“美联储加息预期再延后 人民币汇率要看国内“脸色””

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◎经过记者王辛夷

虽然对联邦储备系统理事会加息的前景由来已久，但从最近的美联储会议来看，加息的时间点似乎正在逐渐向后移动。 这是因为联邦储备系统理事会还有很多其他工具，另一方面，美国的经济复苏还必须巩固。

关于美元加息这把剑什么时候会落下，各方争论不断。 但无可争议的是，无论是加息时点的选择还是加息幅度的大小，都会对全球经济产生巨大的影响。

全球货币贬值的风暴依然肆虐，一直坚挺的美元也卷入其中。 本周一( 8月24日(亚洲市场早盘比赛，美元指数徘徊在94.95附近，达到近7个月低位。

在美元利率上调前景越来越强劲的情况下，联邦储备系统理事会于上周三公布了7月底联邦公开市场委员会( fomc )的会议记录。 虽然联邦储备系统理事会继承了“含糊其词”的一贯作风，但该会议记录被许多投资者解释为“鸽派”，市场对9月份加息的预期一夜之间下降了10多个百分点。 美国经济学家巴克莱本周表示，预计他们对联邦储备系统理事会的首次加息时间将从去年9月推迟到年3月，近期市场波动是首要考虑因素。

社科院美国研究所经济室主任王效弘对《每日经济信息》(以下简称nbd )记者表示，目前各种数据表现可以支撑加息，但通胀水平尚未达到加息所需的水平，美国经济复苏仍需巩固，加息将于明年 但是中海外汇投资研究院院长谭雅玲持完全相反的看法。 她认为，联邦储备系统理事会加息的措辞含混不清是策略，从实际情况看，联邦储备系统理事会9月加息势在必行。

9月有增收的可能性

nbd :从去年耶伦说的“相当长的一段时间”到现在，外界对美元加息时期的推测比较滞后，但鉴于最近公布的美国经济数据比较健康，联邦储备系统理事会为何迟迟不加息？

谭雅玲:首先，让我们来看看目前经济数据的表现。 一些数据需要特别关注。

首先，尤为突出的是，美国8月制造业采购经理人指数( pmi )初始值从7月的53.8降至52.9，为年10月以来的最低纪录，低于市场预期，但50多个指标表明美国制造业在扩大。

其次，美国7月份二手房销量创8年半新高，美国二手房销量连续3个月增长。 这凸显出美国房地产市场正在加速修正和增长，有可能为包括支持加息在内的整个经济提供越来越多的支持。

第三，8月15日一周美国申请失业金的人数略有上升，整体与劳动力市场稳健一致，足以使美联储保持今年加息的轨道。

唯一不明确的指标是通货膨胀。 虽然联邦储备系统理事会表达了对通胀的担忧，但会议后公布的数据显示，6个月来核心cpi增长率已经超过2%。 虽然12个月的指标仍在不到2%的地区运转，但是短期通货膨胀的大幅反转会支持联邦储备系统理事会的增收吧。

所以，我认为现在美国的经济数据很强大，为联邦储备系统理事会的增资提供了有利的环境。 7月的联邦储备系统理事会议事录中鸽派很突出，但这是一个战略，从实际情况来看，联邦储备系统理事会9月增资是不可缺少的。

王效弘:现在确实有一些数据符合增资的条件，但这并不意味着联邦储备系统理事会一定会增资。 这不仅仅是因为利率上调，联邦储备系统理事会还有很多其他工具。 另一方面，因为美国的经济复苏还需要巩固。

退出qe后，美国经济仍在好转，是否加息首要参考两个指标，失业率和通货膨胀。 从联邦储备系统理事会相关人士的多次表态和市场解体来看，普遍认为失业率低于5.5%，通货膨胀率从2%变为5.5%，加息压力将会加大。

失业率方面，通常失业率低于5.5%，加息压力会加大，但7月份达到了5.3%。

关于通货膨胀，美国目前的通货膨胀率远远低于2%的目标，美国《总统经济报告》关于全年cpi的预测为1.8%，从另一面来看，通货膨胀率的评价低于2%。

所以，我认为联邦储备系统理事会的增资很可能是年而不是今年。 但是，目前各方面的情况也可以支撑利率上调。 这是联邦储备系统理事会的一个选择，9月提高利率也不迟。

利率一定会恢复正常水平

nbd :“鸽派”的会议记录发表了。 看到美元指数连续几天下跌，会有什么影响？

谭雅玲:这次贬值既是保护，也是战略和技术的必要准备。 由于美国是外向型经济体，过去美元走强，国内产品和出口诉求疲软，这事实上阻碍了加息。 美元越强大，利率上调对经济的损害就越大，因此美元贬值的意愿一直很强烈。

