“对美元贬值对其他货币升值 汇率拼的是经济基本面”

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经记者张喜威从北京出发

昨天( 1月27日)低调反弹89个基点，但自今年1月16日以来，人民币对美元即期汇率贬值566个基点。 本周一月二十六日，即期汇率进一步接近下跌。

《每日经济信息》记者观察到，自1月15日人民币对美元贬值以来，人民币对美元即期(约两周下跌3.36% )。 同期，人民币实际指数( cnyr )上涨7.57%。

可以看到，近期人民币呈现明显的“结构性”趋势。 相对于美元贬值，但是相对于主流的非美国货币大幅上升。 许多分析人士认为，中国经济基本面、对外贸易依然良好，为人民币实际有效汇率保持升值奠定了基础。

人民币“结构性”贬值

年以来，回顾全球外国汇市，最重要的无疑是美元指数走势的上升。 年上半年，美元指数大部分时间在79.00~81.50区间维持震荡。 但是，随着联邦储备系统理事会qe的逐步退出，下半年美元指数开始迅速上涨。 wind数据显示，年7月1日~年1月26日，美元指数累计上涨19%。

2005年汇改以来，美元长时间稳定升值的人民币也在年内以一定幅度下跌。 据《每日经济信息》记者统计，去年全年，人民币兑美元即期(累计下跌2.48% )，涨幅为3.75%。

可见人民币贬值幅度对欧元、英镑、日元、澳元等国际主流货币美元的贬值幅度还很小。 实际上，全年，人民币实际指数( cnyr )上涨6.25% )，仍处于上升状态。 根据wind数据，从年1月15日至年1月27日，人民币对欧元即期上涨14.54%，对日元上涨8.75%，对澳元上涨近8%。

记者还在央行副行长、国家外汇管理局局长易纲年末的“中国经济年会”上指出，目前人民币基本双向浮动，双向预期，不像过去的人民币那样单边升值。 人民币对世界货币比较强势，年来美元一直是第一大货币，但人民币位居第二，实际上有效汇率可以说在上升。

经济基本面是基础

在谈到人民币“结构性”走势时，中海外汇投资研究院院长谭雅玲表示，在联邦储备系统理事会退出qe、加息预期加强的情况下，美元指数大幅上涨，给人民币带来了贬值压力。 中国和其他国家之间的经济状况、人民币和其他各国货币之间的利差依然不同。 结果表明，人民币贬值幅度与美元升值幅度不成比例，人民币汇率自成体系的状态比较明显。

国际金融问题专家、外经贸大学兼任教授赵庆明对《每日经济信息》记者表示，总体上人民币对美元贬值、对其他货币升值，仍是参考一揽子货币的结果。 从全球来看，美国经济复苏、联邦储备系统理事会退出qe、加息预期等因素的存在，是推动美元指数上涨的基础。 在另一个层面上，欧洲、日本等主要经济区块的货币宽松政策也进一步促使这些地区的货币走软。

“但是，我们仍然是一个受控的浮动汇率制度，需要从经济、金融等方面维持汇率的相对稳定。 所以，我们看到了在美元指数大幅上涨、非美货币全线下跌的基础上，人民币兑美元贬值、非美元升值的现象。 ”。 赵庆明表示，中国经济基本面、外贸基本面总体较好，去年贸易顺差创历史新高。 经济基本面是人民币维持实际有效汇率的基础。

另外，国务院快速发展研究中心金融研究所研究员吴庆则认为，由于中国经济处于下行之中，人民币汇率跟不上美元升值的幅度，导致人民币对美元下跌。

欧洲版qe效果保存变量

事实上，进入年后，人民币这种“结构性”贬值的趋势依然存在。 年1月1日至1月27日，人民币对美元累计下跌0.64%； 同期，人民币实际指数( cnyr )上涨2.93%。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，目前人民币有效汇率不均衡，持续被高估，这也是中国经济复苏滞后的根本原因。 如果人民币高估得到修正，也就是通过汇率贬值，中国经济将很容易恢复到7.5%以上的增速。 鲁政委大胆预测:“全年人民币贬值5%也不为过。”

