“货币基金生态链调查：切走最大蛋糕的线上销售机构难赚钱”

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经过记者徐皓从上海出发

年，总规模7000亿元的货币基金组织为管理机构和销售机构贡献的管理费、托管费、销售服务费等收入共计达到31亿元。 但是，出乎意料的是，货币基金生态链上的各方都在哭穷，称自己“不赚钱”。 谁动了他们的奶酪？

根据《每日经济信息》记者的调查，看似普通的货币基金的背后存在着巨大的隐形价格。 它是各种各样的价格费用，吞噬着基金企业、销售机构、支付机构的利益。 其中基金企业、第三方销售机构共同面临的隐形价格之一是实现货币基金“t+0”产生的垫资费用。

“目前，在货币基金组织中，基金企业只能赚很少的钱，但第三方销售和支付企业基本上都是赤字。 ’一位基金企业家直言不讳地说。

今年2月货基规模将增加一倍/

互联网入侵了以前流传下来的金融业态、bta (百度、腾讯、阿里)等互联网巨头和众多第三方理财网站的“野蛮入侵”，多年不变的基金领域格局迅速洗牌，最先引发资金企业规模之争，货币

继天弘、华夏之后，加大了汇款力度在线销售，规模迅速扩大。 汇丰日前宣布，截至一季度末，公募理财规模突破千亿元大关，达到1014亿9600万元，超越多家老牌企业成为上海地区最大规模的公募基金企业，领先排名第二的基金企业240亿元以上。

3月底，汇付富旗下的货币基金“全额宝”登陆微信理财通平台，成为第二大接入理财通的货币基金。 从首次接入理通平台的华夏基金规模增长来看，“全款宝”的规模前景不容小觑。 据悉，华夏“财富宝”登陆微信后两个月突破800亿元。

除了与互联网企业合作外，许多基金企业在改变思路后，纷纷自建平台，之前流传的银行渠道也很给力。 《每日经济信息》记者了解到，汇丰- FU直销平台对接的货币产品汇丰- FU-Fu规模迅速增长，截至今年2月达到300亿元，但去年年底仅为120亿元。

华夏基金表示，截至3月初，直销平台产品华夏现金增益突破千亿元规模，比去年年底的437亿元规模增长两倍以上。

此外，南方、广发、工银瑞信今年以来货币基金规模明显增加。 根据基金业协会公布的数据，截至今年2月底，货币基金规模达到1.4万亿元，与去年年底相比，短短两个月内再次翻了一番。

销售机构切最大的蛋糕/

货币基金组织规模不断扩大的是真银，但业内更在意的是有多少真银最终会进入食物链上各企业的嘴里。

统计数据显示，全年货币基金规模增加2300亿元，总规模突破7000亿元。 全年管理费收入实现17.83亿元(一般分配给销售机构30%~60% )，全年增加5.5亿元。 但是，对基金企业来说，货币基金“增收不增益”，与资本类产品相比，货币基金贡献的管理费收入非常有限。

据观察，年管理费收入前三位的货币基金组织依次为南方现金加息、华夏现金加息、易方达货币，3种产品贡献的管理费分别为1.77亿元、1.62亿元、1.35亿元，等同于100亿元左右规模的股票型基金管理费收入。

除了基金企业收取的管理费外，货币基金的费用支出还包括管理费和销售服务费，分别支付给管理银行和销售机构。 年，货币基金支付的托管费为5.4亿元，销售服务费为7.82亿元。

可以看到，在“货币基金”这个蛋糕中，销售机构切掉了最大的一块。 除了获得销售服务费外，销售机构还必须参与管理费的分割，即“后续佣金”。

“销售服务费几乎都是通过渠道收取的。 拥有直销平台的基金企业只分成一小部分，但也必须分成第三方支付机构。 ”一家基金企业电子商务部相关人士向《每日经济信息》记者表示，第三方支付机构不正面直接收取销售服务费，通常记录在基金企业名下，然后以其他费用收取。

天弘增利宝货币基金(余额宝对接产品)年报显示，全年8655万元的销售服务费计入天弘基金名下。 据悉，这笔费用的一部分最终将支付给余额宝唯一的资金进口支付宝( Alipay )。

基金管理费各不相同，与机构间谈判能力相关。 现在我们知道销售机构和基金企业签订的管理费比例一般在30%~60%之间。 据天弘基金称，天弘支付增利宝货币基金持有量的1万分之8给支付宝( Alipay )，作为通道费和技术服务费，占该产品提取的0.3%管理费的27%。

