“严打内幕交易 “听消息”将面临人财两空”

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韩龙经过记者朱秀伟刘明涛

内幕交易所带来的丰厚利润是许多投资者羡慕和讨厌的。 很多人，以很多杂乱的心情陷入这条没有未来的路。 其中有曾经辉煌一时的内地首富、高权重的政府官员、精通经济金融的会计师，但无论他们有多少，结局都是一样的。

“内幕交易无疑意味着新闻不对称。 如果所有投资者都通过内部交易投资股票，市场将如何进行？ 这对投资理念是巨大的破坏，同样很多投资者会因此而遭受物质损失。 ”北京市问天律师事务所主任合伙人张远忠就新发布的内幕交易说明表示:“非常有威慑力！ ”。

老鼠一过马路，所有人都叫！

一直以来，内幕交易是a股市场的一个毒瘤，证券市场上不少大佬利用得天独厚的地位和关系特点，“余则成”潜伏，窃取投资果实，损害广大中小投资者的利益。 但是，令人高兴的是，这个“潜伏”的时代即将过去。 日前，最高法发表内幕交易司法解释，将于6月1日起施行。 如果一些投资者依然单干，抱着侥幸心理插手内幕交易，很可能会面临人才空的悲惨遭遇。

严厉取缔非法所得

“小偷从菜市场偷一棵白菜，人们会义愤填膺，但即使有人偷了千万钱包，也不会引起人们的关注。 ”郭树清证券监督管理委员会主席曾经这样比喻内幕交易，认为这是防止和打击这种犯罪活动的艰难之地。

自郭树清提出对内幕交易零容忍后，《每日经济信息》记者发现，从去年12月1日至今年4月底，证券监督管理委员会稽查局共受理各种案件线索199条。 但值得注意的是，由于证券市场内幕交易、泄露内幕新闻的犯罪案件逐年增加，专业性强、调查难等问题也日益突出。 在这种背景下，正式发表了关于内幕交易的司法解释。

最高法公布的内幕交易司法解释，最引人注目的是交易情节的认证，经核实内幕利润在15万元以上，情节严重。

市场人士分析认为，司法解释从时间匹配度、交易背离度、收益关联度等方面认定“关联交易行为明显异常”，细化了认定标准。

《每日经济信息》记者了解到，除详细界定情节轻重外，对内幕交易的处罚力度也大大加强。 根据司法解释，在同一案件中，交易额、占有担保额、利润或者损失额分别情节严重、情节特别严重的，按处罚较重的金额定罪处罚。 构成共同犯罪的，根据对共同犯罪行为人的成交总额、占用保证金总额、收益或损失总额不定罪的处罚，对各被告人罚款的总额应当是收益的或损失总额的两倍以上5倍以下。

另外，内幕新闻泄露者或者内幕交易的明示、含蓄者实际未从事内幕交易的，罚款金额因泄露而被告知或者明示，根据含蓄者从事内幕交易的违法所得计算。

参与或被列为二空

业内人士表示，内幕交易司法解释正式实施后，a股内幕交易可能大幅减少。 因为一旦顶天立地犯罪，偷鸡蛀米的可能性很高。 杨治山就是一个典型的例子。

5月23日，证券监督管理委员会通报称，中信证券原研究部质量监督杨治山涉嫌利用内幕新闻交易漳泽电力(现) ST漳电，000767 )股份，于年2月被证券监督管理委员会移交公安机关，目前杨治山被公安机关刑事拘留。

据证券监督管理委员会介绍，年4月中旬，杨治山在履行实务职责过程中获悉了同煤集团和漳泽电力重组的内幕消息。 4月15日，他指示李先生在上海某营业部开户4月19日、28日，杨治山利用李某账户完成交易，累计认购该股268.25万股，认购金额共计1500万元。 但是掌握着内部消息的他，在该股上损失了82.8万元

杨治山故意扭亏清仓，目的是减轻法律制裁，从处罚结果看，他已经是人才空。 如果他没有做出这样的选择，利益一旦被调查，下场可能会更难过。 黄光裕事件是警告。

2007年，作为证券交易内幕新闻的知情人士，黄光裕等在对证券交易价格有重大影响的新闻公布前购买了中关村( 000931，收盘价6.48元)。 内幕交易交易的交易额和账面收益特别巨大，但后来经过调查，被认定为内幕交易罪。 从内幕交易带来的收益来看，黄光裕账面上的收益约为3亿元，但最终处罚金额达到16亿元

5月25日，在最高法发布内幕交易司法解释后不久，新大洲a(000571元，收盘价4.87元)董事长赵序宏因涉嫌内幕交易被证券监督管理委员会立案调查，被处以撞枪违规行为或严厉处分。

例1/

中村重组方面希望通过参加内部交易才能发财

韩龙经过记者朱秀伟

黄光裕，头顶上内地首富光环进行内幕交易，最终入狱，注定在中国资本市场交易规范化的历史上留下极其重要的印迹。

“最高人民法院选择黄光裕案作为内幕交易的典型例子，无疑是因为案件本身影响很大，他的首富。 ’远忠这样说。

事实上，中关村( 000931，收盘价6.48元)内幕交易的相关人士阵容极其“庞大”，是对部分事项进行完全重组的鹏泰投资法定代表人以及中关村实效统治者黄光裕、中关村( 000931，sz )监事杜鹃、中关村董事长。

