人:汇率

最直接的推手自然是汇率。 布雷顿森林体制崩溃，美元与黄金分离，到1970年代石油危机持续的1985年，广场协议签订，日元大幅升值，日本经济进入大泡沫时代，迎来了泡沫经济崩溃后“失去的十年”。 再者，90年代初，英镑计划加入欧元，但索罗斯遭遇空，1992年英镑危机爆发。 到1997年，泰铢遭遇抛售，被迫放弃固定汇率制度，大幅贬值，引发东南亚金融危机。 世界经济的多次重大危机与国际汇市紧密相连，这次也不例外。

自从联邦储备系统理事会发布了qe，将利率水平维持在零之后，联邦储备系统理事会何时退出qe一直是国际市场的神经焦点。 去年6月，受联邦储备系统理事会表示“明年年底之前结束资产购买”的影响，去年7月，耶伦披露了加息的口风，强势美元走强。 美元指数从79位低位上涨至今年3月高点100.42点，涨幅超过26%。 在强势美元的推动下，国际资本大量回流美国。 根据美国财政部公布的数据，从去年7月到今年6月，一年间约有1.30万亿美元的资金流向了美国。

强势美元及其引发的国际资本转移对非美货币造成了很大的压力，非美货币相继贬值。 例如，马来西亚货币林吉特连续9周下跌，兑美元汇率连续17年新低的哈萨克斯坦货币8月20日单日暴跌26%。上周，新兴市场国际货币中，货币贬值幅度达到3%以上的有17个。

国际汇市的大幅波动直接反映在股市上。 时间回顾今年4月27日和28日，《每日经济信息》记者统计，全球主要股市在这两天集中见顶，意味着此后股票将掉头向下下跌。 例如4月27日，恒生指数为28588.52点，英国富时100指数为7122.74点，法国cac40指数当日为5283.71点，荷兰aex指数为427.60点，墨西哥bolsa指数为46078.07点，澳大利亚普通股指数为46078.07点。 富时马来西亚的klci指数见46078.07点4月28日，富时/jse南非40指数名列前49136.09点，当天台湾加权指数名列前10014.28点……

4月27日、28日两天发生了什么？ 以这两天为起点，美元对新兴市场国家的货币展开了波澜万丈的上涨趋势，其速度远远超过了以往。 例如，美元兑泰铢从32.59变为最新的35.82，兑菲律宾货币从44.26变为46.89，兑马来西亚林吉特从3.543变为4.259……其他新兴市场货币也是如此。 如果将时间段缩短到近一周，可以看到，新兴市场国家美元兑货币的升值速度明显加快。

根本推动力:经济

非货币集体贬值与强势美元这一外部因素直接相关，但从根本上依赖于一国的经济水平。

例如，产业结构过度依赖大宗商品的巴西，年经济增长率达到7.5%，一跃成为世界第七大经济区块。 另一方面，2009年正是中国4万亿元投资对铁矿石等自然资源最具诉求的时候。 但是，在中国产能过剩、诉求放缓、大宗商品价格下滑的情况下，巴西经济状况日益恶化，~年，gdp增长率分别为2.7%、0.9%、2.3%和0.1%； 预计今年的经济将下跌1.7%。 自去年6月以来，巴西货币雷亚尔对美元贬值接近60%，主要股价为巴西bovespa指数从年高点73013.28点下跌至现在的45719.64点，下跌37.4%。 同样的情况也存在于俄罗斯、南非、澳大利亚等资源型国家。

对于依赖产品出口的任何国家来说，由于全球经济增长低迷，他们的处境也好不到哪里去。 例如，泰国的经常账户余额(首要反映一国的净出口)，去年12月达到了51亿4600万美元，而今年6月达到了8亿9300万美元。 马来西亚经常账户结余季度的数据也从去年高位时的473.17亿林吉特降至今年第二季度的76亿林吉特。 今年4月以来，泰铢和林吉特对美元的汇率下跌超过9%。

经济增长复苏不是短期时要解决的难题，对资本市场来说，目前最引人注目的是1997年东南亚金融危机是否会重演。 毕竟，在汇市上，两者的情况非常相似。 《每日经济信息》记者综合各方面观点认为，主流意见认为这种可能性很低，第一，目前新兴市场国家普遍使用浮动汇率制度，风险一直被汇率波动释放； 新兴市场国家外汇储备水平更为充实的新兴市场公司对外杠杆化更为谨慎，拥有相应的对冲手段。

这里有可以参考的数据。 以泰国、台湾、韩国三个经济区块为例，其最新债务规模分别为1380.16亿、1715.59亿、4189.10亿美元，分别占全年gdp的35.6%、36%、32%。 东南亚危机期间，菲律宾债务规模为54%，印度尼西亚为47%。

从外汇储备来看，泰国、台湾最新数据分别为1569亿美元、4219.5亿美元，均超过外债规模。 韩国的海外储蓄为3708亿2200万美元，与外债相比只有约700亿美元的缺口，占gdp的比例很低。

a股:信心比赛的黄金

《每日经济信息》记者也认为，关于全球股市大跌，许多言论认为人民币大幅贬值和财新中国pmi指数低迷是根本原因。 很明显，这样的论点不成立。

首先，他呼吁，2009年人民币汇率改革加速以来，人民币一直是强势货币，是中国自2008年金融危机以来全球经济复苏的最大动力。 其他新兴市场很快与10几%的贬值幅度相比，人民币只贬值了3%。 即使是长期以汇率为借口打压人民币的海外主流媒体，也认为汇率战不是“中国制造”。 与日元和其他新兴市场货币相比，中国只是“后来者”。

让我们看看中国经济。 增速放缓，这是中国经济转型过程中必经的阵痛，经过几年的调整，中国经济正向着好的因素逐渐增加。 昨天晚上，发改委网站刊登的一篇文章指出，中国经济运行平稳稳定，稳定中有好转，结构调整积极推进，活力继续增强。 例如，中国宏观调控取得了新的成效，经济运行维持在合理区间的结构调整迈出了新的一步，以“网络加”为代表的增长新动力正在加速形成。 改革开放取得新的突破，简化政府审批、全民创业等措施，进一步释放中国经济的快速发展活力。 虽然中国经济仍面临许多困难，但中国经济综合比较的特点仍然比较明显，宏观调控的理念和做法在实践中更加创新完整，调控政策仍有很大的余地，经济持续平稳健康快速发展 随着国家出台的一系列政策措施的效果进一步显现，预计下半年经济增长率将保持稳定，第一个经济指标将实现全年的预期目标。

虽然a股略晚于其他主要股市，但a股累计跌幅已经遥遥领先。 与其他新兴市场相比，中国在经济增长率、宏观经济稳定性、抵御外部风险方面都有明显的特点。 经过股灾洗礼，a股估值大幅下降，充分释放了举债风险和泡沫风险。 a股市场企业稳定反弹，但目前缺乏的只是信心。