“新增贷款超预期小微公司融资仍难 央行调控纠结”

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受纠结的中央银行管制

9月份相对充裕的流动性遭遇实体经济诉求不足，未来货币政策是继续保持宽松的走向，还是降低利率、降低水平，市场争论仍在持续——

记者高翔○孙忠

央行昨日公布的去年三季度金融数据显示，广义货币m2余额120.21万亿元，比去年同期增长12.9%，在年初调控目标的13%范围内，9月新增人民币贷款8572亿元，超出市场预期。

但是，连续31个月下降的ppi和贷款结构中正常贷款增长乏力等因素表明实体经济较为有效，中小企业融资难、融资贵仍存在影响经济供需平衡的结构性问题。

在结构调整的大背景下，是否适合使用全面的准降息政策？ 市场上还存在意见分歧。 但是，四季度货币政策大概率维持定向宽松态势，数量管制仍将采取slf、psl、再贷款、定向下调等定向方法，价格宽松仍将采取降低公开市场操作利率等信号意义较弱的方法。

新贷款的预期超额

根据央行公布的数据，今年第三季度实体经济从金融系统收到的钱不少。

年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，为历史同期次高水平，比去年同期少1.12万亿元，但比国际金融危机应对期间2009年和年同期平均水平多1.56万亿元。 央行调查统计司司长盛松成认为，今年三季度金融体系对实体经济的资金支持力度较大。

社会融资规模结构的一些变化体现了监管的意图和改革的方向。 实体经济从金融系统获得的表外融资包括委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票。

上三季度这三个项目的合计融资额为2.27万亿元，比去年同期少1.78万亿元。 占同期社会融资规模的17.6%，比去年同期低11.4个百分点。 其中，信托贷款增加3602亿元，比去年同期减少1.23万亿元，未贴现银行承兑汇票增加1188亿元，比去年同期减少5173亿元。 金融机构的3个表外业务占社会融资规模的比例最高时超过30%，现在低于20%。

盛松成认为，表外融资收缩将体现年初以来加强表外业务监管的政策措施成效，有助于缩短融资链，防范金融风险。

9月新增人民币贷款8572亿元，许多拆迁师表示出乎意料。 中金企业和光大证券的预测值均在7500亿元左右。 9月居民中长期贷款仍比去年同期持续减少，表明银行对房地产的支持不充分。

中金企业中银领域的拆解小组认为，新融资量体现了央行的态度。 9月份的新增融资超出预期，表明央行的态度依然宽松。 另一方面，新的融资机制反映融资的诉求。

在9月的信贷数据中，票据贴现率从7、8月的30%大幅下降到45%到10%。 但是票据在新贷款中所占的比例仍然很高，说明正常贷款增长依然乏力，经济诉求依然微弱。

争议利率下降

9月底，广义货币m2比去年同期增长12.9%。 根据年初的政府实务报告，年m2增速目标为13%左右，盛松成认为m2增速基本在年初的预期调控目标范围内。 预计今后货币供应量也将稳定增长，稳定在13%左右的目标区间。 他还说，应该客观地看到，随着经济总量的增加和经济潜在增长率的下降，未来货币信贷的增长率可能整体下降。

15日统计局公布的数据显示，9月份cpi上涨1.6%，ppi比去年同期下降1.8%，连续31个月下降。 有分析认为，当前cpi通胀压力小、比较有效的寻租矛盾突出，准降息周期不远。

一位不愿透露姓名的分析师表示，利率仍然很高的企业是当前的问题，过高的利率环境也不利于杠杆化，而低利率有利于降低银行债务价格，鼓励信贷扩张。

申银万国也在研究报告中认为，3次正回购利率下调后，降息几率将进一步提高，下调利率25个基点，预计将更直接地降低社会融资价格。

但是，央行货币政策委员会委员、中国人民大学校长陈雨露日前在接受记者采访时表示，降息是强烈刺激的信号，强烈刺激只能应对暂时性问题。 不采取降低利率的政策的话就可以不采取。 也可以采取一些其他的微调手段。 例如，可以考虑方向性降低、公开市场操作等各种工具。

央行在二季度货币政策执行报告中表示，目前我国货币信用库存较大，增速也保持较高水平，不应该通过大幅扩大总量来处理结构性问题。 从中长期增强经济内部动力、经济结构调整和转型升级、信贷资源投入优化来看，从根本上还是要通过体制机制改革，发挥市场在资源配置中的基础性作用。

第一创业证券认为就目前的经济环境而言，第四季度的货币政策有宽松的需求和宽松的条件。 本届政府仍在努力树立“不刺激”的形象，全面下调、降息的可能性依然很低，货币政策量化宽松仍采取slf、psl、再贷款、定向下调等定向方法，价格宽松仍将拉动公开市场操作利率。

光大证券表示，考虑到目前经济增长下行压力依然严峻，未来货币政策将进一步放宽空之间。 浦发银行报告称，央行近期的政策目标集中在降低社会融资价格上，因为这种降息周期将持续下去。

原文链接: finance./ China/jrxw/1017/020320562449.shtml