“2.1万亿“加减法”背后 央行拿回货币调控主动权”

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经过记者万敏从北京出发

央行最近发表的报告揭示了年度货币政策的一角。

昨天( 2月10日)晚，央行公布了年第四季度货币政策执行报告。 报告显示，全年央行货币政策工具供给基础货币约2万亿元，比去年同期增长2.1万亿元。 外汇占款供给基础货币约6400亿元，比去年同期少2.1万亿元。

在报告中，央行首次公布了去年各种创新型流动性调整工具的采用情况和年末结余。 同时，全年基轴货币供给渠道发生变化，首次确定央行货币政策工具(包括公开市场操作、再贷款再贴现和其他流动性支持工具)将取代外汇占款成为基轴货币供给的主渠道。

央行的基础货币投放工具发生了这样大的转变，带来了越来越适应未来实体经济和金融环境的空之间。 另外，对于下一阶段的调控思路，央行也表示:“更积极地适应经济快速发展的新常态，将转换方法结构放在更重要的位置。”

这似乎表明央行在经济结构调整方面将更加强大，但手握越来越多工具的央行如何挂牌？

输出力的“旋转方法、调整结构”

年三季度货币政策报告中，央行对下一阶段货币政策的思考仍然是中规中矩的“统筹稳定增长、促进改革、结构调整、民生与风险防范”。 到了第四季度，对应的表现改为“更积极地适应经济快速发展的新常态，将转换方法、结构放在更重要的位置”。

目前，我国经济结构转型进入“新常态”已成为各界共识，央行货币政策也在积极适应这一转型，这从年的货币政策操纵中已经显露出来。 无论是方向下降还是基础货币投放工具的创新，都表明央行正在积极地夺回货币政策调控的主导权。

央行表示，未来将继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调整和结构诱导作用。 结合小支农贷款投入、资本充足率高低、风险内控情况、机构新建、区域快速发展五个“要素”，合理及时地调整政策参数，更好地体现差异化和对比性，引导金融机构根据实际需求和季节性规律调整贷款投入节奏。

“我国经济增长率进一步受到压力，在货币总量不突出增长的前提下，如何采用越来越多的利率工具应对下行风险？ 我认为应该通过利率工具促进民间投资的增长和居民的支出，有助于经济增长。 ”民生银行首席研究员温彬对《每日经济信息》记者说。

逐步宣传信用资产担保试点

央行报告显示，全年央行货币政策工具向基础货币供给约2万亿元，比去年同期增加2.1万亿元的外汇占款供给基础货币约6400亿元，比去年同期少2.1万亿元。 此外，财政存款比去年同期减少5000亿元以上，基轴货币也相应减少。

报告还明确了新的基轴货币供应渠道的采用情况。 年央行全年公开市场累计正回购操作3.02万亿元，逆回购操作5250亿元。 开展短期流动性调节工具( slo )操作，投入流动性1.02万亿元，回收流动性1000亿元。 年末公开市场正、回购操作余额均为0； slo投入流动性操作余额1000亿元，回收流动性操作余额0的央行票据余额4222亿元。

年1月，央行在10个省(市)开展了分公司常备贷款便利操作试点，为符合宏观审慎要求的法人金融机构提供短期流动性支持。 春节前，央行总行和试点地区分公司向符合条件的金融机构提供了短期流动性支持。 二季度以来，央行未开展常备贷款便利操作，年末常备贷款便利余额为0。

年，央行累计开展中期贷款便利( mlf )操作1.14万亿元，年末余额6445亿元，期限均为3个月，利率为3.5%。

此外，年央行总行在山东、广东开展了信贷资产担保和央行内部评级试点，将央行内部评级的金融机构高质量信贷资产纳入央行合格抵押品范围，完善了央行抵押品管理框架。 目前试点地区已初步建立了信贷资产担保再贷款的基本制度、操作规程和央行内部评级数据库，开展了信贷资产担保再贷款操作，形成了可复制的可宣传经验。 年，央行逐步宣传分行信贷资产担保和央行内部评级试点。

实际贷款利率下降

年央行货币政策工具的最大作用是推动了实际贷款利率的下调。 举2011年11月21日央行宣布不对称降息为例，当年12月，非金融性公司及其他部门常规贷款(不含折价)加权平均利率为6.92% )，比降息前(年10月，下同)下降0.44个百分点。 非金融性公司和其他部门贷款加权平均利率为6.77%，比降息前下降0.11个百分点。

从利率波动情况来看，低利率、浮动利率贷款比例上升，基准利率贷款比例下降。 12月，常规贷款中执行低点、浮息贷款所占比例分别为13.10%和67.26%，比年初分别上升0.63个百分点和3.86个百分点。 执行基准利率的贷款为19.64%，比年初下降4.49个百分点。

温彬表示，预计今年二季度央行将再次降息，但由于经济紧缩压力不断加大，存款利率将不得不同步下调。 因为这次降息应该是对称的降息。

根据国家统计局2月10日公布的数据，年1月全国居民支出价格指数( cpi )比上个月上升0.3%，比去年同期上升0.8%，创下2009年11月以来的新低。 当月全国工业生产者出厂价格( ppi )同比下跌4.3%，比上个月下跌1.1%。

招商银行总行资金部高级分解师刘东亮认为，上述数据一方面显示通缩压力加大，另一方面总诉求弱，缓解政策空之间相当成熟。 “应放松政策，加快降息步伐，刺激信贷和费用诉求，并表现出对称降息，以提高银行放贷的动力。 ”