腾讯旗下的财付通开拓了新的收款模式。 据与财付通接触过的基金企业人士介绍，财付通使用的是类似互联网广告CPA(costperaction )的收款模式，是按顾客开户、购买基金的行为收钱。 最初钱包通提出的取钱标准是每户领取20元，压倒了许多基金企业。 最终财付通与几家基金企业达成了协议。 开立一个账户收10元，顾客开户后购买货币基金后收5元，顾客购买股票基金时收15元。

互联网金融催生的激烈竞争，各机构纷纷降低费用，出让部分利润来提高顾客收益，以换取产品规模。 以前货币基金的管理费一般为产品规模的0.33%，但在最近成立的产品中，管理费一般降至0.27%~0.3%，管理费从原来的0.1%降至0.05%~0.08%，只有销售服务费仍然为0.25% (从 《每日经济信息》记者观察到，目前货币基金管理费和管理费只有股票型产品的1/5、债券型产品的1/2。

“货币类产品以量取胜。 规模一上升，收入就非常大。 ”上海某基金企业货币基金经理表示，从目前市场来看，1000亿元规模的货币基金不容易建立，但股票型基金不容易建立100亿元规模。

截至今年2月底，我国货币基金1.4万亿元的规模将赶上偏股型基金(股票型和混合型)，达到债券基金规模的5倍。

网络销售企业的价格“压力”/

但是，货币基金的钱不赚钱。 这条好处链的每一边都“哭着入睡”。 “目前，在货币基金组织中，基金企业只能赚很少的钱，但第三方销售和支付企业基本上都是赤字。 ’一位基金企业家直言不讳地说。

除了投资和销售支出外，对货币基金来说，基金企业还必须承担不可估量的价格。 一个是前期开发费用。 一位基金企业相关人士表示，要连接各种机构和平台，需要投入大量人才进行平台开发，“至少一个月，多则三个月”。 另一个价格是基金企业为用户提供资金以实现“t+0”的费用，此外还有营销宣传的支出。

对于开发余额宝这样的业务的第三方销售机构和第三方支付机构来说，也同样面临着垫款等方面的价格压力。 “垫款”是指销售机构为实现“t+0”即时提取功能，以自有资金支付给投资者，货币基金清偿后用于支付其垫款。 目前主要由基金企业和销售机构承担保证金。 捐助者可以享受取款当天的资金收益，但这笔收益可能与市场利率有差额。 因为这部分资金损失的利率是按价格计算的。

“最可怕的是，顾客在周末和节日提取现金，所占用资金的价格压力特别大。 ”第三方销售企业的高管说。 根据货币基金组织的运营规则，当天回购的，从下一个工作日开始不再享受分配收益。 也就是说，如果顾客周五回购，可以获得周末两天的收益，但销售企业需要三天的垫付。

发现一般每日利率为0.015%~0.02%。 据记者统计，年货币基金万部单位收益平均为0.89元。

最初推出“t+0”服务时，一点点的基金企业可以让银行垫付资金，但后来银行也不想干了，现在大部分机构都是自己垫付资金。 中大型基金企业的总资产也在10亿元至30亿元之间，能够承受的基金保证金规模有限。

目前，东方财富网、几米网、众禄等第三方销售机构正在为自己出钱合作的货币基金筹集资金。 一家销售企业的总经理曾表示，在规模大、有充分话语权的时候，想把押金这个烫手山芋扔给基金企业。

在余额宝这样超大粗略的货币基金中，支付宝( Alipay )出钱赞助资金。 当然，这和蚂蚁和天弘基金的关系有关。 一位业内人士表示，支付宝( Alipay )因挤兑余额宝而产生的损失缺口相当大，无法获得足够的余额宝收入。

“我相信未来的‘t + 0’不会成为货币基金的标配。 ”一位基金企业电子商务人士表示，企业未来可能无法承受“t+0”的保证金价格，但市场会自动均衡，一旦一点点的“宝”达到规模瓶颈，资金就会溢出到其他产品和机构。

据统计，目前有货币基金的69家基金企业中，已有35家提供“t+0”快捷取现服务，与基金企业和5家互联网企业、3家银行合作的产品，即余额宝、微信理财通、新闻网现金金宝、百度

另外，第三方销售机构承担支付费用和扣款费用等支付渠道的费用，由第三方支付机构或银行收取。 按规模持有量计算，货币类基金年支付费用为0.17%，扣除费用为每笔1~2元。 也就是说，顾客越频繁回购，销售企业的价格支出就越高。 “如果每年有两三次资金往来，我们几乎赚不到钱。 ”上述第三方销售企业的高管表示。

但是，一家基金企业电子商务部的相关人士认为:“大家关注的不是货币基金自身的收益，而是只要通过该产品吸引顾客，包围顾客，就会经常产生利润。”支付宝( Alipay )设立准备金就是其准备金 所以，现在丢了钱也没什么问题。