根据最高人民法院资料，黄光裕等人在中关村的内部交易中获利约4亿元。 同年，黄光裕以450亿元的身份排名胡润中国内地富豪榜第四位，之后于2008年以430亿元的身份排名第一。 这不到1%的收益给黄光裕带来的是14年徒刑和6亿元罚款的处罚。

要亲自上阵提高利润很难

中关村在2006年6月28日公布的交易报告中表示，计划进行资产交换以纳入资产。 中关村建设2006年度核定的主要业务收入为2.28亿元，占企业当时主要业务收入的467%。 交易对象为企业控股股东鹏泰投资，但鹏泰投资的法定代表人和实际控制人平均为黄俊烈(黄光裕原名)。

这次资产交换的真正开始时间是2007年4月。 毫无疑问，与中关村和鹏泰投资密切相关的黄光裕熟知这一重大资产互换的运营和决策。 从当年4月27日到6月27日，黄光裕借龙燕等人的身份证开立了多个个人账户，并指示他人自行操作光盘。

“顶级”的操作能力和眼光与家电零售中独特的相比，多少有些逊色。 黄光裕开始买入中关村股票的第四天，企业股价在出现12.94元/股的新高后，开始回调。 这一走势也低于7月中旬的每股7元，中关村股价上半年上涨约100%。

但是，资金充裕的黄光裕在陆续买入摊位价后，截至6月27日，2个月内共成交9310万元，账面利润348万元，收益率约为3.73%。

夫妻齐心协力断绝金钱

股价下跌不会影响中关村重组计划的进行。

2007年7月、8月，中关村重组计划出现变化，企业拟收购鹏润控股企业股权进行重组。 有关该事件的公开披露直到10月29日才出现在中关村对外公告中。

对小打小闹不满意的黄光裕也在上市报纸公告前用曹楚娟等79人的身份证开立了个人股票账户，并指示他人让妻子杜鹃协助账户管理。

截至2007年9月29日，中关村停牌前，他累计认购中关村股票1亿2007万多元，成交额达到13亿2007万元。 收益率的23%带来了3亿300万元的真金白银。 同期，中关村股价从7元/股上涨至17元/股左右。

在此期间，中关村董事长许钟民受黄光裕指令借入他人股票账户，累计认购3166万股中关村股票，成交额约4.14亿元，账面利润9021万元。

火热的黄光裕在资本市场大赚一笔，许钟民也不甘寂寞，故意将企业重组的相关情况泄露给妻子李善娟和相怀珠等。 李善娟随后在9月21日至9月25日期间购入中关村股票12万多股，成交额共计181万多元。

“一个消息对股价的影响是正面的，是正面的影响，所以股价会上涨。 因此，上市公司上市前买入公开后卖出是内幕交易行为。 ”上海严义明律师事务所律师严义明表示，中关村众多相关人士的行为确实属于内幕交易。

例2/

内幕交易者通过考察瞄准高淳陶瓷检方，以“自证清白”大体破案

韩龙经过记者朱秀伟

重组的魅力在于股价的疯狂，在好处面前，倒下的不仅仅是一个人。 原中国电子科技集团企业总会计师杜兰库和南京原经济委员会主任刘宝春倒在了高淳陶瓷重组上。

杜兰库的内幕交易事件有职业投资者整合资料，寻找投资标的的意义。 北京市问天律师事务所主任合伙人张远忠表示:“高淳陶瓷内幕案件的侦查实际上被用于倒置的侦查方法。”

这种做法来源于最高人民法院、最高人民检察院关于进行内幕交易、泄露内幕新闻的刑事案件具体应用方法若干问题的解释(以下简称“解释”)中具体化的“关联交易行为明显异常”。

会计师获取信息寻找牛的股票

杜兰银行原是中国电子科技集团企业的总会计师。

2009年3月23日，杜兰库和中电集团财务部主任张登洲到下属十四所等单位视察，听取了十四所所长罗群、十四所副总经济师鲍卫平关于杜、张两人拟收购南京地区股份制公司借壳上市的报告。

重组的诱惑不是所有人都能抵抗的。 此后，像许多职业投资者一样，获得新闻后，通过网络搜索将南京地区的上市公司逐一剔除，唯一符合放贷条件的企业是高淳陶瓷，目前的st高陶( 600562，收盘价29.53元)。

几天后，杜兰库陪同中电集团领导参加14个搬迁仪式期间，南京市政府领导就14个并购重组采取了协调行动，确定14家借贷企业为高淳陶瓷企业。

4月2日，经与妻子协商，杜兰库通过个人账户购买了21000股高淳陶瓷股。

作为会计师，杜兰库可能意识到自己的所作所为已经违反了国家法律，但在利益面前，他并未收手。 杜兰银行随后将个人账户的资金分别转入自己操作的亲属股票交易账户，并在之后的18天内单独操作购买了223000股高淳陶瓷。 交易金额约154万元，利润247万元，颇有收获。