但是，有专家不同意这种看法。 赵庆明表示，年人民币不会像5%的幅度那样大幅贬值。 “我们预计未来几年美元的整体走势将会增强，但这并不意味着直线上升，在这一过程中将出现一定幅度的回调。 ”赵庆明告诉记者，人民币对美元的波动性预计将有进步，高点可能高于年，低点可能低于年。 也就是说，不能排除“破6”的可能性。

“这种惯性继年之后的可能性不是特别高。 因为年美元可能会贬值或急速贬值。 美元贬值后，其他货币会升值，出现人民币和其他货币的变量和方向的调整。 ”。 谭雅玲表示，人民币对美元汇率仍呈现双边走势，但以贬值为主，预计贬值幅度将超过年。

她进一步分解，欧央行出qe，能否落实还不简单。 这和之前的财政救助一样，希腊发生问题与当初的救助失败有关。 虽然出了qe政策，但是还没有结果。 欧元为什么会贬值？ 这只是市场的心理反应和技术革新，年中还有很大的变量。

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展望货币政策

美元贬值降低外汇占有率仍然是必要的

经过记者万敏从北京出发

“欧盟央行新版qe提供的大量流动性毫无疑问会产生溢出效应，但美元汇率的上涨又会让资金回流美国，增加未来全球流动的不确定性。 ”前几天，中国人民银行副行长潘功胜在出席国家新一轮吹风会时做了如下发言。 他指出，欧央行的qe政策和美国量化宽松政策正常化的趋势，将进一步推动美元汇率上升，对人民币对美元汇率造成下行压力。

《每日经济信息》记者观察到，过去一年，我国金融机构外汇占黄金增长低位徘徊，基础货币投入缺口扩大，央行是否择机启动，成为市场关注的焦点。

资本回流会影响国内的流动性

全年外汇获得额仅为7787亿元，12月出现1184亿元的减少，外汇获得额的减少改变了央行过去的货币投入轨迹。

“央行至今仍未降低标准。 首先，去年年底降息后，股市大涨，央行可能担心释放的货币没有进入实体经济。 在确保市场流动性方面，可以采用mlf等创新工具。 ”中国民生银行首席研究员温彬对《每日经济信息》记者表示，预计人民币将持续贬值，如果个人和公司汇率持续减少，流动性将进一步收缩。

根据国家外汇管理局公布的年12月银行结算和银行代理涉外收款数据，12月银行结算赤字为571亿元人民币，连续5个月出现赤字。 其中，银行代理结汇赤字699亿元，连续4个月维持赤字。

中国银行国际金融研究所研究员高玉伟向记者表示，央行退出人民币汇率常态干预，人民币不再完全跟随美元走势，这直接从央行公布的外汇储备数据中体现出来。 中海外货币储备在第三季度减少1000亿美元，跌至3.89万亿美元。

全年公布的外汇储备数据显示，年末余额比年末增长近200亿美元，但趋势由一两个季度的增长转为三四个季度的减少。 因此，高玉伟认为，近期人民币美元贬值反映了市场供求的变化，市场对美元资产有越来越多的诉求，与世界经济复苏有关。

尽管如此，庞大的外汇储备规模仍然是人民币最有力的后盾，“由于中国拥有2万亿美元的对外净债权，这种单纯的资金撤出对中国的冲击不大。” 根据兴业证券最近的研究报告。

全面考虑价格调整

温彬认为，央行考虑货币政策时，不仅要考虑内部因素，还必须考虑外部环境因素。 随着美元走强，人民币贬值预计将加强，未来中美利差收缩将进一步影响人民币汇率，资本流入中国覆盖汇率收益，代之以购买美元覆盖汇率收益，导致人民币大幅贬值。 虽然这有助于出口，但央行可能会担心人民币动荡对国内经济的冲击、信贷风险的爆发以及同样动荡的汇率会对人民币国际化战术产生不良影响。 “短期贬值对货币政策影响不大。 ”高玉伟想。

日前，中国央行总裁周小川在达沃斯会议发言中强调，货币政策不是万能的，但在制定和实施结构政策的时间和空之间等其他政策上可以做到。

1月27日，发改委周一批准3项建设工程后，新推出2项总投资超过300亿元的已批准公路工程，并未在建设中削弱稳定投资增长的力量。 一位不愿指名道姓的拆船师预计，随着年政府扩大对基础设施行业的财政投入，配合资金投入，还需要相应的货币信贷，年信贷增长仍将维持较高水平。 未来，我国货币政策依然稳健，一旦外汇占款急剧下降或一季度经济数据恶化，央行仍很可能趋于准确。

