“四大私募：底部区域基本显现 下半年机遇大于风险”

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经过记者牟璇

a股出现了历史上罕见的大幅下跌，从6月15日开始连续3周下跌。 上周，来自政策面、领域面等各方面的力量纷纷试图稳定市场，但面对年a股市场下半场、3700点附近下跌的沪指和大幅下跌的个股，投资者该如何操作？ 《每日经济信息》记者(以下简称nbd )被邀请到四家高质量私募机构的高层，分别是鸿逸投资总经理张云逸、中频投资总经理袁鹏涛、玖逸投资负责人战军涛、海润达资本总经理仇天镝，他们将为投资者把握下半年的投资机会。

大市:扎泡沫对市场健康有好处

nbd :上证指数自5100点下跌以来，最低跌破3600点。 a股这种疯牛病撞上了南墙，上涨行情暴涨，投资者情绪也在急转直下。 你对最近市场的急速下跌有什么看法？

军涛:在此期间，市场运营状况不是正常的市场化行为。 由于管理层一直以来强势举债，许多投资者被动抛售股票，市场下跌不断刺激新融资盘平仓线。

因此，我认为，大多数不愿抛售股票的投资者和仍看好市场的投资者，都不得不被动抛售股票，许多股票捉襟见肘，连续下跌，严重打击了投资者的信心，许多投资者损失惨重。

仇镝)首先，不能否认这次市场的状况是泡沫经济崩溃的过程。 创业板指数最低从585点到最高4037点上涨了近6倍，许多股票的市盈率达到了几千倍。 此次泡沫经济刺激的创业板成为重灾区，除了泡沫刚刚破灭的市场波动剧烈外，股指期货的助推、杠杆资金的强制平仓也是推动股市惨淡下跌的主要原因。

这次出现了很多利润对短时间的恐慌性下跌起到了一定的作用，我认为在刺激了评价泡沫之后，未来市场的运行会更加健康。

张云逸:迄今为止a股市场的暴跌产生了巨大的财富效应，这些财富效应相互感染，很多垃圾股也上天了，这是不正常的。 因此，这次调整出乎意料，只不过没想到会调整得这么快。 举债资金起到推波助澜的作用，去杠杆应该是一个缓慢的过程，如果一刀两断的砍下来，外面融资盘的清理自然会导致市场的急剧而迅速的调整。

袁鹏涛:此次杠杆率牛市急速下跌，也是历史上首次。 过程很可怕。 有意凭借空的力量举债，有可能给市场带来系统性风险。 从我们知道的情况来看，现在处于本轮调整的谷底，一股将分化。

板块:看好国有企业改革、军工等板块

nbd :下半年那些投资主线可以关注，请具体说说。

战涛:在大盘股中，我们关注着包括银行、证券公司、保险在内的大金融。 小盘股关注的是环境保护、医药、医疗服务，包括以前上升得比较火爆的“互联网加”，经过这个调整后依然有很好的公司。

仇镝:关注国有企业改革、军工板块。 与此不同，个股方面是关注新兴产业中真正具有成长性的高质量公司。

张云逸:我认为创业板比较谨慎，如果下半年出现注册制后，意味着新股无限量的供给，会对现有创业板造成很大的打击，压力相当大。 新兴产业的估值与以前流传下来的产业不同，不能谈论利润，需要仔细研究。 其他大部分网络公司都是三四流公司。 因此选择创业板股票必须比较慎重。 我会更加关注茅台、万科这些真正的成绩优秀股。

袁鹏涛:下半年的资金不如过去两个季度丰富。 因为这个市场会慢慢受到业绩的支撑，在有良好商业模式的同时，管理层会向实务性高质量的企业转移。

我认为有几条主线值得注意。 一是军工行业，包括向军工转型、人民参军、军工科研所改革第二，国有企业改革在选股时需要自下而上寻找，各省进行国有企业改革的模式不同， 需要具体认识的第三个是高端装备的制造第四个是含壳牌油气的清洁能源，预计第三季度可能会出现能源改革，整个能源行业有政策主导的机会。 第五，保险。 未来的商业保险会更多，比例会增大。 中国过去的保险投资范围比较匮乏。 目前，随着资本市场整体开放，国内外投资渠道众多，保险领域投资转化率上升，同时保险领域估值偏低，往下看有安全边际，有很多机会向上走。

风险:下半年关注注册制的上市

nbd :在市场上升的情况下享受利润，在市场发生回调时确保利润也很重要。 这次市场的大幅回调，不仅让许多投资者一夜之间吐出利润，还将面临亏损，下半年这些事情可能会成为牛市中的枷锁。 应该如何拉安全绳索来防范这种风险？

张云逸:有两大风险。 一个是注册制。 决定资金诉求和股票供给、价格走势，下半年出现注册制后，与之相关的小盘股可能受到冲击，二是美元加息对国内市场的影响。 但是，我认为没有必要看看现在a股指数的位置。 空只下跌了这么多。 应该出局的都出局了。 出现了真正的成绩优秀股。 我们慢慢进入仓库，坚决不空。