正如我前面所说，美元加息已经没有不利因素了。 现在，联邦储备系统理事会正在等待汇率下降带来的时机。 我认为这个时机是美元指数下跌到90以下的时候。

王效弘:首先必须强调的是，中国是美国最重要的贸易伙伴，但美元指数不包括人民币。 最近美元对人民币升值，所以美元指数本身有点问题。 当然，美元指数将减弱，对能源价格和美国国内费用也会产生一定的影响。

nbd :如果错过了这个时机，美元没有马上加息，那会怎么样呢？ 如果现在增资会怎么样？

谭雅玲:格林斯潘也警告说，接近零的超低利率就像股市虚高的市盈率，含蓄着泡沫的存在。 格林斯潘认为“正常”的利率范围应该在4%到5%之间。

由于美国10年期国债收益率自2008年初以来始终低于4%，美国长期受压抑、在超低位置运行的利率肯定会恢复正常水平。

但是，利率回升的速度是关键，历史教训表明，无论联邦储备系统理事会政策和市场反应过激或失去时机，都会带来更深的负面影响。

王效弘:利率上调太晚确实会影响通货膨胀，但说错过这个时期还为时尚早。 我之前说过，从目前的通货膨胀和就业形势来看，联邦储备系统理事会还有很多操作方法，不一定要提高利率。

事实上，以前美国的量化宽松和低息降低了资金的获得价格，新能源和油价的下跌降低了生产和费用价格。 两者相结合，对美国经济的恢复有重要作用。

加息会带动资金价格上涨，间接影响能源价格，但加息是一个阶段性缓慢的过程，加息后美国经济增长仍在空之间。

人民币汇率要看国内因素

nbd :随着美元贬值，国际油价已经跌破40美元。 市场是否低估了美元9月加息的可能性？

谭雅玲:对。 我认为对联邦储备系统理事会的误读引起了混乱的投机，刺激了油价的大幅下跌。

利率和外汇期权市场的价格表明投资者对联邦储备系统理事会在9月16日至17日的会议上自2006年6月以来首次加息越来越持怀疑态度。 美元汇率和加息预期存在模糊性，投资和投机都没有定数。

而且，目前石油价格的下跌证明了石油供求关系的多与杂、经济复苏的停滞，特别是一点点的国家经济不景气、石油诉求减弱，这是影响价格的关键。

nbd :不仅是油价，在这个过程中日元和欧元扩大了涨幅。 这会带来什么样的影响？

谭雅玲:目前美元贬值实际上为美国创造了更好的环境，但对其他市场来说，这种环境正在恶化。

日本第二季度gdp增长率比上个月下降0.4%，换算成年增长率下降1.6%。 尽管日元贬值，日本的出口减少幅度高达4.4%，进口减少了2.6%。 这是日本经济在经历了三个季度的正增长后，再次陷入负增长，日元如果不在这个时候下跌，就会缺乏经济支撑，对经济造成更大的伤害。

欧洲也是如此。 美元贬值后，欧元大幅升值。 今年第二季度，由于欧元汇率疲软、全球油价下跌和极低利率，德国产品出口价格下降。 这直接提高了德国产品的出口竞争力，在欧元区顶级经济区块维持了德国的独角戏。

但是，欧元区经济在第二季度出人意料地放缓，法国经济增长为零，拉动了欧元区经济增长，严重削弱了欧元区经济实力。

所以欧元升值没有理由，只是美元贬值的需求被动发生，其中的经济基础和价格势力很明显。

王效弘:目前，欧元和日元的升值还只被视为市场波动，要评估其影响还不容易。 而且，联邦储备系统理事会利率上调的预期在动态变化的过程中，市场会做出反应，往往是短期的。

nbd :人民币近期贬值与市场对联邦储备系统理事会加息预期的一些变化是什么关系？ 中国应该如何应对？

谭雅玲:人民币本来就不是可以自由兑换的货币，所以影响有限。 当前的中国经济形势不足以支撑金融的快速发展，因此在面对人民币汇率问题时，越来越多的需要考虑的是国内因素。

王效弘:这是一个结构性的问题，如果这笔钱拿到了美国的进口商品，最近的贬值肯定会造成损失。 但是，如果这笔钱是在国内花的话，那首先要取决于国内的价格。 目前，国内没有出现供应不足、价格暴涨的现象。 虽然一个经济阻滞引发了严重的通货膨胀，但这也主要是国内实体经济造成的，不是美元变化造成的。