潘功胜还表示，将进一步完善人民币汇率市场化形成机制。 他说:“我们在年中迈出了一大步，但今年将继续提高市场供求力量，增强人民币汇率的波动弹性。 ”。

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展望人民币国际化

世界竞争将缓慢贬值不会改变人民币国际化进程

经过记者袁君从上海出发

年人民币国际化进程明显加快，首先表现在人民币跨境录用规模上，年人民币跨境收支为9.95万亿元，占所有跨境收支的比重近四分之一。 中国在14个国家和地区建立了人民币清算安排，并与28家中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议。

近期人民币对美元的贬值压力会影响人民币国际化进程吗？ 招商银行金融市场部分析师刘东亮告诉《每日经济信息》记者，汇率暂时波动不会影响货币国际化进程。 例如，美元经历了几次较大的升值周期和下跌周期，但在下跌周期时，美元国际化并未退缩。

刘东亮表示，一个国家的货币是否为国际货币，不是由汇率决定的，而是由自身在市场、制度建设和国际贸易结算中的运用程度决定的。

人民币没有达到平均浮动水平

央行数据显示，全年跨境贸易人民币结算业务累计6.55万亿元，同比增长41.5%。 年以人民币结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别产生了5.9万亿元、6565亿元的累计。

其中，直接投资人民币结算业务累计1.05万亿元，比年增长96.7%。 年，用人民币结算的对外直接投资、外商直接投资分别产生1866亿元、8620亿元。

交通银行首席经济学家连平对《每日经济信息》记者表示，虽然贸易行业人民币跨境录用高速发展，但金融业人民币国际化水平仍很低。

年末rqfii试点已经扩大到10个境外国家和地区，可投资额达到8700亿元人民币； 中国在14个国家和地区建立了人民币清算安排，并与28家中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议。

在人民币国际化持续推进的情况下，保持人民币币值相对稳定至关重要。

放眼全球货币市场，业内共识是，年全球主要央行持续走货币宽松的道路，给人民币带来了较长时间的贬值压力。

对此，刘东亮表示，汇率暂时波动不会影响货币国际化进程，“我认为人民币近期波动也不是很大。 虽然纵横比很大，但与国际其他货币相比波动不大，也没有达到平均水平。 ”。

“如果人民币被认为是安全的、流动性强的资产，暂时的汇率升值不会改变人民币的国际化进程。 ”刘东亮说。

相对于美国以外的货币实际上升

人民币对美元有不小的贬值压力，但人民币对许多非美国货币实际上是升值的。 因为虽然人民币兑美元即期汇率波动幅度扩大，但中间价仍盯住美元，受美元持续走强的拖累，人民币有效汇率大幅升值。 其中，年欧元、日元等先进经济区块货币和卢布、雷亚尔等新兴经济体货币贬值对人民币名义较有效汇率指数上升的贡献率最高。 据外国媒体报道，伊朗央行宣布，将停止与外国的交易以美元结算，今后将签订包括人民币、欧元、卢布等货币在内的外贸合同。

对于美国以外货币的升值，人民币的国际化地位在某种程度上也得到了巩固，人民币是否迎来了机会？ 刘东亮认为，去美元化是个伪命题。 “迄今为止，出现脱美元化动向的是与美国关系稍差的国家，以及受到美国制裁的经济封锁，但政治上的考虑在增加。 事实上，这些经济区块本身规模小，影响大。 ”。

连平认为，人民币汇率和利率市场化程度高，有助于使人民币资金和货币价格具有弹性，更好地调整市场诉求，抑制利率风险和汇率风险，这将有效促进人民币国际化。 相反，如果人民币国际化加速，人民币汇率和利率市场化滞后，国内人民币市场容易受到冲击，货币政策可能受到很大压力，处于被动状态。