另外，杜兰库和妻子刘乃华共同认购高淳陶瓷137100股，交易金额约100万元，利润174万元左右。 刘乃华还向赵丽梅等人透露了获得的高淳陶瓷将进行重组的消息，赵丽梅等人至此获利1200多万元。

据此，江苏省无锡市中级人民法院在被告人杜兰库犯内幕交易罪，判处6年有期徒刑，并处罚金425万元。 被告刘乃华因内幕交易、泄露内幕新闻罪被判处3年有期徒刑，并处罚金425万元。

上海严义明律师事务所的严义明律师表示:“与一般投资者不同，这些新闻来源于业务，可以认定为内幕新闻。” 他例如说:“在外面吃饭，听到有人谈论总是关注的事件，不能说在新闻未公开之前购买是内幕交易。”

事实上，除了最高人民法院公布的杜兰银行案外，南京原经济委员会主任刘宝春及其妻子陈巧玲也同样因涉及高淳陶瓷内幕交易而受到诉讼惩罚。

刘宝春于2009年2月至4月代表南京市经济委员会参加江苏省高淳陶瓷重组，向陈巧玲透露了相关情况。 后者先后多次买入并抛售企业股票，非法利润近750万元。

据当地媒体报道，这是全国首例国家机关人员因参与内幕交易而被起诉刑责的案件。

资料显示，2009年4月20日至6月5日期间，高淳陶瓷经历了连续10个涨停板的疯狂，那时该企业股票一天涨幅的限制仍为10%。

认定“交易行为异常”

根据新发布的《解释》第三条，本解释第二条第二款、第三款规定的“关联交易行为明显异常”，应当综合以下情况，从时间一致的程度、交易背离的程度和利益相关的程度等方面进行认定。

该条第三、四、五、六条是指与内部新闻有关的证券的购买或者出售、期货合约期限与内部新闻的形成、变化以及公开期限基本一致的情况。 购买或出售内幕新闻相关的证券、期货合约的时间与得知内幕新闻的时间基本一致的，或者证券抛售、期货合约行为与正常交易习性明显不同的，购买或出售证券、期货合约的，或者集中持有证券、期货合约的，以及该证券、期货公开

张远忠表示，高淳陶瓷案的侦查以此为根据。

“可以说这是非常主观的东西。 按照定罪量刑的法律要求，必须基于事实，以法律为标准。 但是，在制定它时，考虑到取证的困难，在客观存在的情况下可以进行有罪推定，嫌疑人自身可以证明清白。 ”严义明解释说:“也就是说，如果存在第三、四条的情况，即使没有直接证据证明获得了内幕新闻，即使没有相反的证据，也可以直接推断为存在内幕交易的情况。”

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内幕交易司法解释或催生白马蓝筹股行情

经过记者刘明涛

投资者一直追求在a股市场公平、及时、充分地共享新闻，实现新闻的“对称性”，但内幕交易的存在破坏了股市这个根本的投资基础。

从强制分红到创业板、板退市制度，再到现在的内幕交易司法解释，监管层的连续动态无疑是清除a股市场的垃圾，恢复合理、正常、公平的交易环境，提高绩优股的投资价值。

内幕交易司法解释于6月1日正式实施后，蓝筹股的价值将再次提升。 严峻形势下的内部交易，有可能在未来远离市场，为价值投资营造真正的“三公”投资环境。

那么，内部交易司法解释会对市场运营基础的修复，对行情产生什么样的影响呢？

市场人士分析认为，打击内部交易有利于市场秩序、公开、公平、公正，对市场稳定、净化市场环境有一定作用，总体上对投资者有好处。

深圳一位不愿出名的私募官员表示，取缔内幕交易只影响部分概念股，对大盘影响不大。 但是，市场投资的理念和方向发生了变化，投机变为投资，蓝筹股越来越受到关注，但这种转变有一个过程。

该人士进一步表示，“发布内幕交易司法解释是符合以往退市制度和股利制度的一系列监管政策之一，其首要目的是投资者更重视价值投资，减少对垃圾股票的炒作。 未来的垃圾股、重组股可能不会成为资金关注的焦点，但我认为成绩优秀的蓝筹股会越来越受到市场的重视。 ”

上述市场人士也指出，司法解释此次确定情节严重程度的判定，细化调查结果，将大大抑制市场内幕交易。 这个未来在炒股有点刺激的时候，资金稍大的投资者很可能会陷入内幕交易的调查，所以这些资金有可能选择更稳定的投资，高质量的蓝筹股自然会优先。

北京一位基金经理也认为，从最新的内幕交易司法解释发布到此前的各种政策，协同效应将使蓝筹股受益匪浅。 未来一段时间，随着经济快速发展方式转变进入关键时期，兼具良好增长和价值特点的蓝筹股将符合经济转型和结构调整的方向。 这是因为在政策的支持下，未来的投资者可以追求与经济转型密切的白马蓝筹股，这将成为新的投资方向。