“自贸区金改：个体可开展各类境外投资”

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所有记者裴文菲尔都从上海出发了

12月2日，央行发布《金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》(以下简称《意见》)，进一步确定了自由贸易区人民币国际化、资本项下自由兑换、利率市场化的操作形式。

一位专家告诉《每日经济信息》记者，在资本项目上的突破力度超出市场预期，允许区内个人开展各类境外投资、机构境外融资。 向区内主体提供金融服务的机构不限于“区内”的金融机构，而是“上海地区”。 利率市场化文案预期略低，只与发行cd (大额存款)和放开小额外汇存款利率上限有关，市场广泛期待的区内人民币利率市场化定价，也谈不上扩大人民币存款利率波动上限。

分析师表示，《意见》毕竟不是政策，需要等待可操作细则出台。 截至11月29日，自贸区目前获批的金融牌照共有47张，包括中资银行自贸区分行9家、外资银行自贸区分行12家、基金企业7家、交易平台2家、支付机构1家。

在资本之下超出预想/

《意见》发表后，许多经济学家、拆迁师对资本项目上的突破力表示意外。

上海自贸区研究中心副主任陈波在接受《每日经济信息》记者采访时表示，《意见》总体符合预期。 “但在资本项目上的突破幅度出乎意料，特别是个人跨境投资、境外融资、金融服务提供主体扩大到了上海全境的金融机构。 ”

“便利个人跨境投资。 在区内就业、符合条件的个人可以按规定开展包括证券投资在内的各种境外投资，这意味着区内个人可以不受qdii的限制自行投资； 个体经营者可以向国外借钱。 ”兴业银行首席拆师鲁政委指出。

对《意见》中的“区内金融机构和公司可以按规定进入上海地区证券和期货交易场所进行投资和交易”、“区内公司境外母公司可以按照国家有关法规在境内资本市场发行人民币债券”等复印件，中信证券分析师进行人民币投融资活动，完整

“这将有助于提高自贸区的引资能力，形成境外人民币“蓄水池”，而人民币离岸“蓄水池”的形成是人民币国际化的重要步骤。 ’这位解体师在研究报纸上指出。

申银万国拆师在《意见》中认为，区内可提供金融服务的主体扩展到所有上海地区金融机构，实施开放市场准入管理，提供金融服务的先入为主特点“实质上优于牌照”。

另外，《意见》允许区内机构从境外汇入外汇资金，资金用途不确定将境外融资限定在区内或境外使用。 但规定，从境外借入人民币资金不得用于有价证券、衍生产品的投资，不得用于委托贷款。

账目管理免受风险的侵害

《意见》确定，试验区内居民可以通过设立外汇自由贸易账户(以下简称居民贸易账户)实现结算管理，开展《意见》第三部分的投融资创新工作。 非居民可以在试验区内的银行开立外汇非居民自由贸易账户(以下简称非居民贸易账户)，根据准入前的国民待遇大致可以享受相关金融服务。

居民贸易账户与境外账户、境内区外非居民账户、非居民贸易账户和其他居民贸易账户之间的资金可以自由划转的居民贸易账户和非居民贸易账户可以办理跨境融资、担保等业务。 条件成熟时，账户内的外汇资金可以自由兑换。

分析师认为，对自贸区内的金融机构、非金融公司和个人实施账户分割管理，有助于防止“热钱”经由自贸区流入国内。 考虑到目前发达国家货币政策尚未常态化，国内金融改革还在推进，拆分管理、有限开放可以防止国际资本流动冲击实体经济。

申银万国分解师认为“开放一线、管理二线”基本没有变化。 特别是在资金流方面，一线开放账户之间可以自由流动，人民币自由结算，但二线和国内区外资金流动视为跨境，制度设计严格控制着外部资金通过自贸区渗透到国内带来的冲击可能性。

中国银行企业金融总部(国际结算)程军总经理也认为，自由贸易账户体系是《意见》的一大亮点。 在跨境资金监管体系中，自由贸易账户被视为“境外账户”。 通过建立“自由贸易账户体系”，实质上在试验区内形成与国内其他市场有限隔离、与国际金融市场高度接轨的金融环境，为更广泛的涉外经济活动诉求服务。

等待可操作细则制定

有学者指出，《意见》中突破大文案在原央行内部一直存在争议，但央行在12月初发表《意见》或18届三中全会强调“改革”的影响下，接下来要看银监会的态度。 但是，《意见》始终不是政策，在相关主管部门发布可操作细则之前不能执行。

分析师认为，《意见》利率市场化文案预期略低，仅涉及发行cd和放开小额外汇存款利率上限，市场普遍看好的区内人民币利率市场化定价，也未能触及人民币存款利率波动上限的扩大，区内利率市场化步伐暂时与国内市外同步。

兴业银行首席拆行师鲁政委根据《意见》副本认为，内地金融机构在自贸区内设立机构的利益首先在于进行包括证券在内的各种境外投资。 其次可以从境外汇入外汇资金，进行境外衍生品交易； 此外，国内公司还可以在区内设立管理全球子公司资金的财务中心，摆脱目前区外繁琐的外汇管理不便。

外资金融机构在区内设立机构的收益，相当于可以进入上海地区的证券和期货交易场所的投资和交易，开放了区内主体的qfii额度。 其次区内主体的境外母企业可以在境内发行人民币债券，相当于将“点心债”从香港转移到了上海。 可以从海外引进外汇资金。