有专家提出扩大人民币汇率波动空之间，刘东亮表示，缓和波动区间是明确的目标，没有争议，把握开放时机很重要。 “现在市场太不稳定了，这个时期开放会让市场预期人民币进一步贬值，不利于市场情绪和资本流动。 ”

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使用汇率战略

国内投资渠道有限囤积外汇是不划算的

经过记者袁君从上海出发

昨天( 1月27日)人民币对美元即期汇率高价下跌，人民币面临持续贬值压力。 外汇占款和结汇数据显示，热钱流入速度锐减，还引发资本外流，近期人民币面临较大贬值压力。

浦发银行高级分解师曹阳认为，联邦储备系统理事会货币政策的变化是影响全年资本流动的重要变量。 “中美经济增长的差异，会导致两国货币政策的分化，进而影响人民币汇率。 中国预计利率下调两次，联邦储备系统理事会下半年开始利率上调的预期逐渐提高，两国利率下调以目前水平收窄。 美元升值也进一步制约了人民币汇率的升值。 ”

据UBS证券称，在越来越多的债券、信托、房地产不履行债务层出不穷的情况下，海外投资者对中国宏观经济的担忧加剧，可能会带来暂时性的资本外流。

公司:结汇分化

从总体上看，近几个月的数据显示，中国资本外流有所增加。 12月金融机构口径和央行口径外汇占款暴跌，标志着资本流入速度迅速放缓，直至资本外流，人民币受到较大贬值压力。

业内人士表示，从公司的角度来看，他们的观点是分化的，行为也是分化的。 一位股票领域事务部门的人告诉记者，公司在结汇方面第一是抱着双头赌的心态，有些公司觉得美元贬值，收到美元后不结汇。 有些公司在人民币贬到一定水平的时候，比如现阶段出来结汇，正好现在美元的比价很高，所以现在认为结汇很划算。

“从整体来看是分化的，首先看公司自身对人民币汇率的期待。 ’上述股票领域事务部门的人说。 浦发银行高级分解师曹阳认为，联邦储备系统理事会货币政策的变化是影响全年资本流动的重要变量。 “中美经济增长的差异，会导致两国货币政策的分化，进而影响人民币汇率。 从中国来看，我们预计加息两次，但联邦储备系统理事会下半年开始加息的预期逐渐高涨，两国加息按目前水平收窄，美元走强也进一步制约了人民币汇率的上涨。 ”

但曹阳预测，在未来的资本项目下，将呈现市场导向的流入、政府控制下的流出格局，汇率仍处于可控区间。

个体:囤积外汇不划算

人民币对美元有罕见的连续下跌趋势，引起市场对人民币贬值的担忧。 从目前的情况来看，评估人民币未来走势还为时过早，但从昨天资本市场的反映中似乎可以看出。 从昨天下午开始a股大幅跳水，截至收盘价，上海综合指数下跌3352.96点，至0.89%，至4182.99亿元。

根据UBS证券的说法，如果人民币对美元最近贬值，a股市场可能会受到压力。 根据国外的经验，新兴市场本币贬值伴随着资本外流和股市回调。

另外，人民币对美元的贬值有可能导致暂时的资本外流，以人民币计价的资产也从短期来看空。 UBS证券还指出，在越来越多的债券、信托、不履行房地产债务层出不穷的情况下，海外投资者对中国宏观经济的担忧有可能加剧，带来暂时性的资本外流。

对个人投资者来说，有哪些投资机会？ 业内人士表示，人民币对美元进入贬值通道后，外汇理财产品的投资价值将逐渐凸显。 但从普益富统计的近期数据来看，外汇理财产品的平均预期收益率并未大幅上升。 澳元占3.50%左右，美元占1.63%，港币占2.02%。

普益富研究员叶林峰向《每日经济信息》记者表示，汇率波动带来的汇兑损益可能会对理财产品的收益产生一定的影响，但利率水平(包括人民币、外汇)对这些外汇产品的收益影响更大，从去年下半年至今，各种币种的

招商银行金融市场分析师刘东亮建议，如果不实际通过汇率告发，兑换外汇不太划算。 “我们认为，目前人民币对美元不会大幅贬值，囤积美元也不会有多大的汇率差。 另外，外汇运销渠道有限，去买外汇理财产品利率低，无法弥补与人民币理财产品的利率差。 ”。