战涛:一个是用通常的评价方法看，一个是看基本面，还有市场情绪的问题。 这次市场下跌，这么多人遭受损失，可能是市场第一次经历去杠杆化牛市。 投资者对风险的估计不足，这会引起连锁反应，杀伤力比以前更大。 投资者应该变得合理，总体来说下半年的机会比风险大。

仇镝:首先要看创业板的泡沫扎到什么程度，创业板整体的估值会下跌到什么程度。 泡沫刺伤是阶段性的，可能有多种形式。

二是业绩风险，中报季报的发行会给业绩增长水平、无高估值的股票带来风险，进而导致美元加息，或者美元回流。 而且，每年下半年都面临回收流动性。 我认为下半年股市调整的概率比较高。

袁鹏涛:成为注册制和中概股回归及市场的风险因素。 注册制出台后，其股票供给将增加，即使年底前不推出注册制，也会给市场带来期待。 稍微优秀一点的中概股回来，也会给现有市场的很多互联网企业带来压力。 因为国内也有名声不好的上市公司，泡沫会破裂。

在操作上，牛市有很大的调整，但选股要慎重。 虽然现在还是大牛市，但是要以平衡的市况来选股，普通投资者尽量不要采用杠杆操作。

战略:注重选股

nbd :经过这一轮的快速调整，下半年如何整理投资思路？

张云逸:现在要更加强调的是客观和理性，现在市场缺乏理性。 最终，我们回到投资的本源。 是寻找真正优秀的企业，同时以合理的价格购买。

事实上，近一周来许多优秀企业逐渐开始稳定，但讲故事的企业却处于持续下跌之中。 投资者必须进行投资。 个头大是不行的。 精选真正质量上乘的个股进行操作，近来强势出现格力、茅台、乐视网。

因此，展望后市，需要消除浮躁激进的情绪，回归客观冷静的情绪。 风停了之后，企业本来最现实的样子才是我们真正需要关注的。 现在这个位置空也不需要看市场，很多股票都跌到了合理的位置。

我认为下半年可以选择有名的成绩优秀的股票进行投资。 上半年的主题素材股太多了，但是主题素材变化是一个非常漫长的过程，实际上未必能实现，所以我认为下半年回到了精选股之上。

军涛:我觉得下半年的市场越来越看政策方向了。 这次股市上涨的大逻辑依然存在，但过程可能是曲折的。

除此之外，货币政策放宽、市场利率下降的大逻辑没有改变。 因此，我们不必如此悲观，市场就这样变成熊也是不可能的。 市场可能需要在一段时间内消化利空因素，信心也需要恢复，但市场由此变得更加合理，从几年的大周期来看，市场未来的走势是光明的。

在投资风格方面，大盘股有很多企业基本面，成长性不是很高，但市场下跌后，现在有一定吸引力的小盘股经过这次下跌也是大浪淘沙的过程，经过这次下跌，很多股票实际上回到了它应该回归的位置。 目前的系统性风险导致市场泥潭，存在被误杀的一只股票，下半年的投资回到了重视基本面、看价值、看增长的过程中。

仇镝)下半年是调整市，可能会出现一些波段上的反弹。 不会像上半年那样全面开花。 从货币政策来看，上半年流动性通常较强，放钱也最多，下半年普遍收紧，所以下半年市场流动性没有上半年充裕。

另外，上半年出台了许多改革政策，下半年的政策相对来说是否能够持续也值得关注。 而且，股票最终会看到经济的基本面，经济状况特别不好也是抑制股市上涨的重要因素。

下半年如果有机会，第一是经济复苏，第二是出台越来越多的改革政策，我们可以寻找其中一些局部的机会； 总的来说，我认为下半年还是应该慎重。 可能有消化泡沫的过程。 但总体来看，目前政府对股市的重视程度和方向没有变化，牛市结构也没有变化从短期来看，股市正处于逐渐消除泡沫的过程中，这需要时间，不是一天就能完成的。

袁鹏涛:下半年，随着场外融资逐渐梳理和消失，资金疯牛的趋势将会放缓。 未来最基本最保守的评价是，上证指数以4000点~5200点为中心震荡，产业方向的选择和选股能力很重要，未来不是赚指数的钱，而是赚股票的钱。

如果下半年实现国内资本项目开放等，a股指数的上涨会更高，平衡市内选股很重要，可以让你站在有利的位置享受慢生活。 我们认为市场基本上就在这个位置上。

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■袁鹏涛

此次杠杆率牛市的快速下跌，也是历史上首次，有可能故意借助空的力量举债，给市场带来系统性风险。 目前处于本轮调整的底部区域，一株发生分化。

■战军涛

在大盘股中，我们关注的是包括银行、证券公司、保险在内的大金融。小盘股关注的是环境保护、医药、医疗服务，包括以前爆发式上升的“互联网加”，经过这一调整，仍然有很好的公司。

仇天镝

关注国有企业改革、军工板块。 与此不同，个股方面是关注新兴产业中真正具有成长性的高质量公司。

■张云逸

下半年有两大风险。 一个是注册制。 注册制出台后，与其相关的小盘股可能受到冲击； 二是美元加息对国内市场的影响。